2025年国防军工行业分析报告：业绩短期承压，"十四五"收官有望否极泰来

在当前国际形势复杂多变、地缘政治紧张局势加剧的背景下，国防军工行业作为国家安全的重要支柱，正经历着从规模扩张向高质量发展的关键转型期。2024年行业整体营收增速放缓至0.76%，归母净利润同比下滑26.24%，但船舶板块异军突起，营收增长11.25%，利润大增115.10%，展现出军工行业内部明显的结构性分化特征。随着"十四五"规划进入收官之年，建军百年奋斗目标进入下半场，国防军工行业将如何突破当前瓶颈，实现否极泰来？本文将深入分析行业现状、竞争格局及未来发展趋势，为您揭示军工行业在新技术、新产品、新市场三大维度的发展潜力。

行业现状与市场规模分析

国防军工行业作为国家战略性产业，在2024年呈现出"整体承压、结构分化"的显著特征。根据中邮证券研究数据，跟踪的71家军工上市公司2024年共实现营业收入5662.71亿元，同比微增0.76%，增速较往年明显放缓；合计归母净利润238.96亿元，同比下滑26.24%，利润压力主要来自于整体毛利率同比下降1.8个百分点至17.67%。这一业绩表现反映出行业正处于调整转型期，但细分领域差异显著。

从产业链环节看，上下游表现分化明显。产业链下游的整机厂商业绩相对稳健，2024年实现营业收入3393.87亿元，同比增长6.07%，归母净利润105.24亿元，增长4.91%；而中上游企业面临较大压力，其中上游电子元器件、材料等企业营收同比下降11.83%，净利润下滑34.26%；中游部组件和分系统企业营收减少7.21%，净利润下降44%。这种分化表明当前军工行业的需求结构正在发生变化，整机集成环节的稳定性相对较高。

细分板块表现更是冰火两重天。船舶板块成为最大亮点，5家上市公司2024年营收1900.51亿元，增长11.25%，归母净利润65.52亿元，大幅增长115.10%，毛利率提升0.53个百分点至12.00%。相比之下，其他板块普遍承压：航空板块16家公司营收增长2.47%，但利润下降13.80%；航天板块5家公司营收下滑20.93%，亏损扩大95.80%；国防信息化板块24家公司营收减少15.34%，净利润暴跌97.58%；地面兵装板块3家公司营收下降8.03%，利润下滑81.76%；材料板块9家公司营收微降2.25%，利润减少9.59%。

表：2024年军工各细分板块业绩表现对比

前瞻性指标方面，行业合同负债总额保持高位，2024年末71家军工企业合计合同负债1985.63亿元，同比增长5.91%，显示出订单储备相对充足。但分板块看差异极大：船舶板块合同负债1570.45亿元，增长27.14%；而航空板块合同负债306.58亿元，下降36.69%；航天板块下降6.22%；国防信息化板块下降8.69%；地面兵装板块骤降74.70%。这种订单结构的变化预示着未来行业增长点将发生转移。

2025年一季度，军工行业业绩压力仍在延续但出现积极信号。71家标的合计营收1067.53亿元，同比减少3.15%，归母净利润56.14亿元，下降4.40%。但细分来看，船舶板块营收增长9.81%，净利润大增232.11%；地面兵装板块营收增长29.08%，净利润增长38.80%；材料板块营收增长9.35%，净利润微增2.08%。这表明部分领域已开始企稳回升，行业整体有望在"十四五"收官之年实现否极泰来。

行业竞争格局与供需变化

国防军工行业的竞争格局正经历深刻变革，市场供需关系和企业竞争态势均呈现出新的特点。从供给端看，军工行业具有较高的准入壁垒，主要由国有大型军工集团主导，但随着军民融合战略的深入推进，越来越多的优质民营企业开始进入军工配套领域，使得行业竞争格局从封闭走向有限开放，竞争强度有所提升。

主要军工集团的市场份额相对稳定但内部结构调整明显。航空工业集团、中国航发、中国船舶集团、中国兵器工业集团等国家队仍是行业主力军，但在不同细分领域的表现差异显著。以航空工业集团为例，旗下上市公司2025年日常关联交易预计值增速分化明显：洪都航空预计增长26.26%、中航重机增长22.22%、中航成飞增长9.92%，而中航沈飞、中航西飞则预计下降22.20%和16.20%。这种分化反映出不同机型、不同装备的需求变化，也预示着集团内部资源将重新配置。

