2025年山东高速分析：核心路产改扩建完工驱动业绩增长165%

山东高速(600350)作为山东省内领先的路桥运营企业，近年来通过资产收购和核心路产改扩建实现了业绩的跨越式增长。2025年上半年，公司旗下济菏高速通行费收入同比增长165.46%，成为驱动业绩增长的重要引擎。本文将深入分析山东高速的发展历程、核心路产优势以及"一核多元"的协同发展战略，为读者提供全面的企业洞察。

关键词：山东高速、高速公路运营、路产改扩建、通行费收入、多元化发展

一、山东省优秀路桥运营商的成长之路

山东高速成立于1999年，经过二十余年的发展，已成为山东省内最具影响力的路桥运营企业之一。公司的发展历程堪称一部通过战略收购实现规模扩张的教科书案例。从最初运营单一高速公路，到如今管理总里程达2913公里的庞大路网，其中自有路桥资产1604公里，受托管理山东高速集团所属路桥资产1309公里，山东高速完成了从单一运营商到综合性交通基础设施服务商的华丽转身。

山东高速(600350)山东省高速公路运营商，核心路产改扩建完工驱动业绩增长

公司的股权结构稳定且具有明显优势，控股股东山东高速集团持有70.29%的股权，实际控制人为山东省国资委，第二大股东招商公路持股16.15%。这种国资背景不仅为公司提供了稳健的发展基础，也为后续获取优质路产资源创造了有利条件。值得注意的是，山东高速长期聚焦股东价值回报，2020-2024年现金分红比例维持在60%以上，即使在2021年利润下降35%的情况下，仍将2020年度分红比例提高至89%，保持每股分红不下降，充分彰显了公司回馈股东的坚定决心。

在业务布局方面，山东高速形成了以收费公路为核心，资本运营及工程建设为两翼的"一体两翼"发展格局。收费路桥运营作为公司的核心业务，贡献了主要的收入和利润。2024年，公司实现营业收入284.94亿元，其中通行费收入占比33.88%，毛利润占比高达67%。这种业务结构使得公司能够充分受益于山东省高速公路网络的持续扩容和车流量的稳步增长。

二、核心路产改扩建驱动业绩快速增长

山东高速的业绩增长故事离不开其核心路产的改扩建工程。公司运营的路桥资产多分布于山东省内，核心路产包括京台高速、济青高速和济菏高速等交通大通道，具有明显的区位优势。这些路产的改扩建完工成为驱动公司业绩增长的关键因素。

表1：公司核心路产通行费收入增长情况

路产名称	2025H1通行费收入(亿元)	同比增长
济菏高速	6.3	165.46%
济青高速	-	保持稳健增长
京台高速	-	单车价值量持续提升

济菏高速的改扩建工程最具代表性。2022年10月全面开工的改扩建工程，在2024年12月实现"双向八车道"全线贯通后，通行能力和通行效率大幅提升。2025年上半年，济菏高速实现通行费收入(含税)6.3亿元，较2024年同期增长165.46%，成为公司通行费收入板块的重要增长极。这一惊人增长充分展示了优质路产改扩建带来的价值释放效应。

山东高速(600350)山东省高速公路运营商，核心路产改扩建完工驱动业绩增长

京台高速的改扩建同样值得关注。2019年起进行的改扩建工程虽然在短期内影响了通行费收入，但随着工程逐步完成，单车价值量持续修复，2024年达到57元/辆。改扩建后的京台高速通行效率提升，预计未来几年通行量及单车价值量将保持稳步上行趋势。

济青高速作为全国"五纵七横"国道主干线的重要组成部分，连接省会城市经济圈和半岛蓝色经济区，自2019年"四改八"项目完成后，通行费收入中枢持续处于高位。这条黄金通道的持续稳健表现，为山东高速提供了稳定的现金流和利润基础。

三、"一核多元"战略构建可持续发展生态

山东高速在巩固核心路桥业务的同时，积极推行"一核多元"发展战略，通过多元化业务布局降低经营风险，培育新的增长点。这一战略不仅增强了公司的抗风险能力，也为长期可持续发展奠定了基础。

在资本运营板块，公司构建了包括长期股权投资、供应链金融等在内的多元化投资组合。2024年，公司取得投资收益14.03亿元，其中长期股权投资贡献8.97亿元，占比64%。这些投资不仅提供了稳定的收益来源，还帮助公司延伸了主业产业链，布局智慧交通、养护、物流、工程咨询等多个相关领域，形成了良好的产业协同效应。

工程建设板块是山东高速多元化战略的另一重要支柱。公司依托在高速公路领域的丰富经验，开展机电工程施工、商品销售、铁路运输等业务。虽然这些业务当前收入占比较小，但它们与核心路桥业务形成了良好的互补关系。特别是机电工程施工业务，随着山东省高速公路领域新增投资的持续落地，预计将保持稳健发展态势。

铁路运输板块的发展也值得关注。公司通过"请进来""走出去"等灵活方式加强货源营销，积极召开货主座谈会，赴多地开展营销走访，不断开发新货源。这种积极主动的市场拓展策略，使得公司铁路货运量保持稳步增长，为多元化业务增添了新的活力。