2025年德昌股份分析：家电与汽零双轮驱动的高成长之路

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自兴业证券于2025年2月20日发布的报告《德昌股份研究报告：家电汽零双轮驱动，多元布局兑现高成长》，如需获得原文，请前往文末下载。

德昌股份（605555.SH）作为一家深耕电机技术的企业，凭借其在家电和汽车零部件领域的双轮驱动战略，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。本文将深入分析德昌股份的发展历程、业务布局、行业现状、竞争优势以及未来发展前景，探讨其在家电与汽零领域的战略布局和成长路径。

关键词：德昌股份、家电代工、汽车电机、双轮驱动、国产替代、市场竞争力

一、发展历程与业务布局——从家电代工到汽零拓展

德昌股份成立于2002年，专注于电机技术的研发与应用，经过多年的发展，逐步形成了家电代工和汽车零部件两大核心业务板块。公司的发展历程可以划分为三个阶段：2002-2011年，公司以吸尘器电机代工起家，凭借其高性能和高性价比的产品，逐步积累了丰富的客户资源和市场口碑；2012-2016年，公司抓住市场机遇，拓展吸尘器整机代工业务，成功跻身行业第一梯队；2017年至今，公司进一步拓展业务领域，进军汽车零部件市场，特别是在EPS电机和制动电机领域取得了显著进展。通过与国际知名品牌如TTI、HOT、Shark Ninja等建立长期合作关系，德昌股份在家电代工领域奠定了坚实的基础。同时，公司凭借在电机技术方面的深厚积累，成功切入汽零领域，实现了从家电代工到汽零拓展的战略转型。这一转型不仅丰富了公司的产品矩阵，还为其带来了新的增长动力。

德昌股份的发展历程充分体现了其在技术创新和市场拓展方面的卓越能力。公司通过持续的研发投入和优化生产工艺，不断提升产品性能和质量，满足了客户多样化的需求。在家电领域，公司凭借与核心客户的紧密合作，实现了业务的稳步增长；在汽零领域，公司抓住国产替代的机遇，积极拓展市场份额，展现出强大的市场竞争力。德昌股份的业务布局不仅关注当前市场需求，还着眼于未来发展趋势，通过不断拓展业务领域和优化产品结构，为其长期发展奠定了坚实基础。

二、行业现状与市场机遇——家电市场的稳定增长与汽零领域的国产替代趋势

德昌股份所处的家电和汽零行业均呈现出良好的发展态势。在家电领域，全球吸尘器市场规模稳步扩张，预计2024-2029年销额和销量的复合增长率分别为8.9%和3.1%。欧美市场作为主要消费区域，占据了全球吸尘器市场的主导地位。德昌股份凭借与TTI、Shark Ninja等国际知名品牌的深度合作，成功打入欧美市场，其吸尘器代工业务在2017-2023年期间实现了9.5%的复合增长率。此外，公司通过拓展多元小家电品类，如吹风机、卷发梳、加湿器等，进一步丰富了产品矩阵，满足了消费者多样化的需求。在汽零领域，随着汽车电动化和智能化的加速推进，EPS电机和制动电机市场规模不断扩大。预计到2025年，中国EPS电机市场规模将超过57.1亿元，2022-2025年复合增长率为5.7%。目前，国内EPS电机市场仍由外资企业主导，但随着国产替代进程的加速，内资厂商凭借性价比优势和快速响应能力，正在逐步抢占市场份额。德昌股份凭借其在电机技术方面的深厚积累和持续的研发投入，已经在汽零领域取得了显著进展。截至2023年，公司已累计获得30个汽车电机项目定点，涵盖耐世特、采埃孚等国内外知名转向/制动系统供应商。随着新项目的不断落地和量产，德昌股份在汽零领域的市场份额有望进一步提升。

德昌股份所处的行业环境为其提供了广阔的发展空间。家电市场的稳定增长和汽零领域的国产替代趋势，为公司带来了新的市场机遇。公司通过不断优化产品结构和拓展业务领域，积极应对市场变化，展现出强大的适应能力和市场竞争力。在家电领域，德昌股份凭借与核心客户的紧密合作和多元小家电品类的拓展，实现了业务的稳步增长；在汽零领域，公司抓住国产替代的机遇，积极拓展市场份额，为其长期发展注入了新的动力。

三、竞争优势与战略布局——技术创新、客户资源与全球化产能布局

德昌股份在技术创新、客户资源和全球化产能布局方面展现出显著的竞争优势。在技术创新方面，公司深耕电机领域二十余年，积累了丰富的技术经验。通过持续的研发投入和引进专业人才，德昌股份在EPS电机和制动电机领域取得了多项核心技术突破。截至2024年上半年，公司在研新项目达26项，涵盖DP-EPS、R-EPS和线控制动等多个领域。这些技术储备为公司在汽零领域的快速发展提供了坚实支撑。在客户资源方面，德昌股份凭借优质的产品和服务，与TTI、HOT、Shark Ninja等国际知名品牌建立了长期稳定的合作关系。这些核心客户不仅为公司带来了稳定的订单，还为其拓展新业务领域提供了有力支持。此外，公司通过与耐世特、采埃孚等汽零供应商的合作，进一步拓展了其在汽零领域的客户资源。在全球化产能布局方面，德昌股份积极响应市场需求，优化产能布局。公司于2018年开始在越南投资建厂，并计划在泰国建设新的生产基地。这些海外产能布局不仅降低了贸易政策的影响，还提升了公司的全球交付能力，进一步增强了其市场竞争力。

德昌股份的竞争优势在于其技术创新能力、优质客户资源和全球化产能布局。通过持续的研发投入和优化生产工艺，公司不断提升产品性能和质量，满足了客户多样化的需求。同时，公司凭借与核心客户的紧密合作，实现了业务的稳步增长，并通过全球化产能布局，提升了其全球交付能力。这些竞争优势为德昌股份在家电和汽零领域的持续发展提供了有力保障。

四、财务表现与发展前景——稳健增长与未来潜力

德昌股份的财务表现呈现出稳健增长的态势。2017-2023年，公司营收规模从10.3亿元增长至27.8亿元，复合增长率为18.0%。2023年，公司实现营收27.75亿元，同比增长43.2%。在盈利方面，公司归母净利润从2017年的1.6亿元增长至2023年的3.22亿元，复合增长率为21.0%。毛利率方面，2023年公司整体毛利率为19.1%，较2022年提升1.3个百分点。从产品结构来看，吸尘器代工主业依然稳固，多元小家电和汽零业务的快速增长为公司带来了新的利润增长点。展望未来，德昌股份在家电和汽零领域的双轮驱动战略将继续为其发展提供强大动力。随着全球家电市场的稳定增长和汽零领域的国产替代进程加速，公司有望进一步拓展市场份额，实现营收和利润的持续增长。同时，公司在技术创新、客户资源和全球化产能布局方面的竞争优势，将为其长期发展提供有力保障。

德昌股份的财务表现充分展示了其稳健的经营能力和良好的市场竞争力。通过不断优化产品结构和拓展业务领域，公司实现了营收和利润的持续增长。展望未来，德昌股份在家电和汽零领域的双轮驱动战略将继续为其发展注入新的动力，展现出广阔的发展前景。