2025年欧美经济分化：美元资产配置的机遇与挑战

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自东兴证券于2025年1月3日发布的报告《2025年海外经济年度展望：欧美经济分化，海外配置利好美元资产》，如需获得原文，请前往文末下载。

在2025年，欧美经济的分化趋势愈发明显。美国经济在减税和放松监管的政策推动下，呈现出相对稳健的增长态势，而欧洲经济则面临诸多挑战，增长乏力。这种分化为全球投资者在资产配置上带来了新的机遇与挑战，尤其是美元资产的吸引力显著增强。本文将从实体经济、通胀与货币政策、资本市场等多个角度，深入分析2025年欧美经济分化对美元资产配置的影响。

关键词：欧美经济分化、美元资产、资产配置、通胀、货币政策、资本市场

1、实体经济：美国经济的稳健与欧洲的停滞

美国经济在2025年表现出较强的韧性，主要得益于其私人部门债务负担较轻，消费市场依然活跃。尽管低收入无房人群受到通胀的一定冲击，但总体消费水平仍然强劲。数据显示，2024年美国的消费信贷偿还占比仅为5.78%，远低于历史经验阈值6%。此外，特朗普政府的减税政策和放松监管措施，进一步刺激了企业的投资意愿，推动了经济的持续增长。

与此同时，欧洲经济则陷入停滞状态。2024年三季度，德国、法国、英国等主要经济体的GDP水平仅比2019年均值高出1%至3.5%。德国的汽车产业面临收缩，法国则因政府组阁动荡而影响经济稳定。此外，欧洲的制造业和服务业PMI指数均出现下滑，商品和服务生产景气度双双回落。若俄乌冲突能够达成和解，欧洲的经济状况可能会有所改善，但短期内仍难以摆脱停滞的困境。

2、通胀与货币政策：美联储的谨慎与欧洲的宽松

2025年，美国的通胀形势存在一定的上行风险，但其轨迹将受到多重因素的影响。特朗普政府的关税政策和减税政策在一定程度上有利于通胀的上行，但其政策节奏需要考虑到选民对通胀的容忍度。根据历史经验，1984年至1986年间的降息周期中，美联储通过多次加息小周期，成功控制了通胀趋势。当前，美联储对通胀的控制能力虽然不及80年代的沃克尔，但其政策利率的相对位置和节奏仍将在一定程度上抑制通胀的过快上升。

欧洲方面，由于经济基本面疲软，通胀压力相对较小，欧洲央行可能会加大降息幅度，以降低经济再次陷入浅衰退的风险。与以往经济周期不同，本次疫情周期中欧洲的财政刺激力度小于美国，货币政策的宽松程度也相对较高。这种差异使得欧洲在应对经济下行压力时，更依赖于货币政策的调整。