2025年股市财富效应深度分析:消费市场的强劲引擎

宏观专题:股市的财富效应作用机制与案例
本篇文章的部分核心观点、图表及数据,出自东北证券于2025年1月8日发布的报告《宏观专题:股市的财富效应作用机制与案例》,如需获得原文,请前往文末下载。

本文深入探讨了股市财富效应对消费市场的深远影响,通过分析日本和美国的案例,揭示了股市波动如何通过财富效应机制影响居民消费行为,进而推动经济增长。文章将详细阐述股市财富效应的作用机制,并结合具体数据和案例,探讨其在不同国家和地区的表现及其对经济的潜在影响。

关键词:股市财富效应、居民消费、经济增长、日本股市、美国股市

1. 股市财富效应的作用机制

股市财富效应主要通过两条通道影响居民消费:一是资本利得收入增加,二是消费者信心提升。2024年9月24日以来,A股市场涨幅显著,政策推动股市平稳上涨,引导居民部门金融资产结构再调整,进而撬动消费。数据显示,2005年至2010年间,中国社零同比增速在上证综指之后维持显著的同向波动,表明股市财富效应对消费的拉动作用明显。此外,2001年至2019年间,中国居民部门总资产同比增速与居民消费支出同比增速之间也存在显著的相关性,进一步证实了股市财富效应对消费的积极影响。

2. 日本股市财富效应对消费的影响

日本股市对居民消费的带动作用具有代表性。尽管1990年前后资产价格泡沫破灭后日本总资产规模长期低迷,但2002-2007年及2013年之后的两轮牛市使权益资产扩张,对消费产生较大影响。日本内阁府的测算显示,2013年后居民部门资产的上涨对整体消费增长起到了较大的支撑作用。具体来看,2002-2012年及2013-2023年两轮牛市中,权益类资产对消费的带动作用分别为1.1%和1.6%,对可选消费的带动作用更强,而2013-2023年牛市对必选消费的带动强于2003-2012年。此外,日本不同年龄分组群体的消费变动情况也显示,股市上涨对中老年群体消费有更强的带动作用,且中老年群体的平均消费倾向增幅大于年轻群体。

3. 美国股市财富效应对消费的影响

疫情后,美联储的超宽松货币政策导致居民部门财富积累,股市和房地产市场表现强劲,对消费产生了显著的撬动作用。美国家庭部门的净资产自2008年全球金融危机后呈现加速增长态势,截至2022年底,美国居民及非盈利私人部门的净资产总额高达145.8万亿美元,人均净资产超过40万美元。2024年一季度,美国居民持有的净财富较疫情前增长了约18万亿美元,其中股市总市值增长了24.7万亿美元,房地产市场增长了约15万亿美元。美国家庭财富的持续上涨通过财富效应和心理账户两种机制影响消费。财富效应表现为居民部门财富增值导致家庭可支配收入增加,进而推动家庭消费增加。心理账户方面,居民部门财富增加会改善消费信心,增加消费倾向,从而带动家庭消费实际增长。然而,美国股市财富效应存在结构性分化,中高收入群体由于股、房持有比例高,资产增值幅度大,获得了更高的“超额财富”,其消费结构更多偏向于服务,而普通民众消费结构则更多偏向于商品,这种结构性差异一定程度上造成了美国服务业和制造业PMI的分化。

相关FAQs:

问:股市财富效应如何影响消费者信心?

答:股市财富效应通过提升居民的资产价值,使消费者感受到财富的增长,从而增强其消费信心。当股价上涨时,居民的金融资产增值,这种资产效应会改善消费者的预期,使其更愿意增加消费支出。例如,在日本1980年代后期的泡沫经济时代,股市的大幅上涨带动了消费支出的显著增长,资产效应对家庭部门实际最终消费支出的贡献较大,同时也支撑了平均消费倾向的增长。

问:美国股市财富效应的结构性分化对经济有何影响?

答:美国股市财富效应的结构性分化导致了不同收入群体消费结构的差异,进而影响了服务业和制造业的发展。中高收入群体由于股、房持有比例高,资产增值幅度大,获得了更高的“超额财富”,其消费结构更多偏向于服务,如餐饮、娱乐、旅游等。而普通民众消费结构则更多偏向于商品,如日常消费品、耐用消费品等。这种结构性差异一定程度上造成了美国服务业和制造业PMI的分化,服务业PMI相对较高,而制造业PMI则相对较低。此外,不同地区权益资产的保有情况差异较大,持有权益资产更多的地区在股价上涨时倾向于扩大非贸易品的消费,进而影响本地的劳动力市场,导致非贸易品行业的雇佣规模和工资水平上涨。

问:如何衡量股市财富效应的大小?

答:衡量股市财富效应的大小可以通过多种方法,如测算股价上涨对居民消费支出的拉动作用、分析股市财富变动与消费支出之间的相关性等。例如,根据Gabriel Chodorow-Reich等人的研究,股价上涨后,可贸易品行业和非贸易品行业在劳动市场上出现较大分化,非贸易品行业的雇佣规模和工资水平上涨,这一效应具体为3.2%,即在股市上涨两年后股票财富每增加1美元,家庭年消费开支增加3.2美分。此外,还可以通过对比不同时间段内居民部门资产增速与消费支出增速之间的关系,来评估股市财富效应对消费的带动作用。

以上就是关于股市财富效应的深度分析。通过探讨股市财富效应的作用机制以及日本和美国的案例,我们可以看到股市波动对居民消费行为有着显著的影响。股市财富效应不仅通过资本利得收入增加直接带动消费,还能通过提升消费者信心产生乘数效应,进一步推动消费增长。不同国家和地区的股市财富效应存在差异,但其对经济的推动作用是显而易见的。了解股市财富效应的机制和影响,有助于我们更好地把握经济发展的脉络,为相关政策的制定和经济预测提供参考。

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报告介绍:本报告由东北证券于2025年1月8日发布,共25页,本报告包含了关于财富效应的详细内容,欢迎下载PDF完整版。