2025年永兴材料分析：低成本云母提锂龙头，双轮驱动战略成效显著

在全球能源转型加速推进的背景下，锂电新能源产业迎来了前所未有的发展机遇。作为这一领域的核心原材料，锂资源的战略价值日益凸显。永兴材料凭借其独特的"锂电新能源+特钢新材料"双轮驱动战略，成功从传统不锈钢龙头企业转型为新能源材料领域的重要参与者。本报告将深入分析永兴材料在云母提锂领域的技术突破与成本优势，以及其双主业协同发展的独特商业模式，为读者揭示这家企业在新能源浪潮中的核心竞争力与未来增长潜力。

企业简介与发展历程：从特钢龙头到新能源新贵

永兴材料的发展历程堪称中国传统制造业转型升级的典范。公司前身为成立于2000年的永兴特种不锈钢股份有限公司，最初专注于高品质不锈钢棒线材、特种合金材料的研发和生产。凭借过硬的产品质量和持续的技术创新，公司迅速成长为中国不锈钢棒线材领域的龙头企业，市场占有率长期稳居行业前三甲，为后续的战略转型奠定了坚实基础。

2017年成为永兴材料发展史上的关键转折点。面对全球新能源产业蓬勃发展的历史机遇，公司以前瞻性眼光果断进军锂电新能源领域，成立了全资子公司永兴新能源，正式开启"双轮驱动"发展战略。2018年，公司年产1万吨电池级碳酸锂项目开工建设，同年11月通过收购江西旭锂矿业股权（后更名为江西永诚锂业）完成了上游云母矿资源的战略布局，构建了从资源到材料的完整产业链雏形。2019年，首期1万吨电池级碳酸锂项目成功进入试生产阶段，产品迅速通过宁德时代、比亚迪等头部电池厂商的严格认证，标志着公司新能源业务取得实质性突破。

2020-2022年是永兴材料锂电业务快速扩张期。2020年6月，公司首期1万吨碳酸锂项目正式达产并启动产能扩张计划；2021年3月，年产2万吨电池级碳酸锂项目开工建设；至2022年，二期项目全面达产，公司形成了总计3万吨碳酸锂的产能规模，实现了从传统特钢企业向新能源材料供应商的成功转型。这一阶段恰逢全球新能源汽车爆发式增长，碳酸锂价格从2021年初的5.3万元/吨大幅上涨至2022年底的51.2万元/吨，涨幅达866%，为公司带来了丰厚的利润回报。

在产能扩张的同时，永兴材料持续强化上游资源保障能力。公司通过控股花桥矿业（间接持股70%）和参股花锂矿业（间接持股45.85%），分别掌握了化山瓷石矿和白水洞高岭土矿两大优质云母锂矿资源。特别是化山瓷石矿，截至2022年5月31日，累计查明陶瓷土矿资源储量4.92亿吨，其中Li₂O>0.20%的矿石量达4.10亿吨，折合碳酸锂当量(LCE)近400万吨，为公司锂盐生产提供了坚实的资源保障。2024年1月，公司成功将化山瓷石矿的采矿许可证生产规模从300万吨/年提升至900万吨/年，资源开发能力获得质的飞跃。

表：永兴材料发展重大里程碑

经过二十余年的发展，永兴材料已从单一的特钢制造企业成长为兼具"锂电新能源"和"特钢新材料"双主业驱动的综合性材料企业集团。2024年，公司不锈钢和锂盐业务营收分别为61.4亿元和19.3亿元，占总营收比例为76%和24%；毛利贡献分别为7.6亿元和7.1亿元，占比52%和48%，两大业务已形成良好的协同与平衡。这种独特的双轮驱动模式不仅使公司能够享受新能源行业的高成长性，同时也保持了特钢业务提供的稳定现金流，增强了整体抗风险能力。

