2024年镍市场分析：原生镍过剩格局延续与未来展望

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自华联期货于2025年1月2日发布的报告《商品期货-镍年报：原生镍过剩格局延续，仍需向下磨底》，如需获得原文，请前往文末下载。

2024年，全球镍市场经历了复杂的供需变化和价格波动。本文将深入分析2024年镍市场的宏观环境、供需状况、库存变化以及2025年的市场展望，帮助读者更好地理解镍行业的现状与未来趋势。

关键词：镍市场、原生镍、供需平衡、库存、价格波动、宏观经济、不锈钢、电池行业

宏观经济与镍价波动

2024年，全球宏观经济环境对镍市场产生了显著影响。上半年，美国通胀的再次抬头一度推动了有色金属板块的上涨，镍价也随之上升。然而，随着通胀水平的回落，镍价也逐渐失去支撑。尽管美联储在2024年启动了降息周期，但2025年的降息之路可能并不顺畅。2024年12月的议息会议上，美联储官员们的态度转为鹰派，点阵图显示2025年联邦基金利率预期在3.75%-4.00%，暗示明年可能只有两次降息。这种政策的不确定性增加了市场的波动性，镍价在低位企稳后波动区间有所收窄。

在宏观经济的影响下，镍价的走势呈现出明显的波动性。2024年，镍价主要跟随宏观情绪和矿端消息波动。尽管基本面的原生镍过剩有所收窄，但纯镍过剩进一步扩大，导致海内外库存不断累库。2025年，中间品产能的释放有望使电积镍成本中枢下移，但印尼政策的不确定性仍可能加剧市场波动。从节奏上看，弱需求的延续可能导致传统旺季“金三银四”的兑现概率不高，若美联储政策继续偏向鹰派，镍价可能进一步下跌，甚至跌破12万元大关。

供需状况分析

从供应端来看，2024年全球纯镍供应维持扩张态势。中国2024年1-11月纯镍产量达到29.96万吨，同比增加35.77%。2025年，中国和印尼仍将有大量产能待投放，电积镍成本线在高冰镍一体化成本线附近，高冰镍一体化制精炼镍仍有利润，因此新增规划产能投产概率较高，精炼镍供应释放压力不减。此外，印尼的政策变化也对镍铁供应产生重要影响。印尼政府有限制镍矿配额的意图，2025年审批可能维持缓慢，这将对镍铁的供应产生一定的扰动。

需求端方面，不锈钢和电池行业是镍的主要消费领域。2024年，不锈钢需求继续承压，主要由于地产周期偏弱，2025年不锈钢需求增速可能与2024年接近。电池行业方面，三元电池的市占率持续下滑，需求增速也出现滑坡。预计2025年三元电池用镍增速将维持低位。此外，出口方面，由于出口利润显现，国内纯镍市场过剩量向海外转移，2024年1-11月中国纯镍对外出口10.55万吨，同比增长262.63%，外贸结构持续转为净出口。

库存变化与市场影响

2024年，镍市场的库存变化显著。国内纯镍过剩加剧，过剩的纯镍货源不断向海外传导，导致海内外库存持续累库。尽管二季度美英联合宣布对俄镍制裁，禁止LME形成新的镍仓单，但LME交割品不断扩容，俄镍仓单的减量被中国新注册品牌的增量所对冲，年末LME库存达到16万吨，较年初增长152.6%。国内交易所库存和社会库存也不断累库。在过剩延续的态势下，2025年纯镍库存可能仍将累积，这对镍价形成一定的压力。

库存的增加不仅反映了市场的供需失衡，也对市场心态产生了影响。高库存使得市场对镍价的预期更加谨慎，投资者和企业对市场的信心可能受到动摇。此外，库存的增加也增加了市场的流动性风险，一旦市场出现大规模的抛售，镍价可能会面临更大的下行压力。