2025年深高速企业分析：大湾区公路龙头的多元布局与稳健发展

深高速（600548）作为大湾区领先的公路及大环保业务运营商，凭借其在收费公路领域的深厚积累和对环保产业的前瞻性布局，正稳步迈向多元化发展的新阶段。本文将深入剖析深高速的企业发展历程、业务布局、行业现状、竞争优势以及未来发展前景，旨在为读者提供一份全面、客观的企业分析报告。

关键词：深高速、大湾区、公路、大环保、多元布局、竞争优势

一、企业简介与发展历程：从公路运营到双主业驱动

深高速成立于1996年，分别于1997年和2001年在中国香港和上海两地上市。公司最初以收费公路业务为核心，通过收购、参股等方式不断扩大其在高速公路领域的版图。自2016年起，深高速将环保纳入第二主业战略规划，逐步形成了“收费公路+大环保”的双主业格局。截至2023年末，公司经营和投资的公路项目共16个，权益公路里程约660公里，同时参与了21个环保、清洁能源和金融类项目。

深高速的发展历程体现了其对市场趋势的敏锐洞察和战略转型的坚定决心。在公路业务方面，公司通过持续的收购和投资，巩固了其在大湾区的核心地位。例如，2002年收购水官高速公路40%股权，2013年完工通车的沿江高速公路深圳段，以及2020年收购的深圳市龙大高速公路有限公司89.95%股权等，这些举措不仅提升了公司的资产规模，也为其带来了稳定的现金流。在环保领域，深高速自2016年起积极布局，通过收购和投资切入清洁能源发电、固废资源化处理和水环境治理等多个细分领域。例如，2019年收购南京风电技术有限公司51%股权，2020年收购蓝德环保科技集团股份有限公司67.14%股权等，展现了其在环保产业的多元化发展路径。

深高速的发展历程还体现了其对股东利益的高度重视。公司于2021年发布《2021年-2023年股东回报规划》，承诺在公司财务及现金状况良好且不存在重大投资计划或现金支出等事项时，拟以现金方式分配的利润不低于当年合并报表归属母公司股东净利润扣减对永续债等其他权益工具持有者（如有）分配后的利润的55%。2021-2023年，公司现金分红金额占剔除应支付永续债投资者的投资收益后的合并报表归母净利润比例分别为55.9%、55.1%、56.0%，体现了公司良好的分红传统和对股东利益的保障。

二、业务布局与行业现状：大湾区赋能，公路与环保双轮驱动

深高速的业务布局主要集中在收费公路和大环保两大板块。在收费公路业务方面，公司路产覆盖区域核心路网，区位优势显著。截至2023年末，公司合计拥有10条控股路段和6条参股路段，合计控股权益收费里程660公里，主要分布在广东、湖南及江苏等地区，多为区域内重要交通干道。2023年，受益于防疫政策优化和经济运行情况恢复等因素，公司路费收入随车流量恢复而恢复增长，剔除武黄高速2022年底特许经营期到期带来的可比口径影响，公司2023年总营收同比增长3.2%，路费收入同比增长16.4%，归母净利润同比增长15.4%。

大湾区的经济发展为深高速的公路业务提供了强大的支撑。2000-2023年，广东省私人汽车保有量以年均17%的复合增长率迅速攀升，为公司的收费公路运营业务提供了坚实的基础。此外，广东省高速公路收费政策较为稳定，客车和货车的通行费收费标准明确，为公司带来了稳定的收入来源。然而，随着高速公路网的逐步形成，收费公路建设、养护、管理成本不断增长，现行收费标准变化较小，导致收费公路收支缺口居于高位。2021年，收费公路收支缺口达6279亿元，高速公路收支缺口为6047亿元，相较于2019年增加29.4%。这一现状也促使行业法规的修订，为公路运营企业带来了新的机遇和挑战。

在大环保业务方面，深高速聚焦“清洁能源发电+固废资源化处理+水环境治理及其他”三大板块。截至2023年末，公司风电累计装机容量648MW，有机垃圾设计处理规模6900吨/日，汽车拆解及废旧电池综合利用快速发展。环保业务的拓展不仅为公司带来了新的收入增长点，也符合国家“双碳”发展目标，展现了企业的社会责任感。2023年，公司环保业务收入和毛利占比分别为17.4%和10.8%，虽然占比相对公路业务较低，但增长潜力巨大。

