2025年汇川技术研究：周期底部修炼内功，海外市场拓展助力腾飞

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自长江证券于2025年1月11日发布的报告《汇川技术(300124)周期底部修炼内功，拐点将近龙头有望再次腾飞》，如需获得原文，请前往文末下载。

汇川技术（300124.SZ）作为国内领先的工业自动化和新能源汽车零部件供应商，近年来在行业周期波动中展现出强大的内功修炼能力。本文将从现状、市场空间、未来趋势和竞争格局四个核心观点出发，深入分析汇川技术在行业低谷期的应对策略，以及其在海外市场拓展中的潜力和机遇，为理解其未来发展提供全面视角。

关键词：汇川技术、工业自动化、新能源汽车、海外市场、行业周期、竞争格局

一、行业周期低谷中的内功修炼

汇川技术在过去几年中经历了行业周期的显著波动。2023年，受行业景气度和市场竞争的影响，公司盈利能力有所回落。然而，汇川技术通过精细化管理和成本控制，在低谷期展现出强大的韧性。公司剔除新能源汽车业务后的人均创收和创利指标均处于行业前列，2023年人均收入达到119万元，较十年前提升显著。与此同时，公司人均净利也远高于国内主要竞争对手，2023年剔除车业务后人均净利为26万元，体现了其在产品定价和费用管控方面的优势。

在行业低谷期，汇川技术通过严格控制费用率和人员规模，保持了运营效率的稳定。2023年，公司剔除新能源汽车业务后的销售费用率短暂提升，但2024年上半年已逐步回归均值；管理费用率一直控制在5%左右，研发费用率则提升至11%，为未来产品的放量奠定了基础。这种在低谷期的稳健表现不仅体现了公司管理层的智慧，也为其在行业复苏时的快速崛起提供了坚实基础。

汇川技术在行业低谷期的利润率筑底也为未来的盈利增长奠定了基础。2024年上半年，公司剔除新能源汽车业务后的毛利率为42%，扣非净利率为18%，尽管受到研发费用率增加的影响，但整体盈利水平已呈现企稳回升的趋势。这种在压力测试下的稳健表现，预示着汇川技术将在行业复苏时迎来更大的增长空间。

二、海外市场拓展的广阔空间

汇川技术的海外市场拓展是其未来发展的重要方向。与国内市场相比，海外市场空间更为广阔。2022年，中国工控市场规模约为2964亿元，而全球市场规模约为13444亿元，海外市场空间约为国内的3-4倍。这种巨大的市场潜力为汇川技术提供了广阔的发展空间。

从全球自动化龙头企业的市场分布来看，中国市场的收入占比大多在20%左右，这意味着欧美发达市场之外的新兴市场仍有广阔空间。汇川技术凭借其在行业工艺积累和渠道布局上的优势，有望在这些新兴市场中逐步实现突破。

汇川技术的海外市场拓展也受益于国内制造业产能的外迁和通用设备出口的增长。近年来，随着国内制造业的转型升级，生产类工业品出口加速，汇川技术的海外市场布局与这一趋势高度契合。尤其是在东南亚、南亚等新兴市场，汇川技术的产品出口占比不断提升，为未来的业务增长提供了有力支撑。

三、未来趋势与行业复苏的机遇

随着行业周期的逐步复苏，汇川技术有望迎来新一轮的增长机遇。2024年，尽管制造业采购经理指数（PMI）多次低于荣枯线，但进入第四季度后，PMI环比改善，显示出政策托底和市场需求的回暖迹象。与此同时，工业品价格指数（PPI）也在2023年中旬触底后呈现底部震荡企稳的趋势，这为汇川技术的业务复苏提供了有利的宏观经济环境。

在行业复苏的背景下，汇川技术的盈利能力有望进一步提升。公司剔除新能源汽车业务后的毛利率和扣非净利率已呈现企稳回升的趋势，随着行业需求的回暖，其盈利水平有望继续改善。此外，汇川技术在研发上的持续投入也将为其产品的竞争力提供保障，尤其是在新能源汽车和工业自动化领域的技术创新，将进一步巩固其市场地位。

从长期来看，汇川技术的海外市场拓展和行业复苏的双重机遇将使其在未来几年内保持稳健的增长态势。随着新兴市场的工业化和城镇化进程的加速，汇川技术有望在全球范围内实现业务的快速扩张，进一步提升其在全球市场的份额。