黄金投资价值何在：探究黄金的三重属性

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自海通证券于2024年10月12日发布的报告《宏观研究-总量专题报告：50年视角看黄金的三重属性》，如需获得原文，请前往文末下载。

黄金作为一种历史悠久的贵金属，不仅在金融领域扮演着重要角色，也在工业、珠宝等多个行业中占有一席之地。黄金市场是一个全球性的市场，其价格受到多种因素的影响，包括全球经济状况、货币政策、地缘政治事件等。黄金的三重属性——商品属性、货币属性和避险属性，共同决定了其在市场上的表现和投资价值。

关键词：黄金、三重属性、商品属性、货币属性、避险属性、投资价值、全球经济、货币政策、地缘政治。

黄金的商品属性：供需关系与价格波动

黄金的商品属性主要体现在其作为实物商品的供需关系上。2023年，黄金的商品需求中，珠宝首饰需求占比达到49%，工业用金需求占比为7%。这些需求与全球宏观经济形势紧密相关，当经济持续向好，工业生产稳步增长时，黄金的工业需求往往会增加；同时，居民收入的增长也会推动黄金饰品需求的增加，从而对金价产生利好影响。然而，从长期来看，这两类需求相对稳定，对金价的影响相对较小。此外，黄金作为一种实物商品，与其他大宗商品相似，具有明显的抗通胀属性。当通胀压力抬升、大宗商品价格上涨时，黄金价格将随之上涨。历史上大多数时期中，金价与反映大宗商品价格的CRB现货指数、衡量投资者未来通胀预期的美国10年期盈亏平衡通胀率明显正相关，其中1971年以来伦敦金价与CRB现货指数相关系数高达0.91。

黄金的货币属性：全球储备与市场信心

尽管黄金已退出货币流通领域，但在各国国际储备中，黄金依然是重要的储备资产。在逆全球化背景下，黄金作为终极货币的意义将持续凸显。金价与美元指数、美国实际利率高度负相关。过去几十年中，黄金成为抵抗货币贬值的有效工具，与衡量美元强弱的美元指数呈现负相关。另外，黄金作为非生息资产，美国实际利率是持有黄金的机会成本，因此金价与实际利率负相关。我们用美国10年期国债实际收益率来代表美国实际利率，可以发现金价与美国10年期国债实际收益率呈现明显负相关，2003-2021年期间伦敦金价与美国10年期国债实际收益率的相关系数高达-0.91。这表明，在美元疲软和实际利率下降的背景下，黄金的货币属性会推动其价格上升。

黄金的避险属性：地缘政治与金融市场波动

俗语说“乱世买黄金”，当国际地缘政治风险升级或金融市场波动加大时，投资者避险情绪升温，往往倾向于配置黄金，从而导致金价短期快速上涨。典型代表时期如2001年9月美国的“911”事件、2008年底的全球金融危机，以及2022年2-3月的俄乌冲突事件。在这些事件中，黄金的避险属性被市场充分认可，金价在短期内出现了显著上涨。这种属性使得黄金在不确定性增加的时期成为投资者的重要选择，其价格变动往往与市场风险情绪的波动密切相关。

总结

黄金作为一种具有深厚历史和文化意义的贵金属，其价值不仅仅体现在物质层面，更在于其独特的金融属性。在全球化的金融市场中，黄金的商品属性、货币属性和避险属性共同作用，使其成为投资者资产配置中不可或缺的一部分。了解黄金的三重属性，有助于投资者更好地把握市场动态，做出合理的投资决策。尽管黄金市场存在波动，但其独特的属性使其在不同市场环境下都能展现出其价值，这也是黄金能够历经千年仍被视为财富象征的原因。