2025年中国核电分析：核电与新能源双轮驱动的清洁能源巨头

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自浙商证券于2025年2月19日发布的报告《中国核电(601985)中国核电深度报告：世界核电看中国》，如需获得原文，请前往文末下载。

中国核电（股票代码：601985）作为中国核工业集团旗下的核心核电运营平台，是中国核电行业的龙头企业之一。公司专注于核能、风能、太阳能等清洁能源项目的开发、投资、建设与运营。凭借其在核电领域的深厚积累和技术优势，中国核电在推动我国清洁能源转型中扮演着重要角色。近年来，随着核电行业的发展以及新能源业务的拓展，中国核电展现出强大的市场竞争力和广阔的发展前景。

关键词：核电、清洁能源、新能源、双轮驱动、核能综合利用、行业前景

核电业务：行业龙头与技术优势

中国核电作为国内核电运营的核心企业之一，其核电业务占据公司营收的主导地位。截至2024年上半年，公司控股在运核电装机容量达到2,375万千瓦，占全国在运核电装机的41.64%，核电发电量占全国核电总发电量的42.96%。这一数据充分显示了中国核电在行业内的领先地位。

中国核电的核电业务不仅规模庞大，技术实力也处于行业前沿。公司运营的核电机组涵盖了多种先进的堆型，包括华龙一号、VVER、AP1000等。其中，“华龙一号”作为我国自主三代核电技术的代表，其全球首堆福建福清核电站5号机组已于2021年投入商业运行，标志着我国在三代核电技术领域跻身世界前列。2024年，漳州核电1号机组的正式投运进一步巩固了中国核电在技术应用方面的领先地位。

在核电项目的建设与运营过程中，中国核电展现了卓越的管理能力。公司控股的核电机组中，20台在运机组的WANO综合指数满分，显示出其在安全性和运行效率方面的卓越表现。此外，公司在建核电机组稳步推进，预计未来几年将有多台机组陆续投运，为公司带来稳定的发电量增长。

中国核电的核电业务不仅在国内占据重要地位，其技术与管理经验也为国际核电市场所认可。公司通过与国际先进企业合作，不断提升自身技术水平，同时也在积极探索海外市场机会，推动我国核电技术的国际化进程。

新能源业务：多元布局与快速增长

除了传统的核电业务，中国核电在新能源领域的布局也取得了显著成效。近年来，公司积极拓展风电、光伏等新能源项目，形成了核电与新能源双轮驱动的发展格局。截至2024年上半年，公司新能源控股在运装机容量达到2,237万千瓦，较2023年底增长385.45万千瓦，其中风电装机755.92万千瓦，光伏装机1,481.12万千瓦。

在新能源项目的开发与运营中，中国核电展现出强大的资源整合能力。公司通过收购中核汇能等举措，快速提升了新能源装机规模，并在2024年11月中核汇能实现增资，进一步增强了公司在新能源领域的实力。此外，公司在建新能源项目数量超过130个，预计未来几年新能源发电量将继续快速增长。

中国核电在新能源领域的多元化布局不仅包括传统的风电和光伏项目，还涵盖了核能供热、供汽等核能综合利用项目。例如，2023年建成的田湾核能供汽项目，为中国石化产业提供了绿色解决方案，标志着核能综合利用从单一发电向工业供汽领域的拓展。此外，公司还积极推进医用同位素生产、钙钛矿电池研发等战略新兴产业项目，进一步丰富了公司的业务生态。

中国核电的新能源业务不仅为公司带来了新的增长点，也为我国能源结构的优化和碳减排目标的实现做出了重要贡献。通过核电与新能源的协同发展，中国核电在清洁能源领域的综合竞争力不断提升，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

行业现状与市场前景：政策支持与技术突破

中国核电所处的行业正处于快速发展的阶段。随着全球对清洁能源需求的增加以及碳减排目标的推进，核电作为一种稳定、低碳的能源形式，其重要性日益凸显。中国政府近年来也出台了一系列政策支持核电行业的发展，明确提出“积极有序发展核电”，并加快了核电项目的核准与建设进度。

从行业现状来看，中国核电行业已经形成了较为成熟的产业链，涵盖了核燃料供应、核电站设计与建设、运营与维护等多个环节。目前，我国大陆在运和在建的核电机组主要由中核集团、中广核、国家电投和华能集团运营，市场竞争格局较为集中。中国核电凭借其控股股东中核集团的全产业链优势，在核燃料供应、技术研发等方面具有显著的协同效应，能够有效保障公司业务的稳定发展。

从技术发展来看，我国核电技术已经从二代向三代、四代逐步过渡。三代核电技术如“华龙一号”和“国和一号”已经实现商业化应用，四代核电技术如高温气冷堆也取得了突破性进展。中国核电在这些先进技术的研发与应用中发挥了重要作用，推动了我国核电技术的自主创新和产业升级。

展望未来，中国核电行业的发展前景广阔。根据《中国核能发展与展望（2023）》，预计到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%，相比2022年翻倍。随着核电项目的陆续投运以及新能源业务的持续拓展，中国核电有望在未来几年继续保持稳健增长，进一步巩固其在清洁能源领域的领先地位。

商业模式与财务表现：稳健经营与持续增长

中国核电的商业模式以核电和新能源项目的开发、运营为核心，通过提供清洁电力获取稳定的收入。公司在核电业务方面，凭借其技术优势和运营管理能力，实现了高效的发电与销售。在新能源业务方面，公司通过大规模的项目开发和多元化的业务布局，形成了新的收入增长点。

从财务表现来看，中国核电近年来保持了稳健的经营态势。2020-2023年，公司营业收入从522.76亿元增长至749.57亿元，年复合增速约12.76%；归母净利润从59.95亿元增长至106.24亿元，年复合增速约21.01%。2024年前三季度，公司实现营业收入569.86亿元，同比增长1.60%；归母净利润89.34亿元，同比略有下降，主要受市场化电价降低的影响。

在成本控制方面，中国核电通过与控股股东中核集团的长期合作协议，有效锁定了核燃料的采购价格，抵御了铀价波动的风险。此外，公司在新能源项目的开发中，也注重成本控制与效率提升，通过技术创新和规模效应，逐步降低单位发电成本。

从财务指标来看，中国核电的毛利率和净利率保持在较高水平，显示出较强的盈利能力。2024年前三季度，公司毛利率为47.26%，净利率为28.63%。此外，公司在资本开支方面也表现出较强的规划能力，2024年计划投资1,215.53亿元，主要用于核电、新能源项目及相关固定资产投资，为未来的业务增长提供了有力保障。

总体而言，中国核电凭借其稳健的商业模式和良好的财务表现，在清洁能源领域展现出强大的竞争力和发展潜力。随着核电项目的陆续投运和新能源业务的持续拓展，公司有望在未来继续保持稳健增长，为股东和社会创造更大的价值。