2025年油脂行业分析：供需双强下的市场波动与策略布局

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自长江期货于2025年1月2日发布的报告《商品期货-2025年油脂年报：天气及政策扰动，高位波动加剧》，如需获得原文，请前往文末下载。

在2025年，油脂行业面临着复杂的全球经济环境和多变的气候条件。本文深入分析了油脂行业的供需状况、价格波动及其背后的影响因素，旨在为行业参与者提供全面的市场洞察和策略建议。通过对棕油、豆油和菜油三大油脂的供需分析，本文揭示了行业发展趋势，并提出了相应的风险管理策略。

关键词：油脂行业、供需分析、市场波动、策略布局

一、棕油供需紧平衡与价格波动

棕油作为全球油脂市场的重要组成部分，在2025年展现出供需紧平衡的态势。供应端，得益于东南亚地区良好的降水条件，预计印尼将引领全球棕油产量的回升。需求端，印度的进口需求和印尼B40计划的实施为棕油市场提供了强劲支撑。然而，供需紧张程度可能因印尼B40计划的实施延迟或中印进口需求的减弱而边际递减。国内市场方面，棕油消费已被压缩至刚需，且短期内难以打开新的买船窗口，预计供需紧张格局将延续至2025年一季度。价格方面，一季度国内外库存维持低位，供需紧张下价格仍有一定的上涨动力，价格拐点预计在二季度产地产量恢复后才出现。

棕油供需紧平衡状态的维持，对全球油脂市场具有重要影响。供应端的增长主要依赖于印尼的产量恢复，预计印尼产量将从2024年的4800万吨增加至2025年的5000万吨。这一增长预期主要基于2024年印尼降雨量恢复正常，市场对其产量恢复抱有信心。然而，印尼棕油产量的恢复并非一帆风顺，其国内棕油价格的高企和传统减产季的影响，使得产量回升幅度有限。此外，印尼B40计划的实施情况也成为市场关注的焦点，该计划的推进将直接影响印尼国内棕油的消费量和出口需求。

在需求端，印度作为全球最大的棕油进口国，其进口需求的变化对市场有着举足轻重的影响。2024年，印度大量进口葵油，部分替代了对棕油的需求，导致其棕油进口量同比下降。然而，随着人口增长和消费升级，印度对油脂的刚性需求依然强劲，预计2025年印度的油脂进口量将达到1600万吨左右。中国方面，由于产地高价导致进口利润较差，2024年中国棕油进口量大幅下滑。预计中国在2025年2-3季度才会开始大批量进口棕榈油，届时产地棕油价格的下调将刺激中国的进口需求。

国内市场的棕油供需状况同样紧张。由于产地供需偏紧导致价格高涨，国内棕油进口量同比下降，而国内消费已被压缩至刚需。短期内，由于进口利润恶化，国内难以新增买船，预计国内棕油库存将维持紧平衡状态。价格方面，一季度国内外库存维持低位，供需紧张下价格仍有一定的上涨动力。然而，随着二季度产地产量的恢复，价格拐点可能出现，届时价格可能面临下行压力。

二、豆油供需宽松与市场展望

豆油市场在2025年面临供需宽松的格局。供应端，美豆丰产已定，南美大豆预计丰产，全球大豆产量预计创新高。然而，拉尼娜现象可能导致阿根廷产量低于预估。需求端，大豆国内消费及出口量同比增长，但涨幅低于供应端增量。全球大豆供需预计继续放宽松。国内方面，大豆到港量在2025年4月前持续下降，叠加需求旺季，豆油去库存加速。之后随着巴西豆大量到港，库存再开始回升。节奏上，2024年12月至2025年一季度期间国内豆油去库+南美关键生长期+川普上台共振，有望带来豆油阶段性上涨机会。之后随着南美豆收割上市，价格回落。

豆油市场在2025年的供需状况呈现出宽松的态势。供应端的增长主要得益于美豆的丰产以及南美大豆的预期丰产。美国农业部（USDA）预估，24/25年度全球大豆产量将同比增加8.21%至4.2714亿吨，其中美豆产量达到历史较高水平。南美方面，巴西和阿根廷的大豆产量预期乐观，预计巴西产量在1.65-1.7亿吨之间，较上一年大幅提升。然而，拉尼娜现象可能对南美大豆生长造成影响，尤其是对阿根廷大豆产量的影响更为明显，可能导致最终产量不及预期。

需求端，尽管全球大豆的国内消费和出口预计都维持乐观态度，但涨幅不如供应端增量。特别是随着川普再次入主白宫，美豆的出口政策和生物柴油政策可能发生较大变化，扰动需求。出口方面，中国对美豆的进口量在2024年1-10月仅占大豆总进口量的18%，而巴西豆占82%。这表明中国对美豆的依赖度已经大幅下降，未来可能的中美贸易战对国内豆系价格的影响将小于2017-19年的同类事件。

国内豆油市场方面，大豆到港量在2025年4月前持续下降，叠加需求旺季，豆油去库存有望加速。之后随着巴西豆大量到港，库存再开始回升。节奏上，2024年12月至2025年一季度期间，国内豆油去库+南美豆关键生长期+川普上台共振，有望带来豆油阶段性上涨机会。然而，随着南美豆收割上市，价格可能面临回落压力。

三、菜油供需紧张与市场调整

菜油市场在2025年面临供需紧张的格局。供应端，全球菜籽主产国全面减产，叠加葵籽减产，供应端减量明显。需求端，全球菜籽国内消费量仅同比小幅下滑，但菜籽出口量因为中国收紧进口而大减。供应较需求降幅更大，使得24/25年度全球菜籽供需由连续两年的宽松转为紧张。国内方面，当前菜油和菜籽库存仍高，供应压力庞大。但因为担心反倾销调查，进口商对2025年菜籽采买偏慢。如果最终反倾销税落地，后续菜油有望加速去库。节奏上，一季度菜系去库存加速，加上反倾销事件可能出结果，菜油易阶段性反弹。但二季度大豆大量进口+棕油增产，菜油也会跟随下跌。

菜油市场在2025年的供需状况呈现出紧张的态势。供应端的紧张主要源于全球菜籽主产国的全面减产，以及葵籽的减产。全球菜籽产量预计同比下滑4.12%至8618万吨，而葵籽产量同比降9.85%至5051.2万吨。这一减产预期加剧了菜籽供应的紧张问题。需求端，全球菜籽国内消费量仅同比小幅下滑，但菜籽出口量因为中国收紧进口而大减，导致总需求同比下降1.31%至1.05649亿吨。

国内菜油市场方面，当前菜油和菜籽库存仍高，供应压力庞大。然而，由于担心反倾销调查，进口商对2025年菜籽采买偏慢。如果最终反倾销税落地，后续菜油有望加速去库。节奏上，一季度菜系去库存加速，加上反倾销事件可能出结果，菜油易阶段性反弹。但随着二季度大豆大量进口和棕油增产，菜油市场也将面临下跌压力。