如何激发财富效应潜力：股市“慢牛”与房价稳定的关键作用

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自申万宏源研究于2024年10月23日发布的报告《宏观专题报告：低估的“财富效应”？》，如需获得原文，请前往文末下载。

财富效应是指居民资产增值后对消费具有显著拉动作用的经济现象。在宏观经济中，财富效应通过影响居民的广义收入和消费能力，进而影响消费支出。本文将探讨如何通过优化股市表现和稳定房价来促进财富效应，以提振消费和经济增长。

关键词：财富效应、消费倾向、股市表现、房价稳定、经济增长

股市“慢牛”对财富效应的促进作用

在探讨如何优化和促进财富效应时，我们不可忽视股市的表现。股市作为居民资产配置的重要组成部分，其波动性和收益性直接影响着居民的财富水平和消费倾向。历史数据显示，股市的稳健增长，即“慢牛”行情，更有利于形成持续的财富效应。以2017年为例，个人持股收益率每增长1%，持股市值平均增长0.9%，这一增长率远高于2015年“疯牛”时期的0.6%。这表明，在稳健的股市行情下，居民的财富增长更为稳定，从而更有可能将资产增值转化为消费支出。

股市的“慢牛”行情有助于减少市场波动，降低投资风险，增强投资者信心。在这种市场环境下，不同收入阶层的居民都能从股市中获得较为均衡的收益，从而提高整体的消费倾向。相比之下，“疯牛”行情往往伴随着市场泡沫和后续的大幅回调，导致财富效应的短暂和不可持续。因此，政策制定者和市场参与者应当共同努力，通过合理的监管和投资行为，推动股市走向“慢牛”，以此优化财富效应。

房价稳定对低收入地区消费倾向的积极影响

房价作为居民财富的另一个重要组成部分，其稳定性对财富效应的形成同样至关重要。研究表明，稳定中低收入地区的房价有利于提振消费倾向，而仅稳定高收入地区房价对消费影响并不明显，甚至可能对低收入地区产生虹吸效应。例如，2016-2019年期间，房价增长19.9%，低收入地区的消费倾向同比增量提升了1.6个百分点。这一数据表明，房价的稳定增长能够有效提升低收入地区的消费倾向，进而促进经济增长。

房价的稳定不仅能够保障居民的住房需求，还能够减少居民因房价波动而产生的经济压力，从而提高消费意愿。对于政策制定者而言，应当通过合理的土地供应、住房信贷政策等手段，保持房价的稳定，特别是对于中低收入地区，更应注重房价的合理控制。此外，通过发展租赁市场、提供保障性住房等措施，也能够有效地稳定房价，促进财富效应的形成。

财富效应在不同收入阶层的差异性

财富效应在不同收入阶层间的表现也有所不同。在“疯牛”行情中，高收入群体虽然资本利得为正，但其消费倾向并未因此提升，反而可能因为更倾向于投资而减少了消费支出。相比之下，低收入群体在“疯牛”行情中资本利得为负，消费倾向也随之走弱。这一现象说明，股市的剧烈波动对于不同收入阶层的影响是不对称的，而“慢牛”行情则能够更均衡地提升各阶层的消费倾向。

房价的变动对不同收入阶层的消费倾向也有不同影响。高收入地区的房价上涨可能导致资金更多流入房地产市场，而非消费领域，而低收入地区的房价稳定则能够有效提升消费倾向。因此，在制定相关政策时，需要考虑到财富效应在不同收入阶层的差异性，采取差异化的措施，以实现财富效应的最大化。

总结

财富效应是宏观经济中一个重要的经济现象，它通过影响居民的资产增值和消费倾向，进而影响消费支出和经济增长。通过促进股市“慢牛”行情和稳定房价，尤其是关注中低收入地区的房价稳定，可以有效优化和促进财富效应。此外，考虑到不同收入阶层的财富效应差异性，政策制定者应采取差异化措施，以实现财富效应的均衡发展。通过这些措施，可以期待财富效应在提振消费和促进经济增长中发挥更大的作用。