众安在线(06060.HK)2025年分析：综合成本率降至96.5%背后的战略逻辑

企业简介与发展历程

众安在线财产保险股份有限公司（股票代码：6060.HK）是中国首家互联网保险公司，由蚂蚁集团、腾讯、中国平安等知名企业于2013年联合发起成立。作为中国保险科技领域的先行者，众安在线自成立以来便以"保险+科技"双轮驱动为核心战略，通过数字化手段重塑传统保险价值链。公司于2017年9月在中国香港联交所主板上市，创下当时中国香港最大规模的金融科技IPO。

众安在线的发展历程可清晰地划分为三个阶段：初创期（2013-2016年）以搭建技术平台和探索互联网保险模式为主；快速扩张期（2017-2020年）实现了保费规模的跨越式增长，年复合增长率超过30%；提质增效期（2021年至今）则更加注重业务质量和盈利能力，特别是承保利润的持续改善。2024年下半年，公司净利润达到5.48亿元人民币，环比大幅增长888%，标志着其战略转型初见成效。

与众不同的商业模式是众安在线的核心竞争力所在。公司不设线下分支机构，完全通过互联网渠道开展业务，大幅降低了运营成本。同时，众安在线构建了强大的技术中台，能够快速响应市场需求，推出定制化保险产品。截至2024年，公司已服务超过5亿用户，累计出具超过400亿张保单，成为全球最大的互联网保险公司之一。

承保利润提升的核心驱动因素

众安在线2025年战略重点明确指向承保利润的提升，其核心抓手是综合成本率的持续优化。根据华兴证券研究报告，公司2025年综合成本率目标为96.5%，较2024年的96.9%进一步下降0.4个百分点。这一目标的实现依赖于两个关键驱动因素：业务结构优化和数字化运营效率提升。

业务结构优化方面，众安在线采取了差异化的板块发展战略。健康险作为第一大业务板块（占总保费32%），2024年下半年同比增长21%，预计2025年增速将超过10%，主要得益于新产品"众民保"的推出，该产品专门面向传统保险未能覆盖的"非标人群"。车险板块虽然目前占比仅5%，但增长迅猛（2024年下半年同比+25%），2025年有望维持30%的高增速，新能源车险和新增销售资格（上海和浙江地区交通强制责任险）是主要推动力。数字生活业务（占比48%）则将重点从规模扩张转向质量提升，目标将综合成本率从2024年的99.9%降至99.5%。消费金融业务（占比15%）则采取审慎策略，预计2025年增速为低个位数至持平，但资产质量持续改善。

数字化运营效率提升则体现在赔付率和费用率的双重改善。2024年下半年，众安在线整体赔付率同比下降0.4个百分点至56.1%，其中车险和消费金融业务的赔付率分别下降2.5和25.5个百分点，显示出风险定价能力的增强。费用率也同比下降0.1个百分点至43.1%，反映出公司在获客成本控制和运营效率方面的进步。特别值得一提的是，众安在线通过大数据分析和人工智能技术，实现了精准营销和自动化核保，大幅降低了中间环节的成本。2024年下半年，公司总投资收益达8.67亿元人民币，同比增长227%，其中净投资收益6.32亿元，主要受益于A股市场反弹和优化的资产配置策略。

表：众安在线2024年下半年各业务板块表现

保险科技能力构建的长期竞争优势

众安在线区别于传统保险公司的核心优势在于其深厚的保险科技底蕴，这一优势在2025年承保利润提升战略中将发挥关键作用。公司的科技能力主要体现在三个方面：产品创新速度、精准定价能力和生态协同效应，这些能力共同构成了难以复制的竞争壁垒。

产品创新速度方面，众安在线依托模块化的技术架构，能够快速响应市场需求推出定制化产品。以健康险为例，公司针对"非标人群"（指传统核保标准下难以获得保险保障的群体）开发的"众民保"产品，通过多维数据分析重新定义可保风险，成功拓宽了保障范围，成为2025年业务增长的重要引擎。在车险领域，众安在线基于物联网数据的UBI（Usage-Based Insurance）车险产品，能够根据驾驶行为动态调整保费，既提高了定价精度，也增强了客户粘性。2024年，公司研发投入占保费收入的比例维持在行业领先的3-4%水平，远高于传统保险公司1%左右的平均水平。

精准定价能力则直接关系到承保利润的提升。众安在线构建了包含超过1000个风险变量的定价模型，能够实现细分人群的差异化定价。以消费金融业务为例，尽管2024年下半年保费同比下降4%，但赔付率大幅改善25.5个百分点，反映出风控模型的持续优化。在数字生活业务中，公司通过与电商、OTA等平台的数据对接，实现了场景化保险的实时定价，将核保过程从传统模式的数小时缩短至秒级。2024年下半年，公司整体综合成本率降至99.2%，其中赔付率56.1%，费用率43.1%，两项指标均呈下降趋势，显示出定价能力与成本控制的协同进步。

