2024年安踏体育行业分析：业绩增长与品牌升级的双重奏

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自浦银国际证券于2025年1月10日发布的报告《安踏体育(02020.HK)4Q24流水好于市场预期，2024全年业绩确定性提升》，如需获得原文，请前往文末下载。

安踏体育作为中国领先的运动服饰品牌，在2024年展现出了强劲的市场表现和业绩增长潜力。本文将深入分析安踏体育在2024年的运营数据、品牌发展策略以及未来市场展望，探讨其在竞争激烈的运动服饰市场中如何保持领先地位。

关键词：安踏体育、运动服饰、品牌升级、业绩增长、市场展望

1、2024年第四季度流水表现超预期

安踏体育在2024年第四季度的运营数据超出市场预期，整体流水表现良好。安踏品牌和Fila品牌在第四季度全渠道流水同比增长高单位数，其中Fila品牌相较于第三季度的低单位数下跌，实现了大幅改善。这一改善不仅缓解了市场对Fila增速放缓的担忧，也为股价的短期回升提供了动力。此外，Descente与Kolon品牌在第四季度的全渠道流水分别同比增长45%-50%和60%-65%，表现尤为出色。管理层表示，公司第四季度的渠道库存依然处于可控水平，安踏品牌与Fila品牌的库销比都在5x左右，显示出公司良好的库存管理能力。线上折扣方面，安踏品牌第四季度线上折扣同比小幅改善1个百分点，而线下折扣同比持平；Fila品牌线上折扣同比加深2个百分点，线下折扣同比持平。这些数据表明，安踏体育在保持销售增长的同时，成功控制了折扣水平，维持了品牌的盈利能力。

2、2024年全年业绩展望

基于2024年第四季度的强劲表现，安踏体育全年的业绩已基本确定，且符合之前的预测。预计公司2024年全年收入同比增长12%，其中安踏品牌全年收入同比增长接近10%，快于流水增速，主要得益于公司策略性加大对批发渠道的发货以及DTC（Direct to Consumer）模式的帮助。Fila品牌收入同比增长6%，与流水增长同步。尽管下半年零售折扣水平同比有所加深，但预计两大品牌全年的毛利率基本同比持平。较高的销售费用率（主要是由于奥运相关投入）预计会使集团经营利润率同比收窄1个百分点。然而，在Amer Sports利润贡献转正以及利息收入增加的帮助下，预计2024年全年核心净利润（不包括Amer Sports相关一次性收益）将达到人民币119亿元。这一业绩展望显示了安踏体育在面对市场挑战时的稳健经营策略和强大的品牌韧性。

3、2025年市场展望与品牌发展策略

尽管2025年中国运动服饰行业整体需求依然面临压力，但安踏体育依然展现出强大的增长潜力。安踏品牌通过积极的线下门店改造和升级，以及对新兴电商渠道如抖音的布局，大幅提升了品牌力。Fila品牌的短期增速回暖，尤其是潮牌在第四季度的大幅反弹，增强了市场对Fila在2025年表现的信心。此外，Descente及Kolon品牌预计在2025年有望维持高速增长，为公司在较大的需求不确定性中注入持续的增长动力，并带动集团整体毛利率持续提升。由于2025年没有大型赛事，预计销售费用率有望在2024年的基础上有所回落，而Amer Sports不断提升的盈利水平以及公司持续降低的融资成本也将进一步增厚集团2025年的整体净利润。市场在2025年应进一步关注安踏潜在的收购兼并机会，这可能为公司带来新的增长点和市场机遇。