2025年可转债市场分析：稳健增长与投资机遇并存

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自国信证券于2025年1月2日发布的报告《债券研究-转债市场研判及“十强转债”组合2025年1月》，如需获得原文，请前往文末下载。

在当前经济环境下，转债市场以其独特的风险与收益特性，成为投资者关注的焦点。本文通过对2025年转债市场的深入分析，探讨了市场的整体表现、关键指标以及投资策略，旨在为投资者提供一个全面的视角，以把握转债市场的投资机遇。

关键词：转债市场、投资策略、市场表现、关键指标

一、2025年转债市场回顾与展望

2025年转债市场在经历了一系列经济与政策变动后，展现出了稳健的增长态势。从市场行情回顾来看，股市震荡与债市利率下行成为主要特征。特别是在12月份，转债市场整体上涨，多数个券表现良好。中证转债指数收于410.4点，涨1.66%，显示出市场对转债的积极态度。此外，债市利率的大幅下行，使得转债对固收类账户的吸引力提升，配置力量的入场作用下，转债市场整体小幅上涨。展望未来，尽管经济基本面拐点、政策力度、增量资金属性存在不确定性，但转债市场的机遇仍然大于风险。

在2025年的转债市场中，我们观察到了一些关键的趋势和变化。首先，股市的震荡成为了市场的主旋律，这在一定程度上影响了转债市场的表现。尽管如此，转债市场整体仍然呈现出上涨的趋势，显示出投资者对于转债产品的信心。特别是在12月份，随着债市利率的持续下行，转债的吸引力得到了显著提升，这在中证转债指数的上涨中得到了体现。

我们注意到，转债市场的估值情况也发生了一些变化。例如，算术平均价格和算术平均平价均有所上升，而全体算术平均转股溢价率则有所下降。这些变化反映了市场对于转债产品的不同预期和需求。在当前的低利率环境下，资金对于稳健低波资产的追求是本轮转债溢价率提升的主要原因。因此，我们认为，在利率低位和股市震荡的格局下，转债市场的配置力量有望保持充裕，为投资者提供了较好的投资机遇。

在投资策略方面，我们建议投资者关注红利、科技和消费等板块。红利板块中，低利率环境下资金寻求能够提供稳定现金流的类债券资产配置机会，转债主要关注中证红利等主要指数成分股获配置资金流入。科技板块中，随着2025年CES展的召开，AI眼镜、AI PC、AI手机及其他硬件新品的亮相可能会对消费电子板块行情产生催化作用。消费板块中，汽车及家电补贴政策的效果显著，期待补贴范围扩大至家居用品等领域，同时微信礼赠功能的推出也可能利好适合送礼场景的消费品。

二、转债市场的关键指标分析

转债市场的关键指标是投资者进行投资决策的重要依据。本文通过对算术平均价格、算术平均平价、全体算术平均转股溢价率等关键指标的分析，揭示了转债市场的价值和投资潜力。例如，算术平均价格的上升可能表明市场对转债的需求增加，而算术平均平价的上升则可能反映了正股市场的表现。全体算术平均转股溢价率的下降则可能意味着转债的相对价值提升，为投资者提供了较好的入场时机。

在分析转债市场的关键指标时，我们首先关注了算术平均价格的变化。根据数据显示，算术平均价格从2023年12月的122.50元上升至2024年12月的125.29元，这一变化可能与市场对转债产品的需求增加有关。在当前的低利率环境下，投资者更倾向于寻找能够提供稳定收益的投资产品，而转债恰好满足了这一需求。

接下来，我们分析了算术平均平价的变化。数据显示，算术平均平价从2023年12月的90.38元上升至2024年12月的94.86元，这一上升可能与正股市场的表现有关。正股市场的上涨带动了转债平价的提高，从而增加了转债的吸引力。

我们关注了全体算术平均转股溢价率的变化。数据显示，全体算术平均转股溢价率从2023年12月的47.82%下降至2024年12月的46.39%，这一下降可能意味着转债的相对价值提升。在股市震荡的背景下，转债作为一种兼具股性和债性的投资产品，其相对价值的提升为投资者提供了较好的入场时机。