2025年中国核建分析：核电工程领军企业，行业增长与化债政策助力发展

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自国盛证券于2025年2月6日发布的报告《中国核建研究报告：核电建设国之重器，核心受益行业景气周期》，如需获得原文，请前往文末下载。

中国核建（601611.SH）作为我国核电工程建设领域的领军企业，凭借深厚的历史底蕴、强大的技术实力以及在行业内的领先地位，正迎来新的发展机遇。本文将从企业简介、主要业务、行业现状与前景、财务表现、战略布局及竞争优势等方面，对中国核建进行全面分析，探讨其在当前市场环境下的发展态势。

关键词：中国核建、核电工程、建筑工程、行业前景、化债政策、财务表现、战略布局

一、企业简介与发展历程

中国核建的历史可以追溯到我国核工业的起步阶段。1955年，毛主席主持召开了中共中央书记处扩大会议，决定发展原子能工业，随后中国核工业经历了多次变革与发展。1999年，中国核工业总公司拆分为中国核工业集团公司（中核集团）和中国核工业建设集团公司（中核建）。2010年，中核建作为主要发起人，联合其他投资方设立了中国核建股份有限公司。2016年，公司成功在A股上市，2018年中核集团与中核建重组，中国核建成为中核集团旗下的工程建设上市主体。

中国核建是我国核电工程建设领域历史最久、规模最大、专业一体化程度最高的企业。自1985年承建秦山核电站以来，公司承建了我国全部在役核电机组的核岛工程，是全球唯一一家连续39年不间断从事核电建造的企业。公司不仅在核电领域占据绝对优势，还积极拓展工业与民用工程业务，形成了以核电工程建设为立足之本，纵向深耕建筑工程价值链的业务布局。

二、主要业务与行业现状

中国核建的主营业务涵盖核电工程和工业与民用工程两大板块。核电工程是公司的核心业务，2023年该业务收入占比达到22%。公司承建了我国全部在役核电机组的核岛工程，并在常规岛和BOP领域积极参与市场竞争。近年来，随着我国核电审批核准的加速，核电工程建设迎来新的增长机遇。2024年，我国核电建设投资完成额达到949亿元，同比增长40%，创下2008年以来的最高值。预计未来几年，核电年投资额有望突破2000亿元。

与此同时，工业与民用工程也是公司的重要业务板块，2023年该业务收入占比达到69%。公司利用在核电工程建设领域积累的技术和经验，积极拓展石油化工、能源、冶金、建材、房屋建筑和市政基础设施等多个领域，成为我国大型复杂工业与民用工程建设的重要力量。近年来，公司主动优化业务结构，减少占用现金流较多、毛利率较低的房屋建筑业务，增加基础设施工程和其他新兴业务的占比，推动业务结构不断优化。

三、财务表现与化债政策影响

中国核建自2016年上市以来，营收与利润始终保持正增长。2016-2023年，公司营业收入和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别达到14.8%和14.5%。2023年，公司营收和归母净利润分别同比增长10.3%和16.1%，显示出较强的盈利能力和增长潜力。公司近年来的毛利率和净利率也呈现稳步提升的趋势，2023年毛利率达到11.4%，净利率为1.9%，显示出公司在成本控制和运营效率方面的优势。

公司也面临着一定的财务压力。截至2024年第三季度，公司资产负债率达到81%，在八大基建类央企中居首位。同时，公司的应收账款和减值损失也较高，2020-2023年减值合计达到59亿元，占期间归母净利润的88%。不过，随着2024年化债政策的快速落地，公司有望迎来财务报表的显著修复。化债政策不仅有助于降低公司的应收账款和负债率，还能改善经营性现金流，减少融资需求，为公司未来的业务发展提供更强的支持。