2025年凯文教育深度分析：教育布局多元化，股权理顺业绩反转

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自太平洋于2025年1月9日发布的报告《凯文教育(002659)凯文教育深度：教育布局多元化股权理顺业绩反转》，如需获得原文，请前往文末下载。

凯文教育（股票代码：002659）作为国内素质教育领域的代表性企业，近年来在教育行业的发展中取得了显著的成就。本文将深入分析凯文教育的业务布局、股权结构、财务状况以及市场前景，探讨其在教育多元化布局和股权理顺背景下的业绩反转潜力。

关键词：凯文教育、素质教育、职业教育、股权结构、财务状况、市场前景

1. 教育布局多元化：从 K12 到职业教育的全面拓展

凯文教育的业务布局涵盖了 K12 教育、职业教育、培训服务以及投资性房地产等多个领域。公司以两所 K12 国际化学校为核心，通过高端体育培训、营地教育和品牌输出为盈利点，逐步建立了立足于一线城市的国际教育产业链。2023 年，公司进一步拓展职业教育领域，通过子公司海科智教与多所院校合作建立产业学院，开展产教融合业务，积极拓展新的业务增长点。此外，公司还托管运营西山滑雪场，丰富了业务领域，探索多元化经营模式，为公司带来新的收入来源。

在 K12 教育方面，凯文教育运营的海淀凯文和朝阳凯文两所学校具有较高的办学标准，课程体系丰富，包括 AP、IB 等国际课程，为学生提供了国际化的教育体验。两所学校在国际升学方面成绩斐然，海淀凯文学校 2024 届毕业生收到多所世界名校录取通知书，美国前 50 高校录取率 100%，英国 G5 录取率 60%。朝阳凯文学校以国际艺术高中为特色，2024 届毕业生共斩获本科 Offer 106 枚，荣获奖学金共计超过 200 万美金。

在职业教育方面，凯文教育通过海科职教与多所院校合作，建立了产业学院，办学层次覆盖本科、高职和中职，项目涵盖人工智能、大数据、云计算、元宇宙、数字媒体技术等热门行业领域。公司还与多家知名企业合作，如百度、华为、腾讯云等，共同开发课程，提供真实项目实训，帮助学生快速掌握行业核心技能。此外，公司还拓展了党政干部培训业务，与中关村科技创新学院签订战略合作协议，为科技创新驱动高质量发展提供人才支撑和智力支持。

2. 股权结构理顺：海国投的支持与战略引领

凯文教育的股权结构在近年来得到了显著优化。2021 年 2 月，八大处控股将其所持有的公司全部 28.84% 股份的表决权委托海国投行使，海国投成为公司控股股东。2024 年 9 月，八大处控股将 14.84% 股权转让给海国投，并将剩余 14% 股权委托海国投管理。此次股权转让后，海国投持有上市公司 16% 的股权，30% 的表决权，持股比例提升有助于投入更多的资源支持上市公司成长。

海国投作为凯文教育的控股股东，不仅在资金上提供了有力支持，还在战略层面为公司的发展提供了指导。海国投通过资金投入保障了公司的运营和业务拓展所需的资金流，助力凯文教育在教育服务、培训等业务领域稳定发展。同时，海国投凭借自身资源和影响力，为凯文教育带来了政策支持、行业资源以及潜在的合作机会，从战略层面帮助凯文教育在竞争激烈的教育行业中占据有利地位，促进其业务增长和盈利能力的提升。

新任董事长王腾于 2024 年 3 月上任，他在财务和投资管理方面具有丰富的经验，曾在普华永道、五矿信托、北京首创创业投资有限公司等机构担任高级职务。王腾的加入为凯文教育的资本运作、财务规划和投资决策提供了专业的指导，有助于确保公司股权结构调整的顺利进行和公司利益的最大化。

3. 财务状况趋势向好：亏损逐渐收窄，盈利拐点将至

凯文教育的财务状况在近年来呈现出向好的趋势。2019 年公司营收大幅增长 229%，主要由于公司优化资产结构，出售不动产。2020 年至 2022 年期间，受疫情防控影响，线下业务阶段性暂停，对收入造成影响。2022 年公司根据《民促法》变更两所学校举办权，带来收入结构和收入口径的变化。2023 年开始，外部影响结束，公司收入企稳重回增长区间，当年实现营收 2.54 亿元，同比增长 47.78%。2024 年前三季度营收 2.25 亿元，同比增长 17.98%。

公司收入结构多元化，职业教育和素质教育收入逐步增长。2021 年以来，公司毛利率持续改善，2023 年毛利率为 24.14%，同比增长 9.79pct，2024 年前三季度毛利率为 29.6%，同比增长 5.16pct。从净利率看，2023 年净利率为 -19.09%，较 2022 年的 -56.17% 大幅修复，仍处于亏损状态，2024 年前三季度公司净利率 -9.14%，同比提高 4.12pct，亏损情况有所改善。期间费用率逐渐下降，2023 年公司期间费用率为 38.82%，较上年同期下降 24.9pct，2024 年前三季度，期间费用率继续优化，整体期间费用率为 30.42%，较上年同期下降 8.5pct。

经营活动现金流持续为正，2018 年以来公司经营活动现金流持续保持正向增长，2023 年经营活动产生的现金流量净额为 6513.75 万元，较上期减少 70.79%，主要系上期学校举办者变更后收款时点变更所致。2024 年 1-9 月，公司经营活动现金流净额为 727 万元，同比下滑 89.66%，主要由于所得税较上年同期增加所致。