云母提锂技术的突破与成本优势：创新工艺改写行业格局

在锂资源开发领域，云母提锂一直被视为技术难度大、成本高的工艺路线。然而，永兴材料通过持续的技术创新和工艺优化，成功将云母提锂的生产成本降至行业领先水平，改写了这一传统认知。2024年，公司碳酸锂单吨生产成本仅为4.7万元/吨，显著低于同类云母提锂企业，这一突破性成就主要得益于公司在提锂技术和资源综合利用方面的多重创新。

复合盐低温焙烧技术是永兴材料云母提锂工艺的核心突破之一。与传统高温焙烧工艺相比，该技术大幅降低了能耗成本，同时通过先进的固氟技术有效减少了设备腐蚀，延长了生产装置的使用寿命。公司采用的"先成型后隧道窑焙烧"工艺，实现了温度控制的精准化和稳定性，使锂的转化反应更加充分，浸出率显著提升。据公司技术报告显示，这些工艺改进使得锂的整体回收率提高到90%以上，远高于行业平均水平。针对自有矿产资源特性，永兴材料还自主研发了分段磨矿技术，有效增加了选矿阶段锂云母的收得率，进一步提高了锂的综合回收效率。

资源综合利用与副产品收益构成了永兴材料成本优势的第二大支柱。与传统锂辉石或盐湖提锂相比，云母矿成分更为复杂，但永兴材料创新性地将这一"劣势"转化为优势，开发出多产品联产工艺。在提锂过程中，公司可同步回收利用钽、铷、铯等多种稀有金属，并产出长石粉、石英砂等副产品，这些副产品在陶瓷、玻璃等行业有着广泛的应用和市场。通过副产品销售获得的收益，公司有效对冲了主产品碳酸锂的生产成本。数据显示，副产品收益可覆盖云母提锂总成本的20-30%，这是公司能够维持低成本优势的关键因素。以化山瓷石矿为例，该矿除锂资源外，还含有钽金属氧化物25.93万吨，Rb₂O平均品位达0.163%，这些伴生资源的高效回收为公司创造了可观的经济效益。

表：永兴材料云母提锂成本结构分析（2024年）

资源自给率与产业链一体化进一步强化了永兴材料的成本控制能力。与许多依赖外购锂精矿的加工企业不同，永兴材料实现了从锂矿开采、选矿到碳酸锂加工的全产业链覆盖。公司控股的化山瓷石矿拥有锂资源量近400万吨LCE，参股的白水洞高岭土矿提供了额外的资源补充，这种上游资源的自主可控使公司免受锂精矿价格波动的影响。2024年，化山瓷石矿采矿许可证证载规模成功从300万吨/年提升至900万吨/年，资源保障能力再上新台阶。按照0.39%的锂品位和90%的收率计算，900万吨原矿可对应生产6.6万吨碳酸锂，为公司未来产能扩张提供了充足的原料基础。

产能布局与规模效应也是永兴材料维持低成本优势的重要因素。目前，公司已建成3万吨碳酸锂产能，随着采选扩建项目的推进，冶炼产能有望同步扩大。规模效应的显现使得单位固定成本持续下降，2022年至2024年间，尽管行业面临价格下行压力，但公司锂盐单吨生产成本仍从5.5万元/吨降至4.7万元/吨，降幅达14.5%。在工艺流程上，公司创新性地采用一步法直接生产电池级碳酸锂，省去了工业级到电池级的传统转化工序，既缩短了流程又降低了成本。

放眼全球锂行业，永兴材料的成本优势尤为明显。据行业数据显示，2025年全球锂完全成本曲线中，云母提锂通常处于成本曲线的最右侧，现金成本多高于7万元/吨。然而，永兴材料通过上述综合措施，成功将成本控制在5万元/吨以下，不仅低于云母提锂同行，甚至可与部分锂辉石和盐湖提锂项目媲美。这一成本优势使公司在锂价波动中具备更强的抗风险能力和盈利韧性，为长期发展奠定了坚实基础。随着技术进步和规模扩大，公司锂盐生产成本仍有进一步下降空间，预计2025-2027年将逐步降至4.6万、4.5万和4.4万元/吨，持续强化行业竞争力。

