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兖矿能源作为华北地区煤炭行业的龙头企业，长期以来在国内煤炭市场中占据着举足轻重的地位。其不仅在国内拥有广泛的煤炭资源布局，更是我国唯一一家拥有较大体量海外资源的煤炭企业。自2004年通过收购澳大利亚澳斯达煤矿并创立兖煤澳大利亚，正式进军海外煤炭市场以来，兖矿能源不断拓展其业务版图。2023 - 2025年，公司接连收购集团鲁西矿业、新疆能化以及西北矿业，煤炭资产不断增厚，吸引了市场的高度关注。
在当前能源格局不断变化的背景下，兖矿能源的发展战略、产能布局以及多元化业务拓展等方面都备受瞩目。其未来的发展走向不仅关乎自身的市场竞争力和盈利能力，也将对整个煤炭行业的发展产生一定的影响。接下来，我们将深入剖析兖矿能源在企业简介、产能增长、行业格局以及非煤业务等方面的情况。
关键词：兖矿能源；煤炭产能；钼矿；行业格局；非煤业务
一、企业概况与产能增长战略
兖矿能源集团股份有限公司成立于1997年，总部位于山东省，控股股东为山东能源集团，截至2024年底集团持股比例为52.83%，实际控制人为山东省国资委。公司业务广泛，涉及煤炭、化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流等产业，其中煤炭是主要产业。
公司布局山东、陕蒙、澳洲三大煤炭基地，2004年通过收购澳大利亚澳斯达煤矿并创立兖煤澳大利亚，正式进军海外煤炭市场，也是我国唯一一家拥有较大体量海外资源的煤炭企业。2021年12月1日，公司决定将“兖州煤业”更名为“兖矿能源”，同时编制《兖矿能源发展战略纲要》。该《纲要》确定公司在未来5 - 10年间将以矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业方向进行发展，其中煤炭开采力争5 - 10年达到煤炭产量规模3亿吨/年，建成8座千万吨级绿色矿山，还规划拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域。
从公司主营业务来看，包括煤炭、煤化工和其他业务，煤炭主业毛利占比超过80%。2024年煤炭业务毛利418亿元，占比87%，煤化工业务毛利54亿元，占比11%。不过，由于煤炭价格自2022年起逐步高位回落，兖矿能源盈利能力在2022年达到峰值后有所下滑。2022年公司利润达到308亿元，同比 + 89.3%，之后有所下滑，2024年公司实现归母净利润144亿元，同比 - 28.4%，实现毛利率35.8%；2025年公司实现归母净利润47亿元，同比 - 38.5%，实现毛利率29.7%。2025年由于煤价下跌，公司开始控制成本、费用，其中2025中报公司销售费用率、管理费用率相对2024年报分别降低0.17pct、0.72pct，财务费用率由于收入降低上涨1.2pct。
为了实现3亿吨/年的煤炭产量目标，兖矿能源坚持推进山东（本部）、陕蒙、澳洲三大煤炭基地建设，按照《发展纲要》推进产能扩增计划，产能增长主要依靠资产注入和新建矿井两种手段，且以资产注入规模最大，注入资产也包含不少新建矿井。
二、产能增长的具体举措
资产注入
第一次资产注入：2023年9月30日，兖矿能源启动自《发展纲要》发布以来的首次大规模资产注入，以支付现金的方式收购鲁西矿业51%股权及新疆能化51%股权。其中收购鲁西矿业，公司收购新矿集团、龙矿集团、淄矿集团、肥城煤业、临矿集团所持鲁西矿业部分股权，实际支付转让价款约183亿元。鲁西矿业旗下有7座煤矿合计1900万吨产能，最大的为新巨龙能源煤矿，年产能600万吨。同时，公司现金收购新疆能化合计51%股权，收购价合计81.1亿元，收购山能集团、新矿集团所持新疆能化股权。新疆能化旗下有两个大型煤矿：伊犁1号煤矿和4号煤矿，核定产能分别为1000万吨、900万吨，此外还有两个探矿权：黄草湖一至十一勘查区、准东五彩湾四号露天矿煤田，截至2025年9月，五彩湾四号露天矿已由探矿权阶段转入试生产阶段。
第二次资产注入：2025年7月公司通过现金收购西北矿业合计26%股权，其中拟收购淄矿集团、龙矿集团及新矿集团、肥城煤业所持西北矿业部分股权，收购价格为47.48亿元。另外公司以现金向西北矿业增资93.18亿元，其中25.51亿元计入注册资本，67.67亿元计入资本公积，通过转让及增资，公司取得西北矿业51%股权。
