
日本股市作为全球重要的资本市场之一,其成交额受到多种因素的影响,其中日元汇率和投资者结构是两个关键因素。日元汇率的变动直接影响外国投资者的投资成本和日本出口企业的盈利预期,而投资者结构的变化则反映了市场参与者的多样性和交易行为的差异。本文旨在深入探讨这两个因素如何塑造日本股市的成交额走势。
关键词:日元汇率、投资者结构、日股成交额、市场流动性、外资影响
日元汇率与日股成交额的动态关系
日元汇率的波动对日本股市成交额有着显著的影响。自2006年以来,日元汇率与日股成交额之间展现出了强烈的负相关性。这一现象在日元贬值周期中尤为明显,其中2013年至今的贬值周期内,日元的贬值伴随着市场交投活跃度的提升,日均成交额由1万亿日元提升至5.26万亿日元。日元贬值降低了外资买入日元资产的成本,激发了海外投资者的投资热情,从而推升了市场整体的成交额。此外,日本上市公司主要以出口型企业为主,日元贬值利好出口,业绩预期的转好也可能会刺激投资者的交易情绪。
在分析日元汇率对日股成交额的影响时,我们注意到外资在日本股市中的作用日益明显。过去四十年,外资成交占比从不到10%增加到了约60%,并且外资的换手率显著高于日本本地投资者,达到了后者的3.3倍。由于外资对于汇率的敏感性较高,当日元贬值时,外资买入日本资产的成本降低,导致他们的投资热情上升,从而推升了市场整体的成交额。这一趋势在2013年之后尤为显著,外资的持仓市值和成交额上涨,进而推动日股总成交额上涨。
投资者结构变化对日股成交额的影响
日本股市的投资者结构在过去几十年中发生了显著变化,外资的参与度不断提升。2006-2024年8月,海外投资者的日均成交额与美日汇率之间的R2是0.71,说明外资日均成交额71%的波动能够由美日汇率解释,二者的相关性较强。相比之下,日本本地投资者的日均成交额和汇率之间的R2相对较小,为0.63。这一变化表明,外资在日本股市中的成交额和市值中的占比仍在提升,外资的交易行为对日股成交额的影响越来越大。
外资在日本股市中的作用日益明显,这不仅体现在成交额上,还体现在持仓市值上。外资持仓市值达到320万亿日元,占比31.8%,高于本地金融机构的28.9%。这一数据表明,外资在日本股市中的主导地位越来越强,其交易行为对市场成交额的影响也日益增强。此外,外资的换手率较高,3M23-3M24期间,外资换手率约252%,是日本当地投资者75%换手率的近3.3倍。这表明外资在日本股市中的交易更为活跃,对市场流动性和成交额的贡献更大。
市场流动性与日股成交额的关联
市场流动性是影响日股成交额的另一个重要因素。日本长期的宽松货币政策为股市流动性提供了支持,尽管利率长期处于低位,但其与日股成交量之间的相关性并不特别显著。然而,从长期趋势来看,利率和股票市场交投活跃度呈现负相关。1985-2024年9月的长周期中,美债和日债利率不断走低,货币政策整体趋向宽松,日本股市的日均成交额则不断提升。这一现象表明,宽松的货币政策为股市提供了充裕的流动性,从而推动了成交额的增长。
2020年后,日本国债利率提升,但日均成交额仍然快速增长,这可能是因为日债逐渐走出0利率时代,表明日本经济正进入下一个周期,投资者对日本经济未来增长的信心加强。这种信心的提升可能会增加市场的交易活跃度,从而推高成交额。
总结
日元汇率的波动和投资者结构的变化是影响日股成交额的两个关键因素。日元贬值通常伴随着日股成交额的增加,尤其是外资在日本股市中的参与度不断提升,其交易行为对市场成交额的影响日益显著。此外,市场流动性的提升,尤其是在宽松货币政策环境下,也为日股成交额的增长提供了支持。这些因素共同作用,塑造了日本股市成交额的走势,并对全球投资者的交易决策产生了重要影响。随着全球经济和货币政策的变化,这些因素将继续对日股成交额产生深远影响。