双轮驱动战略的协同效应：业务平衡下的风险抵御能力

永兴材料"锂电新能源+特钢新材料"的双主业战略并非简单的业务叠加，而是经过精心设计的协同发展体系。这种独特的商业模式使公司能够同时把握新能源行业的高增长机遇和特钢领域的稳定收益，形成互补互促的业务格局。2024年，公司两大业务板块呈现出良好的平衡性——不锈钢业务贡献了76%的营业收入和52%的毛利，而锂盐业务则以24%的营收占比贡献了48%的毛利，展现了双轮驱动战略下的高效资源配置。

不锈钢业务的稳定器作用在行业周期波动中显得尤为珍贵。永兴材料在不锈钢长材领域深耕二十余年，现具备35万吨产能，产品主要面向油气开采及炼化、电力装备制造、交通装备制造、人体植入和医疗器械等中高端市场。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居前三，客户包括久立特材等知名企业（久立特材同时是公司第二大股东，持股7.15%，形成战略协同）。即使在公司大力发展锂电业务的近几年，不锈钢产销量仍稳定在每年30万吨左右，展现了扎实的行业根基。更为难得的是，通过持续的产品结构优化，公司不锈钢单吨毛利从2021年的1961元稳步提升至2023年的2809元，增幅达43%，体现了出色的经营管理能力。

不锈钢业务的财务表现堪称行业标杆。2020-2024年间，尽管原材料价格波动剧烈，但公司不锈钢产品毛利率始终稳定在9%-13%区间，提供了稳定的现金流。这种盈利稳定性主要源于三方面因素：一是公司专注高端细分市场，产品差异化程度高，价格溢价能力强；二是持续优化产品结构，提高毛利率更高的棒材产品占比（棒材毛利率显著高于线材）；三是精细化管理降低成本，研发费用率长期保持在3.5%左右，大幅领先行业平均水平。作为资金密集型产业，不锈钢业务资产负债率仅为9.13%（2024年数据），财务结构极为健康，为新能源业务扩张提供了坚实基础。

锂电新能源业务的成长引擎作用则为公司打开了更为广阔的发展空间。随着全球能源转型加速，锂电材料需求呈现长期增长趋势。永兴材料抓住这一历史机遇，快速构建了从锂矿资源到电池级碳酸锂的完整产业链。2021-2022年锂价上行周期中，公司锂盐业务毛利率一度达到87%，虽然2024年随锂价回落降至37%，但仍远高于不锈钢业务。产能方面，公司现有3万吨碳酸锂产能，随着化山瓷石矿采选能力提升，未来可支持6.6万吨碳酸锂生产，增长潜力巨大。市场拓展上，公司产品已通过宁德时代、比亚迪等头部电池厂商认证，建立了优质的客户资源体系。

双主业之间的协同与平衡是永兴材料战略成功的关键。一方面，不锈钢业务提供的稳定现金流支持了锂电业务的前期投入和产能扩张；另一方面，锂电业务的高增长性提升了公司整体估值，为再融资和股权激励创造了有利条件。2020年，公司实施限制性股票激励计划，对58名核心员工授予503万股，考核目标兼顾了两大业务的协同发展。从财务结构看，双主业模式有效平滑了公司整体业绩波动——2021-2022年锂价高涨时，锂电业务带动公司归母净利润从8.9亿元跃升至63.2亿元；而在2023-2024年锂价回落阶段，不锈钢业务的稳定性避免了业绩断崖式下跌，体现了出色的风险抵御能力。

表：永兴材料双主业运营数据对比（2024年）

技术创新能力是支撑双轮驱动战略的核心基础。作为国家级高新技术企业，永兴材料长期保持高强度的研发投入，2020-2024年平均研发费用率达3.5%，显著高于同行业水平。这种对技术创新的执着追求，使得公司能够在不锈钢和锂电材料两个看似不相关的领域同时取得突破。在不锈钢领域，公司开发的S32750超级双相不锈钢荣获"浙江省工业新产品新技术一等奖"；在锂电领域，创新的云母提锂技术改写了行业成本结构。这种跨领域的技术积累形成了独特的知识产权体系，成为竞争对手难以复制的核心竞争力。

