2025年油脂行业分析：在不确定性中寻找确定性

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自银河期货于2025年1月2日发布的报告《商品期货-2025年油脂年报：于不确定性中寻找确定性》，如需获得原文，请前往文末下载。

2024年油脂市场经历了复杂的波动，从年初的震荡上涨到年末的高位回落，市场情绪和供需关系不断变化。展望2025年，油脂行业将继续面临诸多不确定性因素，如全球大豆供应、生物柴油政策变化、国际贸易争端等。然而，在这些不确定性中，仍有一些相对确定的趋势和因素值得关注。本文将从供需、政策、市场情绪等多个角度，对2025年油脂行业进行深入分析，帮助读者更好地理解行业的发展趋势和潜在机会。

关键词：油脂行业、供需关系、生物柴油政策、国际贸易、市场情绪、价格波动

一、全球油脂供需格局的变化

2024年，全球油脂市场整体呈现供应偏紧的态势。一方面，南美大豆生长良好，预计2025年全球大豆供应将相对宽松，这将对豆油市场产生一定的压力。另一方面，菜籽和葵籽新作预计减产，供应偏紧的情况将对菜油价格形成支撑。具体来看，USDA预计2024/25年度全球菜籽产量约为8618万吨，同比减少370万吨，而油世界预计全球菜籽产量将减少480万吨，主要减产地区为欧盟，约减产340万吨。葵籽方面，USDA预计全球葵籽新作产量将减少550万吨至5050万吨，油世界预计全球葵油产量将降至974万吨，同比减少130万吨。这些减产预期将导致菜籽和葵籽的库消比下降，从而对菜油和葵油的价格形成支撑。然而，需要注意的是，国内菜油库存仍处于偏高水平，截至2024年12月20日，国内菜油库存为46万吨，环比减少0.6万吨，但整体供应较为充足。此外，中加关系的不确定性也对菜油市场产生了一定的影响，使得菜油价格在短期内面临一定的波动风险。总体而言，2025年全球油脂供需格局将呈现出一定的分化态势，大豆供应的增加将对豆油市场形成压力，而菜籽和葵籽供应的减少将对菜油和葵油市场形成支撑，市场参与者需要密切关注各油脂品种的供需变化，合理安排生产和贸易策略。

二、生物柴油政策对油脂市场的影响

生物柴油政策是影响油脂市场的重要因素之一。2024年，全球生物柴油产量约为6410万吨，同比增加近500万吨。巴西自2024年3月开始将生物柴油掺混比例从12%上调至14%，目前基本实现了B14的掺混目标，1-11月巴西生柴累计生产83.7亿升，较去年同期增加23%。2025年，巴西计划将生物柴油掺混率进一步上调至15%，这将为巴西生柴消费带来65-75万吨左右的增量，粗略估计生柴中豆油用量的增量在50-60万吨左右。美国方面，2024年1-9月美国BD+RD累计产量约在36亿加仑，同比增加4亿加仑，创历史同期新高。然而，2025年特朗普将成为美国新总统，其对传统能源的偏好可能导致美国生物燃料政策面临较大的不确定性，市场对后期美国生柴以及油脂在生柴中的应用产生了担忧。此外，印尼表示2025年将实行B40生物柴油掺混政策，并计划将2025年初生柴B40分配量定在1,562万千升，但市场担心印尼生柴基金余额不足以及基金收入偏低，从而使得印尼或推迟B40全面实施。总体来看，生物柴油政策对油脂市场的影响具有双重性，一方面，政策的实施将增加油脂在生物柴油中的需求，从而对油脂价格形成支撑；另一方面，政策的不确定性也会给市场带来一定的风险和波动。市场参与者需要密切关注各国生物柴油政策的动态变化，合理评估政策对油脂市场的影响，及时调整生产和贸易策略，以应对政策变化带来的挑战和机遇。

三、国际贸易争端对油脂市场的影响

国际贸易争端是影响油脂市场的另一重要因素。近年来，国际贸易争端不断加剧，对全球油脂市场产生了深远的影响。例如，中美贸易摩擦期间，美国大豆对中国的出口受到限制，导致中国大豆进口量大幅减少，进而影响了国内豆油的供应和价格。此外，中国对加拿大菜籽的进口也受到一定的限制，使得国内菜油供应面临一定的压力。2024年，中国1-11月累计进口菜籽578万吨，同比增加103万吨，主要进口的是加菜籽，而菜油进口量同比减少47万吨至166万吨，低于5年均值。国际贸易争端不仅影响了油脂的供需格局，还对油脂市场的价格波动产生了重要影响。在贸易争端加剧的情况下，市场不确定性增加，投资者信心减弱，油脂价格容易出现大幅波动。同时，贸易争端也促使各国加快调整贸易结构，寻找新的贸易伙伴和市场，以降低对单一市场的依赖。例如，中国在减少对美国大豆进口的同时，加大了对巴西、阿根廷等南美国家的大豆进口力度，以保障国内油脂市场的稳定供应。展望2025年，国际贸易争端仍将是影响油脂市场的重要因素，市场参与者需要密切关注国际贸易形势的变化，加强与各国的贸易合作，积极拓展新的市场和客户，以应对贸易争端带来的挑战和机遇。