2025年北方国际深度分析报告：海外电力与蒙煤贸易双轮驱动的确定性增长

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自国泰君安证券于2025年1月27日发布的报告《北方国际研究报告：一带一路电力运营与蒙煤贸易确定性超预期》，如需获得原文，请前往文末下载。

北方国际（000065）作为国内建筑工程与工业领域的龙头企业，近年来在海外电力运营和蒙古焦煤贸易领域取得了显著的突破。公司凭借“一带一路”倡议的政策支持和国企改革的推动，逐步实现了从传统建筑工程向海外投资与运营的转型升级。本文将深入分析北方国际在海外电力运营和蒙煤贸易领域的现状、市场规模、未来趋势以及竞争格局，探讨其在复杂国际环境下的增长潜力和发展前景。

关键词：北方国际、海外电力运营、蒙古焦煤贸易、“一带一路”、国企改革、市场空间、竞争格局、未来趋势

一、海外电力运营——从项目投资到稳定收益的转型

北方国际在海外电力运营领域的布局已初见成效，涵盖水电、风电、火电和光伏等多种能源形式。公司通过投资老挝南湃水电站、克罗地亚塞尼风电项目、孟加拉博杜阿卡利火电站以及波黑科曼耶山光伏项目，逐步实现了从单一工程建设向投建营一体化的转型。

老挝南湃水电站作为公司首个特许经营权项目，自2017年投入运营以来，已连续7年实现盈利，年均净利润率达13.87%。该项目不仅为老挝提供了稳定的清洁能源，也为公司带来了持续的现金流。克罗地亚塞尼风电项目则在2022年达到业绩峰值，尽管2024年受欧洲电价波动影响，净利润有所下降，但随着市场电价的逐步恢复，其盈利能力仍具有较大弹性。

孟加拉博杜阿卡利火电站项目预计将于2024年下半年投入运营，其设计年发电量达85.8亿度，有望为公司带来可观的投资收益。此外，波黑科曼耶山光伏项目的推进将进一步完善公司在中东欧地区的新能源布局。这些项目的成功运营不仅体现了公司在海外市场的技术实力和管理能力，也为其未来的稳定收益奠定了坚实基础。

二、蒙古焦煤贸易——全产业链一体化模式的创新

北方国际在蒙古焦煤贸易领域的布局同样值得关注。公司通过打造“采矿、物流、通关、销售”全产业链一体化商业模式，有效整合了上下游资源，提升了运营效率和利润空间。

蒙古作为中国炼焦煤的主要进口来源，其丰富的煤炭资源和与中国市场的紧密联系为北方国际提供了广阔的发展空间。公司与TT矿签署的长期采矿服务协议，确保了焦煤资源的稳定供应。同时，TK重载公路的建成通车将进一步降低运输成本，提升贸易利润空间。2024年上半年，公司蒙古矿山一体化项目在采矿、运输、通关和销售各环节均表现出色，累计过货量达376万吨，销售焦煤316万吨，展现出强大的协同效应。

随着蒙古煤炭定价模式逐步向电子竞拍转型，北方国际凭借其在产业链中的优势地位，有望在新的定价机制下继续保持竞争力。公司在甘其毛都口岸的焦煤贸易业务也受益于价格修复预期，未来利润增长可期。

三、“一带一路”与国企改革——政策红利与市场机遇的双重催化

“一带一路”倡议为北方国际的海外业务提供了广阔的市场空间。公司积极响应倡议，通过在亚洲、非洲、中东欧等地区布局重大项目，积累了丰富的海外市场经验和品牌声誉。近年来，“一带一路”合作不断深化，中国已与150多个国家和30多个国际组织签署了共建“一带一路”合作文件，为北方国际的海外业务拓展提供了坚实的政策基础。

国企改革也为公司带来了新的发展机遇。国务院国资委对央企控股上市公司市值管理的重视，推动了北方国际在公司治理、投资布局和运营效率等方面的提升。公司通过再融资等方式优化资本结构，进一步增强了在海外市场的竞争力。在“一带一路”倡议和国企改革的双重政策红利下，北方国际有望在未来实现高质量发展，提升其在国际市场的影响力。