2025年昂利康制药：迈向制剂一体化与创新药研发的新阶段

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自华创证券于2025年1月3日发布的报告《昂利康研究报告：渐入佳境的制剂一体化企业，步入加速成长期》，如需获得原文，请前往文末下载。

昂利康制药股份有限公司（以下简称“昂利康”）自2003年成立以来，一直致力于化学制剂的研发、生产和销售。作为一家年轻的医药制造企业，昂利康在原料药与制剂一体化方面取得了显著进展，并逐步向创新药研发领域迈进。本文将深入分析昂利康在制剂一体化、仿制药与创新药研发、原料药及特色中间体业务等方面的发展现状与未来前景。

关键词：昂利康制药、制剂一体化、仿制药、创新药、原料药、特色中间体

制剂一体化：昂利康的加速成长引擎

昂利康在制剂一体化方面的布局为其带来了显著的竞争优势。公司通过整合原料药和制剂的生产，有效降低了生产成本，提高了市场响应速度。目前，昂利康的制剂产品涵盖心血管类、口服头孢类、肾病类和麻醉镇痛类等多个领域，形成了较为丰富的产品矩阵。

近年来，昂利康在制剂业务上的研发投入不断增加，2021年至2024年前三季度，公司的研发费用分别达到0.53亿元、1.13亿元、1.43亿元和1.64亿元，呈现出快速增长的趋势。与此同时，公司的研发人员数量也在不断增加，2023年已达到198人。这些投入为公司在仿制药和创新药领域的研发奠定了坚实的基础。

在仿制药方面，昂利康通过不断优化生产工艺和提高产品质量，成功将多个有特色的仿制药推向市场。例如，公司的复方α-酮酸片在第十批全国药品集中采购中中标，有望借助集采放量，为公司带来显著的利润增长。此外，公司的七氟烷吸入剂也进入了三明联盟集采目录，有望进一步扩大市场份额。

在创新药研发方面，昂利康积极布局改良型新药和创新药项目。公司与上海亲合力合作开发的QHL-1618药物分子，是一种创新的肿瘤微环境激活型小分子偶联药物，具有良好的市场前景。同时，公司多个改良型新药项目如NHKC-1（缬沙坦左氨氯地平）等也已进入临床后期阶段，有望在未来几年内陆续上市，为公司带来新的增长点。

原料药及特色中间体：稳定的利润来源

原料药及特色中间体业务是昂利康目前主要的收入和利润来源。2024年上半年，公司原料药业务实现收入3.85亿元，占公司总收入的45.4%；特色中间体业务收入1.49亿元，占总收入的17.6%。这些业务为公司提供了稳定的现金流和利润支持，为公司的持续发展奠定了坚实的基础。

在原料药领域，昂利康以头孢类抗生素为主导，拥有头孢拉定、头孢氨苄、头孢克洛等多个品种的原料药生产能力。公司通过不断优化生产工艺，提高产品质量和生产效率，使得这些原料药在国内市场占据较高的市场份额。例如，公司的头孢氨苄（酶法）在2023年的实际产量达到911.00吨，产能利用率达到91%。此外，公司还在积极推进青霉素类产品的酶法生产项目，未来有望进一步拓展原料药业务的品类和规模。

特色中间体方面，昂利康通过收购科瑞生物，进入了植物源胆固醇及其衍生物领域。科瑞生物是国内较早实现植物源胆固醇规模化生产的公司之一，其产品在化妆品、高端药用辅料等多个领域具有广泛的应用前景。2024年上半年，科瑞生物实现收入1.87亿元，净利润0.91亿元，净利率达到49%，显示出良好的盈利能力和发展潜力。

风险与挑战：集采中标与研发进度的不确定性

尽管昂利康在制剂一体化、仿制药与创新药研发、原料药及特色中间体业务等方面取得了显著进展，但仍面临着一些风险和挑战。首先，药品集中采购的中标情况对公司收入和利润的影响较大。集采招投标存在一定的不确定性，公司的中选与否及中选价格可能会对公司收入产生较大影响。例如，公司在第八批集采中落标，导致2023年以来制剂业务受到较大的负面冲击。

公司目前在研管线中的项目获批时间以及竞品上市节奏，可能会对公司盈利产生较大影响。如果制剂获批进度延后，将会影响公司新产品的上市和市场推广，从而对公司的收入和利润增长产生不利影响。此外，原料药价格的波动风险也不容忽视。尽管公司目前原料药的毛利率已经处在较低水平，但若抗生素的价格大幅下降，仍会对公司的盈利产生较大不利影响。