生态协同效应是众安在线商业模式的独特之处。公司背靠蚂蚁集团、腾讯等战略股东，拥有庞大的场景入口和数据资源。在健康险领域，与众安互联网医院形成的"保险+医疗"闭环，既降低了理赔成本，也提高了客户体验；在数字生活业务中，与电商平台的数据共享使得退货运费险等产品的理赔自动化率超过95%。2025年，众安在线计划进一步开放技术平台，通过"保险科技即服务"模式向中小保险公司输出风控、理赔等模块能力，创造新的收入来源。根据公司披露，其科技输出业务已服务超过100家国内外保险机构，技术签约额持续增长。

表：众安在线保险科技能力三大支柱

行业环境与战略应对

中国保险行业正处于深刻转型期，众安在线2025年聚焦承保利润提升的战略正是对这一行业趋势的前瞻性应对。监管环境趋严、消费者需求变化和技术迭代加速三重因素共同塑造了新的竞争格局，而众安在线凭借其独特的商业模式和科技基因，展现出较强的适应能力。

监管环境变化对保险行业的影响尤为显著。银保监会近年来持续推动"保险姓保"的监管导向，强化产品备案管理，遏制非理性价格竞争。这一环境下，众安在线早期依靠场景化碎片化产品快速扩张的模式面临调整压力。2024年，公司主动优化产品结构，提高保障型产品占比，健康险中长期险种比例提升至35%，较2023年提高5个百分点。在偿付能力方面，众安在线核心偿付能力充足率为221%，虽较2023年末的229%有所下降，但仍远高于监管要求的50%，为公司战略转型提供了充足资本缓冲。

消费者需求升级为众安在线创造了新的增长空间。后疫情时代，健康保障意识普遍提升，但传统保险产品无法满足年轻客群的个性化需求。众安在线通过数据分析发现，25-35岁客群对"模块化"、"可定制"的保险产品接受度更高。2024年推出的"众民保"正是针对这一需求，允许用户根据自身情况灵活选择保障范围和保额，上线半年内投保用户突破300万。在服务体验方面，公司通过AI客服和在线理赔将平均理赔时效缩短至8小时，显著优于行业平均的3-5天，NPS（净推荐值）达到45分，高出行业均值15分。

技术融合创新正在重塑保险价值链。区块链技术应用于反欺诈和保单管理，使得众安在线的健康险理赔自动化率提升至80%；物联网设备与车险结合，为公司提供了驾驶行为数据，优化了UBI产品定价；AI精算模型则使新产品开发周期从传统的3-6个月缩短至2-4周。2025年，众安在线计划将科技投入增加至保费收入的5%，重点布局生成式AI在智能核保和理赔调查中的应用。值得关注的是，公司的科技能力不仅服务于自身业务，还通过开放平台对外输出，2024年科技输出收入同比增长40%，成为新的增长点。

面对行业变革，众安在线的战略定位日益清晰：不再是简单的"互联网保险公司"，而是以科技驱动的新型保险服务平台。2025年承保利润提升目标背后，是公司从规模导向向质量导向的战略转型，这一转型能否成功，将取决于其科技能力商业化与保险业务专业化的平衡艺术。

常见问题解答

Q1：众安在线2025年综合成本率目标是多少？与2024年相比有何变化？

A1：根据公司战略规划，众安在线2025年综合成本率目标为96.5%，较2024年的96.9%下降0.4个百分点。这一目标的实现主要依靠业务结构优化和数字化运营效率提升，特别是在健康险和车险板块的持续发力。

Q2：众安在线各业务板块中，哪个增长最快？未来重点发展哪个板块？

A2：2024年下半年数据显示，车险板块增长最快，同比增速达25%，其次是数字生活业务增长31%。但从战略重点看，健康险（当前占比32%）仍是未来发展核心，公司预计2025年增速将超过10%，主要得益于新产品"众民保"的推广。

Q3：众安在线的科技投入占比如何？主要应用在哪些领域？

A3：众安在线2024年科技投入约占保费收入的3-4%，远高于行业平均水平。这些投入主要应用于三个方面：产品创新（如UBI车险）、精准定价（大数据风控模型）和生态协同（开放平台建设）。2025年公司计划将科技投入占比提升至5%。

Q4：与传统保险公司相比，众安在线在提升承保利润方面有哪些独特优势？

A4：众安在线的独特优势主要体现在：1)互联网原生基因带来的低成本运营模式；2)大数据和AI技术支持下的精准定价能力；3)生态合作伙伴提供丰富的场景和数据。2024年下半年，公司通过技术手段使赔付率下降0.4个百分点，费用率下降0.1个百分点。

Q5：众安在线的核心偿付能力充足率现状如何？是否满足监管要求？

A5：截至2024年下半年，众安在线核心偿付能力充足率为221%，虽较2023年末的229%有所下降，但仍远高于监管要求的50%最低标准，表明公司拥有充足的资本缓冲应对业务发展需要。

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报告介绍：本报告由华兴证券于2025年3月29日发布，共10页，本报告包含了关于众安在线,06060的详细内容，欢迎下载PDF完整版。