2025年中煤能源深度分析报告：规模优势与一体化布局助力企业稳健发展

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自平安证券于2025年1月20日发布的报告《中煤能源研究报告：量增价稳显韧性，分红估值有空间》，如需获得原文，请前往文末下载。

中煤能源作为国内领先的煤炭生产企业，凭借其丰富的煤炭资源、稳健的产能增长以及多元化的业务布局，在煤炭行业中占据重要地位。本文将从企业现状、市场规模与竞争格局、一体化发展战略、未来发展趋势等多个角度，深入剖析中煤能源的核心竞争力及其在行业中的发展态势。

关键词：中煤能源、煤炭行业、一体化发展、市场趋势、规模优势

一、企业现状与规模优势：产能稳步增长，资源储备丰富

中煤能源是中国领先的煤炭生产企业之一，其煤炭资源储量丰富，分布广泛，主要集中在山西、陕西和内蒙古等煤炭大省。截至2023年底，公司拥有矿业权的煤炭资源量达266.48亿吨，可采储量138.71亿吨，证实储量49.60亿吨。公司煤炭核定在产产能位居全国第三，储采比约83.7倍，显示出较强的资源储备优势。近年来，公司通过新建和核增产能，实现了煤炭产量的稳步增长。2018-2023年，公司自产商品煤产量和销量年复合增速分别达到11.7%和11.8%。2023年，公司大海则煤矿正式投产，新增产能2000万吨/年，进一步巩固了其在行业中的领先地位。此外，公司在建的苇子沟煤矿（产能240万吨/年）和里必煤矿（产能400万吨/年）预计将于2026年年中竣工试运转，届时公司权益产能将再提升约2.2%。

二、市场竞争格局：高长协销售模式平抑煤价波动

中煤能源在市场竞争中展现出独特的竞争优势，其煤炭产品以动力煤为主，产量中超90%为动力煤，且动力煤长协比例约为80%。这种高长协销售模式使得公司在市场煤价波动时能够保持相对稳定的销售价格，降低市场风险。2023-2024年，尽管我国煤炭进口量高增，终端需求较为低迷，市场煤价呈现下跌趋势，但公司动力煤销售均价同比下跌幅度相对较小。例如，2023年和2024年前三季度，秦皇岛港动力末煤价格分别同比下跌23.99%和11.32%，而公司动力煤销售均价仅分别下跌14.47%和5.45%。这种稳定的销售模式不仅保障了公司的盈利能力，也使其在市场波动中更具韧性。

三、一体化发展战略：煤+化工+电力协同发展，构筑利润闭环

中煤能源不仅在煤炭开采领域表现出色，还通过煤化工和煤电业务实现了产业链的深度整合。公司目前拥有成熟的煤化工产线，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯、尿素和甲醇等。截至2024年上半年，公司控股在产的聚烯烃产能达120万吨/年，甲醇产能365万吨/年，尿素产能175万吨/年，硝铵产能40万吨/年。在建的陕西榆林二期煤炭深加工基地项目计划于2026年年中交工，届时将新增聚烯烃产能90万吨/年，甲醇产能220万吨/年。此外，公司在煤电领域也有所布局，截至2024年上半年，已并网权益装机规模1094MW，在建的煤电项目权益规模共1677MW。这种“煤+化工+电力”的一体化发展模式不仅降低了生产成本，还通过内部协同效应实现了利润的稳定增长。

四、未来发展趋势：政策支持与市场机遇并存

展望未来，中煤能源将继续受益于国家政策的支持和市场机遇。在煤炭行业，保供稳价仍是主旋律，尽管供应趋于宽松，但在长协价和疆煤外运高成本的支撑下，煤价中枢有望保持稳定。此外，随着宏观经济政策的逐步落地，煤炭需求有望回暖，特别是在非电煤领域，如冶金、建材水泥等行业的需求降幅有望收窄。在煤化工领域，聚烯烃市场将迎来新一轮产能投放高峰期，尽管供应压力增大，但随着国内宏观经济政策的发力，需求端有望得到提振。中煤能源凭借其在聚烯烃领域的成本优势和一体化布局，有望在市场中占据有利地位。