从产业链竞争格局看，上游电子元器件和材料领域市场集中度相对较低，竞争较为激烈，这也是导致2024年上游企业业绩下滑幅度较大的重要原因之一。振华科技、紫光国微、新雷能等电子元器件企业净利润同比分别减少17.12亿元、13.51亿元和5.98亿元，毛利率普遍下滑。中游部组件和分系统领域，企业需要与主机厂建立长期稳定的配套关系，客户黏性较高，但价格压力也在增大。下游整机集成环节门槛最高，主要由几家大型主机厂主导，竞争格局最为稳定，中国重工、中国船舶、中航沈飞等龙头企业市场地位稳固。

表：军工产业链各环节2024年业绩表现对比

供需关系变化是影响当前军工行业发展的关键因素。从需求侧看，随着"十四五"规划进入收官阶段，部分装备的集中采购高峰期已过，军方采购节奏有所调整，订单从爆发式增长进入平稳期。同时，军方对装备性能、质量、成本的要求不断提高，"优质优价"的采购导向使得军工企业面临更大的成本压力。从供给侧看，前期行业扩产形成的产能正在逐步释放，供需关系从偏紧转向相对平衡，这也是导致毛利率下滑的重要原因。

军贸市场的拓展正在成为平衡国内需求波动的新途径。近年来，中国军工产品的国际竞争力持续提升，翼龙、彩虹系列无人机、VT-4主战坦克等装备在国际市场上获得认可。印巴冲突等地缘政治事件也刺激了相关地区的军备需求，为中国军贸出口创造了机遇。军贸市场不仅能够消化部分产能，还能通过规模效应降低单位成本，提高企业盈利能力。根据行业预测，未来几年中国军贸出口有望保持稳定增长，为军工企业提供额外的业绩弹性。

军民融合发展正在改变行业竞争格局。军工高技术向民用领域转化，如航空航天技术应用于商业航天和低空经济，军工电子技术应用于5G通信、物联网等领域，创造了新的增长点。同时，民用领域的新技术如人工智能、大数据等也反向输入军工领域，推动武器装备的智能化升级。这种双向互动既拓宽了军工企业的市场空间，也提高了资源配置效率，有利于行业的长期健康发展。

值得注意的是，军工行业的区域布局也在优化调整。随着国家安全战略和军事战略的调整，军工企业的区域布局更加注重战略纵深和产业链协同，形成了一批特色鲜明的军工产业集群。例如，成渝地区的航空航天集群、长三角的船舶电子集群、京津冀的国防信息化集群等，这些产业集群通过专业化分工和协同创新，提高了整体效率和竞争力。

未来发展趋势与增长动力

"十四五"收官之年的国防军工行业，正站在转型升级的关键节点，未来发展将呈现出三大鲜明趋势——技术创新驱动、产品结构优化和市场空间拓展。这些趋势不仅将重塑行业格局，也将为优质企业提供跨越式发展的历史性机遇。

技术创新将成为行业核心驱动力。当前，全球军事科技正经历新一轮革命性变革，隐身技术、MEMS惯导、光子陀螺、高温合金返回料熔炼等尖端技术不断突破。我国军工行业在部分领域已实现从跟跑到并跑甚至领跑的跨越，歼-35A、歼-20S等新型战机的亮相便是明证。技术创新对军工产业链的价值主要体现在三个方面：一是提升装备性能，增强作战效能；二是降低装备成本，提高经济效益；三是推动武器装备的创新发展，催生全新作战概念和装备体系。未来，那些在核心技术领域占据制高点的企业，将获得更大的发展空间和更高的盈利水平。

产品结构将持续优化升级。随着军事斗争准备的深入推进和作战样式的变革，武器装备需求正从"数量规模型"向"质量效能型"转变。从第十五届中国航展展示的红-19地空导弹武器系统、新型察打一体无人机等装备可以看出，新型号装备正在加速列装部队。航空航天仍将是发展主线，有持续的数量补充和升级换代需求，但低成本导弹和弹药、搜救装备、水下攻防等"补短板"领域也将获得更多关注。这种产品结构的优化，一方面将提升我国国防实力，另一方面也将重塑军工企业的收入构成和盈利模式。

表：军工行业新兴技术领域及代表性企业

市场空间将向多元化拓展。除传统军品市场外，三大新兴市场将成为军工行业的重要增长点：一是军贸市场，中国武器装备的性能和性价比优势正吸引越来越多国际买家；二是军用技术转民用市场，如商业航天、低空经济、核聚变、非常规油气开采等领域；三是军民协同创新市场，通过军民资源共享和技术互动，开发满足国防和民用双重需求的产品和服务。这种市场多元化战略将有效平滑军工行业的周期波动，增强企业经营的稳定性和可持续性。

