2025年日元避险属性分析：从传统避险货币到属性弱化的转变

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自国信证券于2025年1月7日发布的报告《多元资产配置系列（十八）：日元避险货币属性正在削弱》，如需获得原文，请前往文末下载。

日元作为传统的避险货币，在全球金融市场中扮演着重要角色。然而，近年来其避险属性逐渐弱化，这一变化对全球资产配置和外汇市场产生了深远影响。本文将深入分析日元避险属性弱化的原因、现状以及未来趋势，并探讨人民币作为新兴避险货币的潜力。

关键词：日元、避险货币、套息交易、人民币、国际收支、货币政策

日元避险属性的传统逻辑

日元长期以来被视为避险货币，其独特地位源于日本的经济环境和长期的负利率政策。首先，日本拥有庞大的海外净资产，国际收支状况良好，这使得日元在面临全球金融风险时，能够通过资产回流机制迅速升值。其次，长期的负利率政策使日元成为套息交易的热门选择，风险事件来临时，套息交易的反向平仓也会推动日元升值。此外，日本发达的金融市场保障了日元的高流动性，进一步稳固了其避险货币地位。

日元避险属性弱化的原因

近年来，全球经济环境和地缘政治格局的变化，以及日本国内货币政策的转向，共同导致了日元避险属性的弱化。一方面，日本央行加息的可能性增加，打破了长期的低利率路径，削弱了日元作为套息货币的吸引力。另一方面，全球经济不确定性导致日本贸易条件恶化，经常账户出现逆差，难以支撑日元汇率的稳定。此外，美日利差的收窄也减少了套息交易的动力，进一步削弱了日元的避险属性。

人民币作为新兴避险货币的潜力

随着人民币国际化程度的不断加深，其避险属性正逐步增强。人民币的稳定性主要体现在其较低的波动性和较强的韧性上。在强大的贸易投资网络支持下，人民币支付已成为亚太地区乃至全球的主流方式。同时，庞大的储备资产和强劲的贸易顺差为人民币币值的稳定提供了坚实的基础。此外，中国吸引外资的能力不断加强，也为人民币资产的吸引力提供了有力支撑。