2025年涂鸦智能(TUYA.N)公司分析：营收同比增长29.8%，首次实现GAAP正盈利

涂鸦智能(Tuya Inc.)是一家全球领先的物联网(IoT)平台即服务(PaaS)提供商，成立于2014年，总部位于中国杭州。作为第三方中立平台，涂鸦智能专注于为开发者、品牌商和OEM厂商提供一站式AIoT解决方案，覆盖智能家居、商业照明、酒店、房地产等多个垂直领域。2021年3月，涂鸦智能在纽约证券交易所上市(股票代码：TUYA)。

在物联网行业快速发展的背景下，涂鸦智能通过其开放的生态系统和"云中立"(cloud-agnostic)战略，逐渐确立了行业领先地位。根据公司最新财报，2024年涂鸦智能实现了里程碑式的突破——首次在美国通用会计准则(GAAP)基础上实现年度盈利，净利润达500万美元，而2023年公司还处于净亏损6030万美元的状态。这一转变标志着公司在商业模式、运营效率和成本控制方面取得了显著进步。

全球物联网市场正处于高速增长期，据市场研究机构IDC预测，到2025年全球物联网市场规模将达到1.1万亿美元。在这一浪潮中，涂鸦智能凭借其开放的第三方平台定位，避免了与客户竞争的局面，从而赢得了包括飞利浦、施耐德电气等全球知名品牌的信任与合作。公司2024年营收达到2.986亿美元，同比增长29.8%，其中IoT PaaS业务贡献了2.171亿美元，占总收入的72.7%，是公司最主要的收入来源。

一、业务多元化布局驱动营收快速增长

涂鸦智能的营收结构呈现出明显的多元化特征，主要由三大部分组成：IoT PaaS服务、SaaS及其他服务、智能解决方案。这种多元化的业务布局不仅为公司提供了多个增长引擎，也有效分散了经营风险。2024年，这三项业务分别实现了29.4%、10.6%和58.3%的同比增长，共同推动了公司整体营收达到2.986亿美元，较2023年增长29.8%。

IoT PaaS业务作为公司的核心业务，2024年贡献了2.171亿美元收入，占总营收的72.7%。该平台使开发者能够快速、低成本地开发、发布、管理和 monetize智能设备和应用程序。值得注意的是，虽然公司总客户数从2023年的6100名减少到2024年的5800名，但高端(premium)IoT PaaS客户数却从265名增加到298名，且这些高端客户贡献的收入占比从83.4%提升至86.9%。这表明涂鸦智能正在执行"关键客户战略"，通过集中资源服务高价值客户来优化收入结构，提高整体盈利能力。

智能解决方案业务展现出最强劲的增长势头，2024年收入达4200万美元，同比增长58.3%。这部分业务主要为商业客户提供定制化的全栈式智能解决方案，覆盖智能家居、酒店、房地产等多个场景。该业务的快速增长得益于全球商业领域对智能化转型的迫切需求，特别是在后疫情时代，无接触服务和能源管理解决方案受到市场广泛欢迎。尽管该业务毛利率相对较低，仅为25.5%，但其市场规模和增长潜力巨大，是公司未来重要的增长点。

SaaS及其他服务2024年收入为3960万美元，同比增长10.6%，毛利率高达71.9%，是公司利润率最高的业务板块。这部分业务主要包括设备管理、数据分析和增值服务等，随着联网设备数量的增加和客户对数据价值挖掘需求的提升，SaaS服务的长期增长前景依然可观。公司通过不断丰富SaaS产品矩阵，如新增的能源管理、预测性维护等功能，进一步增强了客户粘性和平台价值。

表：涂鸦智能2024年业务分部表现

二、精细化运营推动盈利能力显著改善

涂鸦智能2024年最引人注目的财务成就是在GAAP基础上首次实现年度盈利，净利润达500万美元，而2023年公司还净亏损6030万美元。这一转变不仅标志着公司商业模式的成熟，也反映出管理层在成本控制和运营效率提升方面取得的显著成效。更令人印象深刻的是，公司2024年非GAAP净利润达到7530万美元，同比增长268.5%，显示出核心业务强大的盈利能力。

公司盈利能力的提升主要来自三个方面：毛利率提升、运营费用下降和利息收入贡献。2024年，涂鸦智能综合毛利率达到47.4%，较2023年提升1个百分点。其中，IoT PaaS业务的毛利率提升尤为明显，从2023年的43.7%提升至47.1%，增加了3.4个百分点。这一改善主要得益于规模效应带来的成本摊薄和产品结构的优化。公司管理层在财报电话会议中表示，随着平台开发者数量的增加和客户使用深度的提升，基础设施的利用率不断提高，单位成本持续下降。截至2024年底，涂鸦平台注册开发者数量达到131.6万，同比增长32.6%，通过平台开发的智能设备SKU超过107万，涵盖3000多个产品品类，这种规模优势为毛利率提升提供了坚实基础。