数字化转型将深刻改变军工企业的研发、生产和运营模式。数字孪生、人工智能、大数据等技术的应用，正推动军工制造向智能化方向发展。研发环节，虚拟仿真技术大幅缩短装备研制周期；生产环节，智能制造提高生产效率和产品质量；服务环节，预测性维护延长装备使用寿命。数字化转型不仅能降本增效，还能催生新的商业模式和服务形态，如装备全生命周期管理、作战系统整体解决方案等，为军工企业创造新的价值增长点。

绿色低碳发展将成为军工行业的新要求。随着国家"双碳"战略的深入实施，军工企业也面临节能减排的挑战和机遇。一方面，需要通过工艺改进、能源替代等措施降低生产环节的碳排放；另一方面，新能源、新材料技术在军事装备中的应用也将逐步扩大，如全电推进舰船、混合动力装甲车辆等。那些能够率先实现绿色转型的军工企业，将在未来的市场竞争中占据主动。

人才竞争将决定企业未来发展高度。军工行业是典型的技术密集型行业，高端人才对企业创新能力具有决定性影响。随着行业转型升级，对复合型、创新型人才的需求日益迫切，特别是那些既懂专业技术又懂系统集成的领军人才。军工企业需要通过创新激励机制、优化研发环境、加强产学研合作等多种方式，吸引和留住顶尖人才，为长期发展奠定基础。

综合来看，2025年国防军工行业虽然短期面临业绩压力，但长期向好的基本面没有改变。随着"十四五"规划收官和建军百年奋斗目标进入下半场，行业有望通过技术创新、产品升级和市场拓展实现否极泰来，迎来更高质量的发展阶段。那些能够在变革中主动适应、积极创新的企业，将有望脱颖而出，分享行业发展的红利。

常见问题解答(FAQs)

Q1: 2024年国防军工行业整体业绩下滑的主要原因是什么？

A1: 2024年国防军工行业业绩下滑主要受三方面因素影响：一是整体毛利率同比下降1.8个百分点至17.67%，直接拉低了盈利水平；二是部分细分领域如国防信息化板块毛利率大幅下降4.81个百分点，上游电子元器件企业利润普遍下滑；三是军方采购节奏调整，部分装备订单增速放缓，导致航空、航天等板块合同负债明显减少。但值得注意的是，船舶板块逆势增长，营收和利润分别增长11.25%和115.10%，显示出行业内部的结构性分化特征。

Q2: 军工产业链上下游企业2024年表现为何差异如此明显？

A2: 军工产业链上下游表现差异主要源于各自不同的行业地位和竞争格局。下游整机厂商(如中国重工、中航沈飞等)通常直接承接军方订单，合同周期长、客户集中度高，业绩稳定性较强，2024年营收仍增长6.07%。而上游电子元器件和中游部组件企业面临更激烈的市场竞争，产品价格压力大，加上研发投入持续增加(上游四费费率高达22.52%)，导致盈利空间被压缩，业绩下滑明显。这种分化反映出军工产业链的价值分配正在重新调整。

Q3: 合同负债数据对判断军工行业未来走势有何参考意义？

A3: 合同负债是军工行业的重要前瞻性指标，反映了企业已签订但尚未交付执行的订单情况。2024年末71家军工企业合计合同负债1985.63亿元，同比增长5.91%，表明行业订单储备总体仍较充足。但分板块看，船舶板块合同负债增长27.14%，而航空板块下降36.69%，这种差异预示着未来不同领域的发展态势将明显分化。合同负债的变化通常领先于业绩变化6-12个月，是判断行业短期走势的重要依据。

Q4: 军工行业在2025年可能迎来哪些新的发展机遇？

A4: 2025年军工行业将迎来三大发展机遇：一是新技术应用，如隐身技术、MEMS惯导等将提升装备性能；二是新产品列装，新型战机、航天装备、无人系统等将逐步量产；三是新市场拓展，军贸出口和军用技术转民用将打开增长空间。特别是商业航天、低空经济、核聚变等新兴领域，有望成为军工技术转化的重点方向。随着"十四五"规划收官，部分重点项目的加快推进也将为行业注入新的动力。

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报告介绍：本报告由中邮证券于2025年5月12日发布，共30页，本报告包含了关于国防军工的详细内容，欢迎下载PDF完整版。