2025年百龙创园分析：功能糖领域差异化成长的隐形冠军

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自国泰君安证券于2025年2月11日发布的报告《百龙创园研究报告：功能糖龙头，差异化成长》，如需获得原文，请前往文末下载。

百龙创园（股票代码：605016）作为国内功能糖领域的领军企业，凭借其在研发创新、产品差异化以及全球化市场布局等方面的卓越表现，逐渐在行业中崭露头角。本文将深入剖析百龙创园的企业发展历程、核心业务与产品、所处行业现状、战略布局、竞争优势以及未来发展前景，旨在为读者提供一份全面且深入的企业研究报告。

关键词：百龙创园、功能糖、差异化成长、全球化布局、研发创新

企业简介与发展历程：二十年磨一剑，铸就行业领先

百龙创园自2005年在山东德州成立以来，经过多年的发展，已经成为功能糖领域的重要参与者。公司最初以麦芽糖醇的生产与销售起家，凭借严格的产品质量控制，在细分市场中确立了优势地位。2007年至2015年期间，公司通过自主研发，成功推出了低聚果糖、低聚异麦芽糖等益生元产品，形成了淀粉糖（醇）和益生元系列的双品类体系。2015年，公司敏锐地捕捉到消费者健康意识的提升趋势，进一步拓展了膳食纤维品类，推出了聚葡萄糖、抗性糊精等产品。2019年至今，公司持续强化中高端差异化产品研发，推出了低聚木糖、低聚半乳糖等高端益生元产品，以及健康甜味剂阿洛酮糖，形成了涵盖益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖（醇）系列的丰富产品矩阵。2021年，公司在上交所A股主板成功上市，为其进一步发展提供了强大的资本支持。

百龙创园的发展历程充分体现了其对市场需求的敏锐洞察力和强大的研发创新能力。公司通过不断的技术创新和产品升级，逐步从传统糖醇生产企业转型为功能糖领域的综合性解决方案提供商。这一转型不仅提升了公司的市场竞争力，也为其在全球市场的拓展奠定了坚实的基础。

主要业务与产品：差异化产品矩阵，满足多元需求

百龙创园的主要业务集中在功能糖及健康代糖产品的研发、生产和销售。公司通过持续的研发投入，成功打造了一系列具有差异化竞争优势的产品。在益生元领域，公司推出了低聚果糖、低聚异麦芽糖、低聚半乳糖和低聚木糖等多种产品，这些产品具有低热量、改善肠道微生态、促进矿物质吸收等多种健康功效，广泛应用于乳制品、婴幼儿奶粉、饮料、保健品和加工食品等领域。其中，低聚半乳糖和低聚木糖作为公司较新推出的高端产品，毛利率较高，市场竞争力显著。

在膳食纤维领域，公司的抗性糊精和聚葡萄糖产品在市场上具有较高的知名度和市场份额。抗性糊精是一种可溶性膳食纤维，具有低热量、抑制餐后血糖快速上升、调节血脂等多种健康功效，广泛应用于保健品、饮料、烘焙食品、代餐类食品等领域。聚葡萄糖则以其性价比高、应用范围广的特点，受到市场的广泛认可。2018年至2023年，公司膳食纤维品类收入复合年增长率（CAGR）达到34.5%，成为公司业绩增长的重要驱动力。

健康甜味剂阿洛酮糖是公司近年来重点发展的产品之一。阿洛酮糖是一种天然存在的单糖，具有接近蔗糖的口感、极低的热量以及良好的生理功能，如调节血糖等。公司于2019年在国内率先实现了阿洛酮糖的规模化生产和外销，目前年销售额已超过1亿元人民币。随着阿洛酮糖在中国、欧洲等更多区域的获批，其市场前景广阔，有望为公司带来新的增长点。

除了上述核心产品，百龙创园还生产其他淀粉糖类产品，如麦芽糖醇、果葡糖浆和麦芽糖浆等。这些产品在市场上具有一定的竞争力，但公司近年来将发展重心更多地放在了高毛利的中高端产品上，以实现差异化竞争和可持续发展。

所处行业现状与战略布局：把握健康化浪潮，拓展全球市场

随着全球消费者健康意识的不断提升，功能糖及健康代糖市场呈现出快速增长的趋势。益生元和膳食纤维作为具有正向生理功效的食品配料，其市场需求在欧美发达国家自20世纪70年代开始兴起，并逐渐向发展中国家扩散。在中国，随着老龄化趋势的加强和健康意识的提升，益生元和膳食纤维的应用场景不断拓展，市场规模持续扩大。据预测，2025年中国益生元产值有望达到36.2亿元人民币，2019-2025年复合增速为7.1%；而中国膳食纤维市场规模在2025年有望达到11.7亿元人民币，2019-2030年复合增速有望达到13.4%。

在这样的行业背景下，百龙创园积极把握健康化浪潮，通过一系列战略布局实现持续成长。首先，公司在研发创新方面持续投入，不断推出符合市场需求的差异化产品。截至2024年6月末，公司已获得国内发明专利64项、海外专利9项，并参与制定了10余项国家或行业标准。2024年9月，公司公告拟投资1.936亿元在美国建设新食品原料应用国际研发中心项目，以提升研发效率，把握全球市场发展趋势及前沿技术。

公司在产能扩张方面稳步推进。2024年5月底，公司投产了3万吨可溶性膳食纤维及1.5万吨结晶糖项目，有效缓解了产能瓶颈。此外，公司还公告投资国内1.3万吨益生元产能项目及泰国智慧工厂项目，预计2026年下半年至2027年建成投产，进一步增强供给能力，加速国内外市场开拓。

公司在市场拓展方面采取全球化战略。公司产品广泛应用于食品、饮料、乳制品、保健品等多个领域，销售网络覆盖欧洲、美洲、亚洲、澳洲和非洲等国家和地区。公司前五大客户以海外贸易商为主，海外市场销售占比已升至50%-60%，其中美国市场为主要销售区域。随着公司在泰国的产能布局以及美国研发中心的建设，公司有望进一步提升在国际市场的竞争力，降低贸易摩擦风险，实现持续增长。

竞争优势与财务表现：技术领先与成本优势，助力稳健发展

百龙创园在功能糖领域具备显著的竞争优势。首先，公司在技术研发方面具有深厚的积累，能够快速响应市场需求，推出具有差异化竞争优势的产品。公司核心技术人员曾在功能配料领域获得诸多省市级奖项，并持有大量制备方法专利，为公司的技术领先地位提供了坚实保障。其次，公司在产能扩张和升级方面表现出色，通过不断优化生产工艺和设备，有效降低了生产成本，提升了产品毛利率。2024年公司投产的多个新项目，不仅增加了产能，还减少了因柔性化生产切换产线产生的额外成本。

从财务表现来看，百龙创园近年来呈现出稳健增长的态势。2018年至2023年，公司营收规模持续增长，毛利率逐步回升。2024年前三季度，公司营收同比增长25.5%，毛利率达到33.1%，显示出良好的发展势头。公司销售、管理和财务费用率不断优化，研发费用率维持在3%以上，体现了公司对研发创新的持续投入。此外，公司的净利率和净资产收益率（ROE）也呈现出稳步回升的趋势，表明公司在盈利能力方面具有较强的竞争力。