A股市场并购重组政策脉络分析：政策宽松期的机遇与挑战

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自招商证券于2024年10月8日发布的报告《央国企并购重组及展望报告》，如需获得原文，请前往文末下载。

并购重组作为资本市场的重要活动，对于优化资源配置、提高行业集中度、促进产业升级具有重要作用。A股市场作为中国资本市场的重要组成部分，其并购重组政策的演变对市场活力和经济发展具有深远影响。近年来，随着政策的不断调整和优化，A股市场的并购重组活动呈现出新的特点和趋势。

关键词：A股市场、并购重组、政策脉络、产业协同、战略性新兴产业

并购重组政策的历史变迁与市场影响

A股市场的并购重组政策经历了从宽松到收紧，再到新一轮优化宽松的发展历程。在2010至2015年间，政策环境宽松，并购重组市场活跃，这一时期，并购重组项目数量激增，2015年达到344项的高峰，涉及的并购重组金额高达10408亿元。这一阶段的政策宽松，促进了资本市场的活跃，但也带来了借壳上市案例的增加，壳资源估值偏离基本面，对投资者权益构成不利影响。

随后，2016至2017年，政策收紧，对借壳上市实施严格监管，并购重组市场显著降温。2018年至2023年，政策再次放松，特别是再融资工具的放松，助推了市场并购重组的活跃。然而，由于前期并购重组形成的商誉出现减值计提，市场对并购重组活动持谨慎态度。

进入2023年底以来，政策鼓励高质量并购重组，市场步入新一轮优化与宽松周期。这一时期，政策着重强调并购重组，特别是聚焦于科技创新领域，支持上市公司通过并购重组提升核心竞争力。这一政策导向不仅促进了资源的优化配置，也推动了市场的健康发展与产业升级。

政策导向下的产业协同发展

A股市场的并购重组政策导向聚焦于产业协同发展，特别是“硬科技”领域和战略性新兴产业。政策鼓励上市公司围绕主业和产业链上下游进行并购重组，以提升产业集中度和竞争力。这一政策导向下，国有企业和民营企业都在积极寻求通过并购重组实现产业升级和转型。

在这一背景下，国有企业尤其是中央企业，作为并购重组的重要参与者，其在战略性新兴产业的布局和服务国家战略中发挥着关键作用。通过专业化整合，国有企业能够优化资源配置，提高产业链的整体竞争力。同时，市场化原则的引入，使得国有企业能够与各类所有制企业开展合作，共同推动产业的发展。

战略性新兴产业的并购重组趋势

战略性新兴产业作为国家经济发展的新动能，其在并购重组中的地位日益凸显。政策鼓励上市公司特别是科技创新企业，通过并购重组获取关键技术和市场份额，以实现快速成长。这一趋势在科创板市场上尤为明显，许多未盈利的“硬科技”企业通过并购重组获得了资本市场的支持。

在政策的推动下，战略性新兴产业的并购重组活动呈现出新的特点。一是并购重组更加注重产业协同和产业链的完善；二是并购重组的支付方式更加多元化，如定向可转债等；三是并购重组的审核流程更加高效，特别是对于优质企业的并购重组活动，监管部门提供了“绿色通道”。

总结

A股市场的并购重组政策经历了多次调整，当前正处于新一轮的优化宽松周期。政策的演变促进了市场活力的释放，特别是对战略性新兴产业的并购重组活动产生了积极影响。在政策的引导下，产业协同发展和战略性新兴产业的并购重组成为市场的主要趋势，国有企业和民营企业都在积极寻求通过并购重组实现产业升级和转型。未来，随着政策的进一步优化和市场环境的改善，A股市场的并购重组活动有望继续保持活跃，为中国经济的高质量发展提供有力支撑。