2025年生猪养殖行业研究报告：传统“猪周期”失灵与行业信用风险新趋势

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自大公国际于2025年1月27日发布的报告《生猪养殖行业：现金流视角下，传统“猪周期”变化及生猪养殖行业信用风险分析》，如需获得原文，请前往文末下载。

生猪养殖行业作为我国农业的重要组成部分，一直以来在保障居民肉类消费和稳定物价方面发挥着关键作用。然而，近年来传统“猪周期”的失灵以及行业格局的深刻变化，使得生猪养殖行业面临前所未有的挑战与机遇。本文将从行业现状、市场供需、竞争格局以及未来发展趋势等多个维度，深入剖析生猪养殖行业的核心问题，并探讨其信用风险的新趋势。

关键词：生猪养殖、猪周期、行业信用风险、市场供需、竞争格局、行业展望

一、传统“猪周期”失灵的背景与原因

传统“猪周期”是指生猪价格的周期性波动现象，其核心特征是价格从底部上涨至顶点后回落，再因产能调整重新进入下一轮周期。在过去几十年中，我国“猪周期”大致遵循每四年一次的规律。然而，自2022年以来，这一规律被打破，传统“猪周期”失灵的现象愈发明显。

从2010年到2022年，我国经历了三轮完整的“猪周期”，每轮周期的形成与结束都与当时行业格局密切相关。早期的生猪养殖行业以散户为主导，其特点是信息获取能力弱、融资渠道有限且以短期盈利为目标。这种格局下，养殖户在盈利时盲目扩张产能，在亏损时快速缩减产能，导致生猪供给的周期性波动。同时，我国传统的金字塔式繁育体系使得从能繁母猪补栏到商品猪上市需要约20个月的时间，这种供给的滞后性进一步加剧了价格的周期性波动。

2018年非洲猪瘟的爆发成为行业格局的分水岭。疫情导致大量中小散户因防疫能力不足和资金链断裂而退出市场，行业集中度迅速提升，规模化养殖企业逐渐成为市场主导力量。这些企业具备更强的信息收集能力、多元化的融资渠道以及中长期发展规划，不再依赖短期盈利决策。规模化企业的崛起使得市场供给的调整更加灵活，产能决策不再仅仅基于短期价格波动，这直接导致传统“猪周期”失灵。

2022年4月至2023年7月的生猪价格快涨快落现象进一步印证了传统“猪周期”的失效。这一轮价格波动并非由能繁母猪存栏量的大幅变化引起，而是由于市场一致预期和市场主体间的博弈所致。规模化企业通过压栏销售延后供应，导致价格快速上涨，而当市场意识到风险后又集体抛售，价格迅速回落。这种基于预期的市场行为在传统“猪周期”中极为罕见，反映出行业格局变化对价格波动机制的深刻影响。

二、行业信用风险的新特征与影响因素

随着传统“猪周期”的失灵，生猪养殖行业的信用风险也呈现出新的特征。在过去，行业信用风险主要集中在猪价低迷时期，由于散户和小规模养殖户资金链脆弱，容易出现产能去化和债务违约。然而，规模化养殖的兴起使得行业信用风险的分布更加复杂。

一方面，规模化企业具备更强的抗风险能力，能够在猪价低迷时通过融资维持生产，甚至在亏损周期中扩张产能以提升市场份额。这种策略虽然有助于企业在上行周期中获取更大收益，但也使得行业亏损周期延长，信用风险在更长时间内持续累积。例如，2023年下半年部分上市猪企因长期亏损和现金消耗过快而出现经营困境，这与传统“猪周期”下的短期亏损和快速去化产能形成鲜明对比。

另一方面，行业信用风险的分化趋势愈发明显。低成本、融资能力强的企业在周期底部能够保持稳定生产甚至扩张，而高成本、融资能力弱的企业则面临更大的财务压力。以牧原股份、温氏股份和新希望六和等为代表的行业巨头，凭借其在养殖成本控制和融资渠道方面的优势，在市场波动中展现出更强的韧性。相反，部分中小规模企业由于缺乏足够的资金储备和融资支持，在猪价低迷时更容易陷入困境，甚至被迫退出市场。

行业信用风险还受到市场供需、养殖成本和政策环境等多方面因素的影响。从供需角度看，尽管能繁母猪存栏量在2024年有所减少，但由于行业整体生产效率（PSY）的提升，生猪供应仍保持相对充裕。这使得2025年生猪价格中枢预计较2024年有所下降，进一步压缩企业的盈利空间。从成本角度看，饲料成本占生猪养殖总成本的比重约为60%，玉米和豆粕价格的波动对养殖成本影响显著。2024年由于主产区丰收，玉米和豆粕价格大幅下降，推动养殖成本降低。然而，2025年受气候和库存影响，粮食价格预计稳中有升，养殖成本降幅空间有限，企业盈利压力增加。

政策环境的变化也对行业信用风险产生重要影响。近年来，政府在环保政策、疫病防控和产业扶持等方面出台了一系列政策，旨在推动生猪养殖行业的规模化、标准化发展。这些政策虽然有助于提升行业整体竞争力，但也对部分企业的生产运营提出了更高要求，增加了企业的合规成本和经营风险。

三、行业未来发展趋势与应对策略

展望未来，生猪养殖行业将面临新的发展机遇与挑战。从市场供需角度看，尽管2025年生猪供应预计略有增加，但由于需求整体稳定，价格波动幅度将相对有限。行业集中度的提升和生产效率的提高将使市场供给更加稳定，传统“猪周期”的大幅波动现象将逐渐减少。然而，这也意味着企业之间的竞争将更加激烈，市场份额的争夺将成为企业发展的关键。

在竞争格局方面，规模化养殖企业将继续主导市场，行业集中度有望进一步提升。头部企业凭借其在技术、资金和管理方面的优势，将持续优化养殖模式，降低成本，提升市场竞争力。例如，牧原股份的“自繁自养一体化”模式和新希望的“公司+代养户”模式，都为行业提供了不同的发展路径。未来，企业需要在成本控制、技术创新和产业链延伸等方面加大投入，以提升自身的抗风险能力和市场竞争力。

产业链延伸也成为未来行业发展的关键趋势之一。越来越多的企业开始向下游屠宰、加工和销售环节拓展，以打造全产业链模式，提升产品附加值和品牌溢价能力。这种模式不仅可以平滑市场价格波动对企业利润的影响，还可以通过品牌化和差异化竞争，满足消费者日益多样化的消费需求。例如，牧原股份的屠宰产能已经超过双汇，尽管目前产能利用率仍较低，但其在产业链整合方面的探索为行业提供了有益的借鉴。

在应对策略方面，企业需要从传统的以价格为导向的经营模式，转向以现金流和市场主体行为为核心的精细化管理模式。企业应加强对市场信息的收集和分析，合理规划产能，避免盲目扩张或过度去化。同时，企业需要优化融资结构，提升融资能力，以应对周期底部的资金压力。此外，技术创新和数字化转型也将成为企业提升竞争力的重要手段。通过引入智能化养殖设备、大数据分析和物联网技术，企业可以实现精准养殖，提高生产效率，降低成本。