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优然牧业（09858.HK）作为国内最大的原料奶供应商，凭借其在奶牛养殖领域的深厚积累和产业链协同优势，成为行业内的领军企业。本文将深入分析优然牧业的发展历程、业务布局、行业现状、竞争优势以及未来发展前景，探讨其在原奶周期反转中的战略机遇和潜在挑战。
关键词：优然牧业、原料奶、产业链协同、原奶周期、行业龙头、伊利集团、奶牛养殖、财务表现
一、发展历程与企业简介
优然牧业的前身是成立于1984年的呼和浩特市配合饲料厂，2000年被伊利集团收购后，逐渐发展为内蒙古伊利饲料有限责任公司。2015年，公司从伊利集团分拆，正式成立优然牧业有限责任公司。此后，优然牧业通过一系列战略性收购和内生增长，迅速扩大规模，成为国内最大的原料奶供应商。
2020年，优然牧业收购赛科星58.36%的股权，原料奶收入占比大幅提升。2021年，公司在中国香港联交所主板挂牌上市，进一步提升了其在资本市场的影响力。2022年，公司以12亿港元收购中地乳业27.16%的股权，进一步巩固其在奶牛养殖领域的领先地位。2024年，优然牧业继续收购赛科星8.5%的股权，持股比例达到66.86%，进一步优化其业务布局。
截至2024年上半年，优然牧业拥有96座牧场和60万头奶牛，原奶产量达到302万吨，营收从2018年的63亿元增长至2023年的187亿元，五年复合年增长率达24%。其中，原料奶业务收入从2018年的26亿元增长至2023年的129亿元，复合年增长率为38%。公司与伊利集团保持紧密合作，向伊利的售奶收入占比维持在90%以上，产销率接近100%。
二、行业现状与市场格局
中国奶牛养殖行业近年来经历了快速扩张与调整。2020-2023年期间，由于奶价上涨，养殖企业纷纷扩产，导致原奶供给过剩，奶价自2021年9月起持续下跌。2024年，奶牛存栏量逐步去化，预计全年减少30-40万头奶牛存栏。规模化养殖比例快速提升，百头以上存栏牧场占比从2014年的45%提升至2023年的76%，进一步延长了存栏去化周期。
在行业调整背景下，优然牧业凭借其规模优势和产业链协同效应，展现出较强的抗风险能力。公司通过优化饲料成本和提升奶牛单产，保持了较高的毛利率。2024年上半年，公司原料奶业务毛利率达到32%，综合毛利率为28.3%。此外，公司经营活动产生的现金流量净额稳步增长，显示出良好的现金流管理能力。
三、竞争优势与战略布局
优然牧业的核心竞争优势在于其规模效应、产业链协同以及与伊利集团的深度合作。公司通过内生增长和战略性收购，不断扩大牧场数量和奶牛存栏量，成为国内最大的原料奶供应商。其成母牛单产达到12.6吨/头年，显著高于行业平均水平。此外，公司通过优化饲料配方和提升养殖技术，进一步降低了生产成本。
在战略布局方面，优然牧业通过收购赛科星和中地乳业等企业，进一步巩固了其在奶牛养殖领域的领先地位。公司还通过与伊利集团的紧密合作，确保了稳定的销售渠道和较高的产销率。伊利作为中国最大的乳制品企业之一，对优然牧业的原奶采购量占其总收奶量的30%以上，为优然牧业提供了稳定的市场需求。
优然牧业在奶牛养殖领域的技术优势也为其带来了长期竞争力。公司通过引进先进的养殖技术和管理经验，不断提升奶牛单产和原奶质量。其特色生鲜乳产品（如有机奶、A2奶等）在市场上具有较高的附加值，进一步提升了公司的盈利能力。
四、财务表现与未来展望
优然牧业的财务表现显示出其在行业调整期的稳健经营能力。2024年上半年，公司实现营收101亿元，同比增长11%，其中原料奶业务收入达到73亿元，同比增长19%。尽管奶价下跌导致公司奶牛公允价值下降，但公司通过优化成本和提升运营效率，保持了较高的毛利率和经营性现金流。
未来，随着原奶市场的供需逐步平衡，优然牧业有望迎来新一轮的增长机遇。预计2025年，随着奶价的企稳回升，公司奶牛公允价值跌幅将收窄，利润拐点有望提前到来。此外，公司通过减少资本开支和优化债务结构，将进一步提升其财务灵活性和抗风险能力。
优然牧业也面临一些潜在挑战。奶价的波动、原材料价格的不确定性以及市场竞争的加剧，都可能对公司未来的盈利能力产生影响。因此，公司需要持续优化成本结构，提升运营效率，并通过技术创新和市场拓展，进一步巩固其在行业内的领先地位。
相关FAQs：
问：优然牧业的主要客户是谁？
答：优然牧业的主要客户是伊利集团，向伊利的售奶收入占比维持在90%以上。
问：优然牧业的毛利率如何？
答：2024年上半年，优然牧业的原料奶业务毛利率为32%，综合毛利率为28.3%。
问：优然牧业如何应对奶价下跌的挑战？
答：优然牧业通过优化饲料成本、提升奶牛单产以及与伊利集团的紧密合作，保持了较高的毛利率和经营性现金流。
问：优然牧业的未来发展前景如何？
答：随着原奶市场的供需逐步平衡，优然牧业有望迎来新一轮的增长机遇，预计2025年奶价企稳回升，公司利润拐点有望提前到来。
以上就是关于优然牧业的全面分析。作为国内最大的原料奶供应商，优然牧业凭借其规模效应、产业链协同以及与伊利集团的深度合作，展现出强大的竞争优势和抗风险能力。尽管行业面临奶价波动和市场竞争的挑战，但公司通过优化成本结构和技术创新，有望在未来实现持续增长。随着原奶市场的供需逐步平衡，优然牧业的未来发展值得期待。
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报告介绍：本报告由东方证券于2025年2月11日发布，共21页，本报告包含了关于优然牧业,09858的详细内容，欢迎下载PDF完整版。
