2024年固定收益市场分析：利率策略与信用策略的较量

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自国投证券于2025年1月2日发布的报告《债券研究-量化信用策略：利率策略跑赢多少信用策略？》，如需获得原文，请前往文末下载。

在金融市场的复杂多变中，固定收益市场以其稳健性吸引了众多投资者的目光。本文将深入分析2024年固定收益市场的表现，特别是利率策略与信用策略之间的竞争格局。通过对国投证券股份有限公司提供的报告的深入解读，本文旨在揭示市场动态、策略表现及潜在风险，为行业分析师和投资者提供全面、客观的视角。

关键词：固定收益市场、利率策略、信用策略、市场表现、风险分析

一、利率策略与信用策略的市场表现对比

在2024年的固定收益市场中，利率策略与信用策略的表现呈现出明显的差异。根据国投证券的报告，利率风格策略在多数情况下优于信用风格策略。特别是在二级超长型和二级资本债下沉策略中，利率风格的组合收益较高，分别为0.12%和0.11%。而在信用风格组合中，二级超长型和银行永续债久期策略的收益靠前，分别为0.13%和0.13%。这一现象表明，在当前市场环境下，利率策略在某些领域更具优势。

进一步分析，我们可以看到存单及二级资本债重仓策略组合仍有正收益，而城投重仓组合的周度收益均值下行至-0.01%，环比降幅达到16.3bp。这一变化可能与市场对城投债的风险评估有关，投资者可能更倾向于选择风险较低的利率策略。此外，二级资本债重仓组合虽然周度收益下行，但仍是本周表现最优的策略之一，其中下沉策略跑赢了对应利率风格组合。

在收益来源方面，各类策略组合的票息收益基本下行，而资本利得损失拖累了城投重仓组合的收益。城投短端下沉组合的周度票息达到0.04%，环比上行约0.06bp，成为信用风格策略中唯一上涨的组合。这一数据表明，尽管市场整体趋势下行，但仍有特定策略能够实现收益增长。

二、信用策略超额收益的跟踪分析

在近四周的中长端策略累计超额收益水平中，城投哑铃型、永续债久期及城投债久期组合的超额收益分别达到27.2bp、23.5bp、22.1bp。城投哑铃型策略本周落后基准部分，已经达到本月超额收益的1/3，而永续债久期策略本周跑赢基准超过前三周总和。这一趋势表明，中长端策略在市场中的表现逐渐趋近，而特定策略如永续债久期策略在本周表现出色。

从分策略久期来看，本周二永中长端、超长端策略组合超额收益边际升高。短端策略方面，仅存单子弹型策略跑赢基准组合，但无明显超额收益。中长端策略方面，城投重仓组合超额收益由正转负，其中哑铃型策略较基准偏幅在-10.9bp附近，回归10月末水平。金融债重仓组合中，多数策略连续两周拥有正收益，尤其是二永策略本周优势明显放大。产业、二级超长债策略位于正项超额收益区间内，但后者超出基准25.6bp，达到12月最高点。

这些数据为我们提供了一个重要的视角：在固定收益市场中，策略的选择对于收益的影响至关重要。投资者需要密切关注市场动态，合理配置资产，以实现最佳的投资回报。