2025年电力行业分析：长债利率下行，电力资产红利属性凸显

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自国联证券于2025年1月10日发布的报告《电力行业专题研究：长债利率下行，电力资产红利属性凸显》，如需获得原文，请前往文末下载。

随着经济环境的变化，电力行业正迎来新的发展机遇。2024年，十年期国债收益率显著下降，截至12月27日已降至1.693%。这一变化为电力资产带来了更多的配置价值。本文将深入分析电力行业在当前经济形势下的红利属性，探讨水电、核电、火电等不同电力类型的发展趋势，并提供对行业的全面洞察。

关键词：电力行业、长债利率、红利资产、水电、核电、火电

1、国债利率下行，电力资产配置价值凸显

随着货币政策的适度宽松，流动性保持合理充裕，十年期国债收益率有进一步降低的空间。电力资产作为典型的红利资产，其资金配置比例有望提高。历史数据显示，在国债收益率下降期间，电力板块的表现往往优于大盘。例如，2024年6月至9月中旬，沪深300呈现下降趋势，而红利指数、中信电力及公用事业指数和长江电力的涨跌幅均具有显著超额收益。

2、政策推动，电力企业分红比例有望提升

2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，强调强化上市公司现金分红监管，推动提高股息率。这一政策背景下，电力企业作为经营稳健、信披质量较高的A股核心资产，有望率先响应国家号召，提高分红比例。此外，市值管理有望纳入央企负责人考核机制，进一步推动电力企业分红比例提升。

3、降息背景下，电力公司利润增长潜力大

电力行业具有高资本开支和高借款的特点，财务费用支出较多。在降息背景下，电力公司可以通过低息贷款置换高息债务，节约财务成本，释放利润。例如，川能动力在降息20BP的情况下，净利润增加弹性可达2.84%，降息50BP和100BP时，弹性分别可达7.11%和14.21%。

4、水电、核电、火电逐步兑现红利属性

水电方面，长期来看，水电利用小时数呈现均值回归状态，水电机组折旧陆续到期，盈利能力逐步提升。核电方面，核电装机进入成长期，预计本轮核电新增装机投产高峰期在2027至2029年，届时新增装机贡献利润，核电运营商资金缺口有望逐步收窄，分红能力或有保障。火电方面，煤价下跌提升利润，电改政策频发，煤电收益机制逐步完善，火电综合价值有望提升。