新建矿井
2024年12月公司万福煤矿180万吨焦煤产能进入联合试运转，2025年7月兖矿其能五彩湾4号煤矿一期1000万吨动力煤产能进入联合试运转。在两个煤矿投产之后，之后在建煤矿还有1000万吨刘三圪旦煤矿、800万吨嘎鲁图煤矿、700万吨霍林阿一号煤矿、未来提升产能的五彩湾二期，以及西北矿业本次注入的500万吨杨家坪煤矿、500万吨油房壕煤矿。截至2025年9月，公司共有煤炭在产产能2.5亿吨，在建6300万吨。此外集团层面还有新矿集团、枣矿集团、贵州矿业等煤炭资产，剩余煤炭产能约6000万吨，未来还有部分优质煤企有望注入。
兖矿能源还积极布局海外煤炭基地。当前兖矿澳大利亚总产能7600万吨，其中在产产能6620万吨，兖煤国际还拥有产能850万吨，兖煤国际煤矿也交由兖煤澳洲管理运营。2024年兖煤澳洲实现原煤产量6270万吨，实现商品煤产量4780万吨，商品煤转化率约76.2%，其中权益产量约3700万吨。澳洲基地以动力煤为主，2022年 - 2023年由于雨季，澳洲煤炭产量受到影响，产能利用率较低，2024年开始恢复正常。价格方面，2022年煤价高位，澳洲基地煤价也处于高位，2022年兖煤澳洲均价1647元/吨，兖煤国际1128元/吨，而之后煤价下跌，2024年均价分别为814/679元/吨。
三、煤炭行业格局变化
2025年上半年我国原煤产量同比提升。2024年上半年安全生产致我国原煤产量下降，随着煤矿逐渐复产，2025年上半年我国原煤产量24亿吨，同比 + 5.4%。2024年我国煤及褐煤进口量超过5亿吨，2025年煤价下跌进口量减少。随着我国放开了煤炭进口限制，2024年进口煤量达5.4亿吨，同比 + 14.4%。2025年随着煤价的不断下行，进口煤利润不断减少，海外对出售给我国进口煤的积极性也有所下跌。2025年上半年我国进口煤及褐煤2.2亿吨，同比 - 11.1%。
煤炭“反内卷”拉开序幕，旨在制止企业无序竞争。2025年7月10日，《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》印发。该《通知》提出，煤矿应当按照均衡生产原则来科学安排并合理组织生产，其中要求年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%。本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省（区）的生产煤矿（含已进入联合试运转的煤矿），对超能力生产的煤矿，《通知》要求一律责令停产整改，旨在制止煤炭企业无序竞争，化解结构性过剩导致的企业“以量补价”现状。
近期内蒙古自治区发布相关通报，显示政府已核查内蒙古自治区2024年至2025年6月生产或阶段性生产煤矿299处、产能123570万吨/年，发现超公告产能（含保共产能）组织生产煤矿93处。其中，2024年超公告产能组织生产的煤矿有89处，占整体核查煤矿总数的30%；2025年1 - 6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿有15处，且这15处煤矿全部位于鄂尔多斯市，估计2025年涉及产能约2500万吨左右。
从需求层面来看，一季度由于受到年初暖冬、贸易战等因素带来的制造业用电下降、以及新能源发电的冲击影响，电力行业用煤需求有所下降，但随着二季度气温逐渐升高，电力耗煤量有所回升。而非电煤与宏观经济形势关系较为密切，除近几年不断新投产的煤化工带动的化工煤需求持续增长外，建材、冶金等行业用煤增速较为疲软。随着四季度到来，煤炭下游有望开启冬储，带来需求的增加。出于市场情绪及四季度煤炭供给有所收缩的影响，煤炭价格再度提振。由于查超产政策地逐步落实，我们认为2025年四季度煤炭供给同环比均有望下滑，下游有望提前屯库，近期煤炭港口库存的确也持续去库，这也是煤炭价格再度反弹的关键。我们认为随着四季度迎峰度冬开始补库，煤价仍有向上动力。
四、非煤业务的潜力
煤化工业务
公司聚焦高端精细低碳化工方向，是国内唯一一家同时掌握低温费托合成和高温费托合成技术的企业，拥有煤气化、煤液化等完整煤化工产业链，产品以甲醇、乙二醇、醋酸、己内酰胺、煤制油为主，化工产品年产能达到710万吨（不含中间产品、副产品和在建产品）。其中甲醇协同产销量全国第一，醋酸产能位居行业前三，己内酰胺进入聚酯行业高速纺领域，聚甲醛产品跻身国内一流产品序列，115℃精制费托蜡成功进军国际高端市场，打破国外垄断。
