2025年华润燃气深度分析报告：城燃龙头的市场机遇与未来展望

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自广发证券于2025年1月23日发布的报告《华润燃气研究报告：顺价塑造盈利拐点，评估城燃投资“气”机》，如需获得原文，请前往文末下载。

华润燃气作为国内领先的全国性城市燃气企业，深耕行业二十余年，凭借其强大的市场竞争力和业务布局，在城市燃气领域取得了显著的成就。本文将从华润燃气的市场现状、竞争格局、未来发展趋势以及综合能源市场潜力等方面进行深入分析，探讨其在当前市场环境下的发展机遇与挑战。

关键词：华润燃气、城市燃气、市场竞争、综合能源、LNG价格、顺价政策、市场空间

一、华润燃气的市场现状与竞争优势

华润燃气作为华润集团旗下的城市燃气主体，是国内零售销气量第一的龙头企业。公司自2004年成立以来，通过持续的兼并收购和项目拓展，已在全国25个省份布局了276个城市燃气项目，覆盖了京津冀、长三角、粤港澳大湾区等经济发达区域。2023年，华润燃气实现销气量387.84亿立方米，同比增长8.1%，在全国城燃企业中排名第三，占据全国天然气销气量的10%。

华润燃气的核心竞争力体现在其稳定的高ROE水平和持续的分红政策。2011至2021年，公司归母净利润从12亿港币增长至64亿港币，年均复合增速达25%。尽管2021至2023年受到气价波动和接驳业务的影响，业绩出现短期下滑，但公司通过优化成本和推进顺价政策，业绩已逐步恢复。2023年，华润燃气分红率增至50.3%，股息率高达4.44%，显示出其良好的财务状况和对股东的回报能力。

华润燃气在气源采购和销售方面也具备显著优势。公司与中石油等“三桶油”保持长期稳定合作，并通过签订长期合同保障气源供应。同时，公司积极推进天然气顺价机制，通过提高居民和工商业用户的售气价格，缓解成本压力，提升盈利能力。2023年，公司平均售气价格为3.50元/立方米，单方毛差修复至0.51元/立方米，较2022年提升13.3%。

二、华润燃气的竞争格局与市场空间

华润燃气在国内城市燃气市场中占据重要地位，其主要竞争对手包括昆仑能源、中国燃气、新奥能源和港华智慧能源。这些企业均在全国范围内布局了大量城燃项目，市场竞争激烈。然而，华润燃气凭借其在经济发达地区的项目布局和强大的市场开拓能力，保持了较高的市场份额和增长潜力。

从市场空间来看，华润燃气的业务布局与我国天然气消费结构高度契合。城市燃气和工业燃料是天然气消费的主要领域，占总消费量的75%以上。随着我国城镇化率的提升和工业生产的复苏，城市燃气和工业用气需求持续增长。华润燃气通过优化项目布局，重点拓展京津冀、长三角、粤港澳大湾区等经济发达区域，充分受益于天然气消费的增长趋势。

华润燃气还积极拓展综合能源业务，挖掘工商业用户的用能需求。公司通过布局分布式光伏、分布式能源和交通充能等业务，构建了多元化的能源供应体系。2023年，公司综合能源项目开发迅速，分布式光伏和分布式能源装机规模分别达到0.2GW和1.2GW，累计投运充电站达232座，全年售电量达3.1亿度。未来，随着综合能源市场的进一步开发，华润燃气有望在这一领域取得更大的突破。

三、华润燃气的未来发展趋势与市场机遇

展望未来，华润燃气将面临多重发展机遇。首先，随着全球LNG产能的释放和气价的回落，天然气市场的供需关系将逐渐改善。华润燃气作为城市燃气龙头企业，将充分受益于气价的下降，降低采购成本，提升盈利能力。同时，公司通过推进顺价政策，进一步优化售气价格体系，增强业绩弹性。

华润燃气在综合能源领域的布局将为其带来新的增长点。公司通过挖掘工商业用户的用能需求，布局分布式能源和交通充能业务，构建了多元化的能源供应体系。未来，随着综合能源市场的进一步开发，华润燃气有望在这一领域取得更大的突破。公司预计中期供能将达到200亿千瓦时，长期供能目标为800亿千瓦时，显示出其在综合能源市场的巨大潜力。

华润燃气将继续受益于我国城镇化率的提升和天然气消费结构的优化。随着城市化进程的推进，城市燃气用户数量将持续增加，推动天然气消费量的增长。华润燃气通过优化项目布局，重点拓展经济发达区域，将进一步提升其市场份额和盈利能力。