2025年方盛制药深度分析：创新中药企业的崛起与未来展望

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自华泰证券于2025年1月10日发布的报告《方盛制药(603998)快速成长中的创新中药企业》，如需获得原文，请前往文末下载。

方盛制药作为一家快速成长的创新中药企业，在2020年启动归核化战略，聚焦创新中药领域。本文将深入分析方盛制药在中药创新药领域的战略布局、产品优势以及未来的发展潜力，探讨其在行业中的竞争地位和成长前景。

关键词：方盛制药、创新中药、归核化战略、中药创新药、市场前景

1、归核化战略引领创新转型

方盛制药自2014年上市后，曾尝试多元化投资，包括连锁医院、CRO等领域，但这些投资消耗了部分主业利润。2020年下半年，公司开始实施归核化战略，通过“关、停、并、转”的方式盘活固化与低效资产，聚焦核心能力圈，尤其是中药创新药领域。这一战略转型使公司能够集中资源，提升资产质量，为创新中药的研发和市场推广奠定了坚实基础。

在归核化战略的引领下，方盛制药逐步剥离非核心业务，优化资产结构。例如，公司处置了部分股权和非股权资产，减少了投资亏损和资产减值损失，提升了公司的财务健康度。同时，公司加大了对中药创新药的研发投入，推动了一系列新药的上市和临床研究。如1类新药小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片的上市，为公司在儿科和骨科领域的发展注入了新动力。

2、集采风险的有效管理

方盛制药的主力产品在2021-2023年陆续进入国家集采，集采风险敞口显著收窄。集采政策的实施，虽然在短期内对产品价格产生了一定影响，但从长远来看，却为公司带来了市场份额的提升和收入的稳定增长。例如，藤黄健骨片以独家剂型中标2023年国家集采，尽管2024年收入因以价换量有所下滑，但预计从2025年起将恢复平稳增长。此外，公司还积极应对集采政策，通过加大研发投入，提升产品竞争力，降低集采对公司利润的影响。

在集采政策的背景下，方盛制药的核心品种均列入国谈、集采、基药等目录，政策风险较小。这不仅保障了公司产品的市场准入，还为其在医院终端的推广提供了有力支持。同时，公司通过优化产品结构，加大创新药的研发和推广，进一步降低了对集采产品的依赖，增强了公司的抗风险能力。

3、中药创新药的市场潜力

方盛制药在中药创新药领域的布局成果显著，多个创新药产品展现出强劲的市场潜力。公司的中药创新药基于确切疗效进入国家谈判，获得定价优势与准入优势，有望随着覆盖率提升持续增长。例如，小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片在医院覆盖率和收入体量上均有较大提升空间，预计未来三年收入增长将超过30%。

公司还有一系列在研新药，如养血祛风止痛颗粒、健胃祛痛丸等，这些新药的研发进展顺利，有望在未来几年内陆续上市，为公司带来新的收入增长点。中药创新药的市场潜力不仅体现在产品的销售增长上，还体现在其对公司的品牌建设和市场竞争力的提升上。通过不断推出创新药产品，方盛制药在中药领域的专业形象和市场地位得到了进一步巩固。

4、多元化产品线的协同发展

方盛制药的产品线涵盖了骨科、心脑血管、儿科、呼吸系统等多个领域，形成了多元化的产品矩阵。在骨科领域，藤黄健骨片和玄七健骨片作为重点产品，通过集采和市场推广，有望实现收入的稳步增长。在心脑血管领域，依折麦布和血塞通口服积极拥抱集采，未来表现平稳，而养血祛风颗粒有望在2025年获批，成长为5~10亿元的大品种。

在儿科领域，小儿荆杏止咳颗粒作为1类新药，受益于渠道覆盖销售持续爬坡，未来成人适应症和糖浆剂的研发有望扩大用药人群。在呼吸系统领域，强力枇杷膏作为独家剂型、医保、基药品种，近年医院覆盖与销售收入持续提升，带动呼吸系统收入强劲增长。多元化的产品线不仅为公司带来了稳定的收入来源，还通过协同效应，提升了公司在各治疗领域的市场份额和竞争力。