2025年公司甲醇利润改善带动板块业绩。2024年公司实现化工产品产量870万吨，同比 + 1.34%；实现销售量780万吨，同比 - 0.78%。公司2025H1煤化工产品产量474.5万吨，同比 + 13.5%，煤化工产品销量417万吨，同比 + 11.3%，其中主要产品收入甲醇实现产/销量213/204万吨，同比 + 6.7%/ + 6.8%，营收36.8亿元，同比 + 5.1%，甲醇成本25亿元，同比 - 15.7%，实现毛利12亿元，同比 + 118.6%。甲醇利润改善带动公司化工板块业绩增加，2025H1公司实现销售收入122亿元，同比 - 2.3%，销售成本92亿元，同比 - 9.7%，实现毛利31亿元，同比 + 29.2%。
未来公司还有不少煤化工新建项目。2024年公司就有新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目建成投产。未来还有内蒙古荣信化工80万吨烯烃项目、鲁南化工6万吨聚甲醛项目，争取在2026年建成投产；此外继续加快推进新疆能化80万吨烯烃项目、陕西未来能源50万吨高温费托合成项目。
钼矿业务
除煤炭开采外，公司还积极布局钾盐、钼矿等多种领域。目前公司在加拿大拥有6个钾盐采矿权，已探明优质氯化钾资源量达17亿吨；此外还有规划建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量达10.4亿吨。
公司钼矿资源位于曹四夭矿区，钼矿石量10.4亿吨，金属量108.9348万吨，品位Mo0.105%，计划采选规模5万t/d，年采选能力1650万t/a，项目分为三期，一期为露天开采首采区，二期为露天开采扩帮生产，三期为地下开采。曹四夭钼矿具有较大规模，未来可以贡献利润。当矿石含Mo0.09% - 0.3%时，选出的钼精矿钼品位为47% - 55%。曹四夭钼矿品位Mo0.105%，推测钼精矿品位可以达到47%，估计可以年产钼精矿约3.69万吨。当前钼精矿价格约4445元/吨度，假设钼矿投产后产能利用率可以到达100%，预计年收入达77亿元。参考相关利润率，保守假设钼矿净利率有25%，钼矿投产后依然可以贡献约20亿元净利润。近几年钼矿价格呈现上涨趋势，未来该钼矿的盈利能力有望进一步提升。
常见问题解答（FAQs）
兖矿能源的主要煤炭基地有哪些？
兖矿能源布局了山东、陕蒙、澳洲三大煤炭基地。2004年通过收购澳大利亚澳斯达煤矿并创立兖煤澳大利亚，正式进军海外煤炭市场，兖矿澳大利亚总产能7600万吨，其中在产产能6620万吨，兖煤国际还拥有产能850万吨。
兖矿能源的产能增长主要依靠什么？
兖矿能源产能增长主要依靠资产注入和新建矿井两种手段，其中以资产注入规模最大，且注入资产也包含不少新建矿井。资产注入方面，2023年9月30日收购鲁西矿业51%股权及新疆能化51%股权，2025年7月收购西北矿业51%股权；新建矿井方面，2024年12月万福煤矿180万吨焦煤产能进入联合试运转，2025年7月兖矿其能五彩湾4号煤矿一期1000万吨动力煤产能进入联合试运转，后续还有多个在建煤矿将贡献产能。
煤炭行业“反内卷”对兖矿能源有什么影响？
煤炭“反内卷”旨在制止企业无序竞争，2025年相关核查要求煤矿年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%，对超能力生产的煤矿责令停产整改。这有助于改善煤炭行业格局，确立煤价政策底部，兖矿能源作为高分红企业，有望在煤炭红利投资逻辑加强的背景下受益，且公司长协占比较低，将充分受益于煤价上涨。
兖矿能源的非煤业务有哪些潜力？
兖矿能源的非煤业务包括煤化工业务和钼矿业务。煤化工业务方面，公司是国内唯一一家同时掌握低温费托合成和高温费托合成技术的企业，拥有完整煤化工产业链，2025年甲醇利润改善带动板块业绩，未来还有多个新建项目。钼矿业务方面，公司在加拿大拥有钾盐采矿权，在规划建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量达10.4亿吨，钼矿投产后预计年收入达77亿元，保守假设净利率25%可贡献约20亿元净利润，且钼矿价格呈上涨趋势，盈利能力有望提升。