深高速的业务布局还体现在其对行业政策的积极响应。随着《公路法》和《收费公路管理条例》的修订进程推进，公司有望通过参与到期公路的运营管理，进一步拓展其公路业务的生命周期。同时，广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划也为公司带来了新的发展机遇。根据规划，2025年全省公路通车里程将超过22.5万公里，其中高速公路通车里程达1.25万公里，高速公路出省通道将增至36条。这不仅为公司提供了更多的并购扩容机会，也为其公路业务的持续增长提供了政策保障。

三、战略布局与竞争优势：夯实公路主业，拓展环保新领域

深高速的战略布局清晰明确，一方面通过改扩建和新建项目夯实公路主业，另一方面积极拓展环保领域，构建第二增长极。在公路主业方面，公司目前共有2条改扩建路产（机荷高速、参股广深高速）和2条新建路产（外环三期、沿江二期深中通道深圳侧接线）。改扩建完成后，有望推动主业业绩成长性提升。例如，机荷高速改扩建计划在2024年内全面开工，建设期5年，全长约41.4公里，项目完成后将显著提升该路段的通行能力和服务水平。外环三期建成后，将与深圳区域的10条高速公路和8条一级公路互联互通，成为深圳北部区域东西向交通互联互通的重要骨干线。

在环保领域，深高速通过收并购切入环保产业，积极探索业务扩张。公司先后收购了南京风电、包头南风、蓝德环保等多个项目，形成了涵盖清洁能源发电、固废资源化处理和水环境治理的全产业链布局。通过这些项目的实施，公司不仅积累了丰富的环保运营经验，也为其未来的业务拓展奠定了坚实的基础。

深高速的竞争优势主要体现在以下几个方面：

1、区域龙头地位稳固：公司路产主要分布在大湾区核心区域，区位优势显著。作为区域内重要的交通基础设施运营商，深高速在公路建设和运营管理方面积累了丰富的经验，形成了良好的品牌声誉。

2、双主业协同发展：通过“公路+环保”的双主业布局，深高速实现了业务的多元化发展。公路业务为公司提供了稳定的现金流，而环保业务则为其带来了新的增长动力。两者相互补充，协同效应显著。

3、强大的融资能力：深高速具备良好的融资能力和资金管理能力。截至2023年末，公司未使用的银行授信额度仍有437.40亿元，未使用的债券注册额度仍有95.50亿元，为后续投资项目的资本开支奠定了坚实的资金基础。

4、国资背景支持：作为深圳市国资委直管企业，深高速在资源获取、项目审批等方面具有一定的优势。国资背景不仅为公司提供了稳定的政策支持，也增强了其在市场中的信誉和竞争力。

四、发展前景与商业模式：持续增长潜力与多元盈利模式

深高速的发展前景广阔，其多元化的业务布局和稳健的经营策略为其未来的持续增长提供了有力保障。在公路业务方面，随着大湾区经济的持续发展和交通需求的不断增长，公司的收费公路业务有望继续保持稳定增长。同时，改扩建和新建项目的推进将进一步提升公司的路产质量和运营效率，为公司带来新的收入增长点。

在环保业务方面，随着国家对环保产业的重视程度不断提高，相关政策支持力度持续加大，深高速的环保业务将迎来更大的发展空间。公司在清洁能源发电、固废资源化处理等领域的布局，符合国家“双碳”发展目标，具有良好的市场前景和社会效益。通过不断优化存量项目、拓展优质增量项目，深高速有望在环保领域实现更大的突破。

深高速的商业模式也具有较强的盈利能力和可持续性。在公路业务方面，公司通过收取车辆通行费实现盈利，收入来源稳定且可预测性强。在环保业务方面，公司通过提供清洁能源发电、固废处理等服务获取收益，同时积极参与环保项目的投资和运营，实现了多元化的盈利模式。此外，公司的金融投资业务也为公司带来了稳定的收益和业绩增量。

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报告介绍：本报告由信达证券于2025年2月22日发布，共30页，本报告包含了关于深高速,600548的详细内容，欢迎下载PDF完整版。