牛市真的来了吗?本轮“信心重估牛”的核心特征

主题策略-“重估牛”系列报告之一:“信心重估牛”的核心逻辑和线索
本篇文章的部分核心观点、图表及数据,出自中信建投于2024年10月9日发布的报告《主题策略-“重估牛”系列报告之一:“信心重估牛”的核心逻辑和线索》,如需获得原文,请前往文末下载。

在当前全球经济形势复杂多变的背景下,中国股市经历了一段时间的波动后,似乎迎来了新的转机。市场对于是否已经进入牛市的讨论愈发热烈。本报告旨在深入分析本轮被市场称为“信心重估牛”的核心特征,探讨其背后的逻辑和可能的市场影响。

关键词:信心重估牛、熊牛转换、政策组合拳、全球资金、资产重估

特征一:政策组合拳下的市场响应

在分析本轮“信心重估牛”的核心特征时,我们不得不提到政策层面的积极变化。近期,中国政府出台了一系列政策组合拳,旨在提振市场信心和刺激经济增长。从降准降息到降低存量房贷利率,再到创设证券、基金、保险公司互换便利等新政策工具,这些措施直接指向了资本市场的稳定和发展。特别是9月24日的新闻发布会上,中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清宣布的政策组合拳,无疑给市场注入了一剂强心针。

市场对于这些政策的响应是迅速而积极的。9月最后5个交易日,主要指数和行业均大幅上涨,上证综指上涨21.38%,超过了20%的传统牛市定义标准。其他如万得全A、创业板指和科创50也分别上涨26.03%、42.12%和35.66%,显示出市场对于政策的正面反馈。这种政策与市场的互动,是本轮“信心重估牛”的重要特征之一。

特征二:全球资金的中国资产重估

在全球经济不确定性增加的背景下,全球资金对于避险资产的需求日益增长。中国资产,尤其是A股市场,因其相对较低的估值和稳定的经济增长潜力,成为全球资金的重要选择。本轮“信心重估牛”的另一个核心特征,就是全球资金对中国资产的重估。

从数据上看,全球新兴市场股票型基金录得155亿美元资金流入,创出历史第二高。中国股市当周有139亿美元资金流入,创纪录第二高。这一资金流入的趋势,不仅反映了全球投资者对中国经济增长前景的信心,也显示了中国资产在全球资产配置中的重要地位。

在全球流动性宽松的背景下,中国资产的吸引力进一步增强。美联储在9月19日宣布降息50BP,预计未来将开启降息周期,在今明两年继续降150BP,这为全球资金流入中国提供了有利条件。同时,中国政府的强力政策出台,外资被迫追入中国资产,这一趋势在短期内有望持续。

特征三:从系统性低估到价值重估

中国股市在极度悲观预期下被系统性低估,是本轮“信心重估牛”的另一个重要背景。在本轮行情启动前,A股估值水平已经处于极低的位置。从破净率数据上看,9月18日全A破净率高达16.1%,超过了2005年之后历次市场大底全A破净率水平。从全球视角来看,沪深300和恒生指数无论是市盈率还是市净率基本都属于最低的水平,所处10年百分位也明显偏低。

这种系统性低估,为中国资产的估值修复提供了空间。随着政策的积极出台和全球资金的流入,中国资产的估值有望得到修复。这一过程不仅涉及到银行、央国企等传统行业,也包括新能源汽车、电子、计算机等新兴行业。这些行业的龙头企业,因其在全球竞争中的优势地位,有望获得更高的估值。

总结

本轮“信心重估牛”是在政策组合拳、全球资金流入和系统性低估背景下形成的。政策的积极变化为市场提供了信心,全球资金的流入显示了中国资产的吸引力,而从系统性低估到价值重估的过程,为市场提供了上涨的动力。这些核心特征共同塑造了本轮牛市的独特性,也为未来的市场走势提供了重要的参考。随着政策的持续发力和全球经济形势的变化,我们有理由相信,中国股市将继续展现出其独特的魅力和潜力。

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报告介绍:本报告由中信建投于2024年10月9日发布,共23页,本报告包含了关于主题策略的详细内容,欢迎下载PDF完整版。