展望未来，永兴材料的双轮驱动战略将继续深化发展。不锈钢业务将向更高端的核电、航空航天、医疗器械等领域拓展，进一步提升产品附加值和市场占有率；锂电新能源业务则依托资源储备和技术优势，稳步扩大产能规模，同时加强伴生资源的综合回收利用，打造"资源循环利用+新能源材料"的绿色产业生态。在全球能源结构转型和中国制造升级的双重背景下，这种兼具稳定性和成长性的商业模式，将为公司创造长期可持续的发展动力，也为同行业企业转型升级提供了有益借鉴。

常见问题解答

Q1：永兴材料的云母提锂技术与传统锂辉石提锂相比有何优劣？

A1：永兴材料的云母提锂技术具有几个显著特点：一是原料来源不同，云母提锂使用锂云母矿，而传统方法多用锂辉石或盐湖卤水；二是工艺路线差异，公司采用复合盐低温焙烧技术，能耗更低；三是综合利用优势，云母提锂可回收多种伴生资源。相比锂辉石提锂，云母提锂的劣势在于原矿锂含量较低（化山瓷石矿Li₂O平均品位0.39%），但永兴通过技术创新将单吨生产成本降至4.7万元，接近锂辉石提锂水平，同时实现了资源的高效综合利用。

Q2：化山瓷石矿的资源储量能支持永兴材料未来多久的发展？

A2：根据最新勘探数据，化山瓷石矿累计查明Li₂O>0.20%的陶瓷土矿石量4.10亿吨，折合碳酸锂当量约399万吨。2024年采矿许可证规模已从300万吨/年提升至900万吨/年，按此开采速度和0.39%的锂品位计算，仅保有资源量（1.59亿吨矿石）就可支持约17年的开采。如果考虑累计查明资源量，则服务年限更长。此外，公司还参股白水洞高岭土矿，形成了多元化的资源保障体系。

Q3：永兴材料的不锈钢业务在行业中处于什么地位？

A3：永兴材料是中国不锈钢长材领域的龙头企业，市场占有率长期位居行业前三。公司专注于高端不锈钢棒线材，产品广泛应用于油气开采、电力装备、交通装备、医疗器械等领域。技术方面，公司拥有多项行业领先的专利技术，如超级双相不锈钢、奥氏体不锈钢等；客户方面，与久立特材等下游知名企业建立了稳定合作关系。35万吨的年产能和2809元/吨的单吨毛利（2023年数据）体现了较强的行业竞争力。

Q4：双主业模式如何帮助永兴材料应对锂价波动风险？

A4：双主业模式创造了良好的风险对冲机制：当锂价高涨时（如2021-2022年），锂电业务贡献主要利润；当锂价下跌时（如2023-2024年），不锈钢业务的稳定性支撑公司整体业绩。2024年数据显示，锂盐业务毛利占比从高峰期的87%降至37%，但不锈钢业务毛利占比提升至52%，有效平滑了业绩波动。此外，不锈钢业务提供的稳定现金流也降低了公司财务风险，资产负债率仅为9.13%，远低于行业平均水平。

Q5：永兴材料在锂电领域的核心技术优势有哪些？

A5：永兴材料的核心技术优势主要体现在：1）复合盐低温焙烧技术，降低能耗和设备损耗；2）先成型后隧道窑焙烧工艺，提高锂浸出率；3）分段磨矿技术，提升选矿收得率；4）一步法生产电池级碳酸锂，缩短工艺流程；5）多金属综合回收技术，提高资源利用率。这些技术创新使公司云母提锂成本处于行业领先水平，2024年单吨生产成本仅4.7万元，副产品收益还可抵消20-30%的成本。

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报告介绍：本报告由华源证券于2025年4月28日发布，共24页，本报告包含了关于永兴材料,云母提锂的详细内容，欢迎下载PDF完整版。