2025年港股市场分析：流动性宽松与政策驱动下的复苏趋势

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自海通国际于2025年1月4日发布的报告《25年策略展望系列5：影响港股25年走势的五大变量》，如需获得原文，请前往文末下载。

2025年，港股市场面临着多重因素的影响，包括全球宏观环境的变化、国内政策的调整以及市场自身的结构性变革。本文将从流动性、基本面、政策环境等多个维度，深入分析2025年港股市场的走势及其背后的驱动因素，为投资者提供参考。

关键词：港股市场、流动性、基本面、政策环境、特朗普政策、制度改革

一、流动性宽松延续，外资回流预期增强

2025年，港股市场的流动性有望继续保持宽松态势。从宏观层面来看，美联储的降息趋势预计不会改变，这将为全球市场提供更多的流动性支持。尽管市场对降息步伐的预期存在一定的分歧，但总体而言，降息仍具有一定的空间和时间。根据历史经验，美联储的预防式降息通常能够持续8个月左右，累计降息幅度可达174个基点。目前，美国经济指标之间存在一定的矛盾，通胀数据的粘性与就业市场的不确定性使得降息节奏可能有所放缓，但整体宽松的货币政策环境仍将对港股市场形成积极的支撑。

从微观层面来看，港股通的资金流入趋势大概率将继续。2024年，港股通累计流入资金达到7623亿港元，远超2023年同期水平。2025年，AH股风险溢价仍处于历史高位，港股的估值相对A股更具吸引力，这将进一步吸引内地资金通过港股通流入市场。此外，随着国内政策的发力和基本面的逐步复苏，外资的回流预期也在增强。尽管外资的持续性回流仍存在一定的不确定性，但在阶段性政策利好和市场反弹的背景下，外资有望阶段性回流，为港股市场注入更多的流动性。

二、基本面复苏趋势明确，政策支持力度加大

国内经济的复苏进程将成为影响2025年港股市场走势的关键因素。2024年以来，国内政策基调已经明显转向，政策发力空间进一步打开。根据2024年12月的政治局会议和中央经济工作会议精神，2025年宏观政策将“更加积极有为”，货币政策转向“适度宽松”，财政政策强调“更加积极”，明确提出“稳住楼市股市”。这些政策的实施将为国内经济的复苏提供强有力的支撑。

从宏观数据来看，国内经济复苏的迹象已经开始显现。2024年12月，制造业PMI为50.1%，连续三个月处于扩张区间；工业增加值当月同比为5.4%，较11月的5.3%有所回升；出口当月同比为6.7%，维持高增长态势；商品房销售额当月同比增速为1.4%，自2023年4月以来首次转正。这些数据表明，国内经济的复苏正在逐步推进，为港股市场的基本面提供了有力的支撑。

港股市场中大量中资企业的盈利直接受国内经济复苏的影响。随着国内经济的复苏，企业的盈利预期将得到改善，从而推动港股市场的整体表现。例如，恒生科技指数的盈利预期在2024年12月已经出现回升，市场对其2025年的盈利预期也较为乐观。这将进一步增强投资者对港股市场的信心，推动市场的上涨。

三、政策环境复杂多变，制度改革带来长期利好

2025年，港股市场的政策环境将面临一定的复杂性和不确定性。特朗普政策的推进将是影响港股市场的重要因素之一。尽管特朗普上台后的政策方向较为确定，但政策节奏仍存在变数。其对华政策的鹰派立场可能对港股市场产生一定的扰动，尤其是在贸易和科技领域。例如，若特朗普政府加速对华贸易摩擦与科技制裁，可能会对我国的出口和科技企业产生不利影响，进而对港股市场的基本面和情绪面带来一定的压力。

中国香港金融市场的改革将为港股市场带来长期的利好。2024年，中国香港加快了金融市场的改革步伐，2025年这一趋势有望延续。改革的重点将聚焦于深化内地与中国香港的互联互通、强化中国香港国际金融中心的建设以及提升市场效率与改善交易环境等方面。例如，ETF纳入沪深港通、REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通等措施的逐步推出，将进一步增强市场的流动性和吸引力。同时，中国香港政府也在积极优化上市审批流程、开拓海外新资金、争取企业上市等，以巩固中国香港国际金融中心的地位。这些改革措施的实施将有助于改善港股市场的投资环境，提升市场的竞争力和吸引力，从而为港股市场的长期发展提供有力的支持。