运营费用的有效控制是盈利改善的另一关键因素。2024年，公司运营费用同比下降11.0%，其中研发费用下降7.1%，销售市场费用下降8.3%，管理费用下降15.4%。这一成绩源于公司2024年实施的战略调整，包括团队优化、流程精简和支出管控。特别值得一提的是，随着旧期权奖励逐渐完全归属，股权激励费用从2025年开始将大幅下降，这一趋势在2024年第四季度已经有所体现。公司预计，运营费用率在2025年将会进一步下降，为持续盈利创造更有利条件。

此外，涂鸦智能保持了强劲的流动性状况，2024年净现金余额超过10亿美元，这为公司带来了5070万美元的利息收入，对整体利润形成了重要支撑。2024年8月，公司宣布并于10月支付了股息，展现出对股东回报的承诺和财务实力的信心。健康的现金流状况也为公司未来的研发投入和战略并购提供了充足弹药，支持长期增长。

表：涂鸦智能2023-2024年关键财务指标对比

三、AI技术创新与生态系统建设构筑长期竞争力

涂鸦智能在人工智能领域的战略布局和技术创新是其长期竞争力的重要支柱。早在2023年初，公司就全面拥抱生成式人工智能和大语言模型技术，走在行业前沿。2024年第四季度，涂鸦推出了AI Agent开发平台，整合了包括ChatGPT、DeepSeek、Gemini、Claude等在内的所有主要大语言模型，为开发者提供了一个关键的中间件层，将大语言模型能力与实际应用连接起来。这一创新使开发者能够根据自身业务需求灵活选择最适合的AI模型，同时利用涂鸦的模拟模式定制化解决方案，大幅降低了AI技术的应用门槛。

公司自主研发的空间语言模型(Spatial LLM)是另一项突破性创新，于2024年第二季度推出。这一技术专注于理解和优化物理空间中的设备交互与能源流动，在智能家居、商业建筑等场景具有广泛应用前景。涂鸦智能将AI战略重点放在三个方向：音频视频交互、效率优化和决策自动化。音频视频AI通过先进的自然语言处理技术，增强了用户与设备之间的交互体验；而效率和决策AI则帮助终端用户优化设备使用策略，满足个性化需求。这些技术创新不仅提升了产品竞争力，也为公司创造了新的商业化机会。

生态系统建设是涂鸦智能的另一核心战略。公司通过"云中立"战略，确保客户无需担心云服务、IaaS、设备类型或硬件架构的兼容性问题，大大降低了开发者的接入成本。2024年，涂鸦进一步扩大了生态合作，包括与Google Home API集成以打造更完善的智能家居体验，以及与汽车厂商合作建立"车家互联"生态系统。这些合作不仅拓展了应用场景，也增强了平台的网络效应和用户粘性。

客户成功指标验证了涂鸦平台的价值主张。公司的DBNER(基于美元的净扩张率)指标从2023年的103%提升到2024年的122%，表明现有客户的支出大幅增加，平台粘性显著增强。这一指标的大幅提升反映出涂鸦智能的产品和服务能够为客户创造真实价值，促使他们增加在平台上的投入。随着AI功能的不断丰富和生态系统的持续扩展，涂鸦智能有望进一步提升客户留存率和生命周期价值，为长期增长奠定基础。

常见问题解答(FAQs)

Q1：涂鸦智能的核心竞争优势是什么？

A1：涂鸦智能的核心竞争优势主要体现在三个方面：一是作为第三方中立平台的定位，避免了与客户竞争；二是"云中立"战略带来的灵活性和兼容性优势；三是强大的AI技术能力与丰富的开发者生态系统相结合。这些优势使涂鸦能够为客户提供独特价值，形成差异化竞争壁垒。

Q2：涂鸦智能的客户集中度风险如何？

A2：从2024年数据看，涂鸦智能正在执行"关键客户战略"，高端客户数量增加而总客户数略有减少。虽然这意味着收入来源有一定集中度，但DBNER指标提升至122%表明现有客户满意度高且支出增加，实际上降低了客户流失风险。公司通过多元化行业覆盖也分散了单一客户依赖风险。

Q3：涂鸦智能的AI战略与传统物联网公司有何不同？

A3：涂鸦智能的AI战略具有三个鲜明特点：一是强调多模型整合，不绑定单一AI提供商；二是专注于空间智能和垂直场景应用，而非通用AI；三是通过开发者平台降低AI技术应用门槛，使各类企业都能便捷地使用先进AI能力。这种开放、场景驱动的策略与传统物联网公司形成明显差异。

Q4：涂鸦智能未来的主要增长驱动因素有哪些？

A4：涂鸦智能未来的增长将主要来自：1)智能解决方案业务在商业领域的持续拓展；2)AI功能增强带来的产品溢价和客户粘性提升；3)全球化布局，特别是在新兴市场的渗透；4)生态系统扩展带来的网络效应。公司强劲的现金状况也为战略投资和并购提供了可能性。

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涂鸦智能(TUYA.N)公司研究报告：营收快速增长，实现正盈利

报告介绍：本报告由海通国际于2025年3月20日发布，共12页，本报告包含了关于涂鸦智能的详细内容，欢迎下载PDF完整版。