2025年爱婴室(603214)深度分析：母婴零售龙头联手万代开拓8000亿二次元市场

本文全面剖析爱婴室作为母婴零售行业领军企业的发展战略与增长潜力，重点解读其"母婴+IP"创新商业模式，分析公司在传统母婴业务稳健增长基础上，如何通过与全球玩具巨头万代的战略合作打开第二增长曲线。报告从企业基本面、行业格局、战略布局等多维度展开，揭示爱婴室在人口结构变化背景下的转型路径与长期价值。

企业简介与发展历程：从区域母婴零售商到全国连锁巨头

爱婴室成立于2005年，前身为上海汇购信息技术有限公司，经过近二十年的发展，已成为中国母婴零售连锁行业的标杆企业。公司专注于为0-6岁婴幼儿家庭提供全品类母婴产品和服务，产品线涵盖婴幼儿乳制品、纸制品、喂哺用品、玩具、洗护用品等各大品类，构建了完整的母婴生态系统。2009年公司更名为上海爱婴室商务服务有限公司，2018年3月成功登陆A股市场，成为"母婴零售第一股"，标志着公司发展进入新阶段。

股权结构稳定是爱婴室的一大特点。截至2024年9月30日，公司创始人兼董事长施琼直接持有23.30%股份，为公司实际控制人。施琼拥有超过20年母婴零售行业经验，1998年便开始涉足母婴领域。其他三位联合创始人莫锐强、董勤存、戚继伟分别持有12.13%、2.04%和1.64%股份，核心团队持股保证了公司战略的连续性和稳定性。此外，国际知名投资机构Partners Group持有10.91%股份，为公司第三大股东，体现了专业投资机构对公司价值的认可。

从区域布局看，爱婴室采取了"华东为核心，逐步外扩"的发展路径。2005年在上海开设首家直营店后，公司陆续通过自建和收购方式向江苏、福建、浙江等华东发达地区扩张。2021年，公司完成对华中地区母婴连锁龙头"贝贝熊"的收购，一举实现华东、华南、西南、华中区域的全覆盖，门店网络得到质的提升。截至2024年三季度，爱婴室全国门店总数达463家，其中华东地区258家、华中地区143家、华南地区62家，形成了较为完善的全国性布局。

表：爱婴室分地区门店数量变化(2018-2022)

在业务模式上，爱婴室形成了"线下门店为主体，线上渠道为增长极"的全渠道销售网络。门店销售一直是公司最主要的收入来源，2018-2023年门店销售营收从18.87亿元增至24.32亿元，虽然占比从88.36%下降至73.01%，但仍是核心业务板块。与此同时，公司积极布局电子商务，同期电商营收从0.45亿元快速增长至6.17亿元，年均复合增长率高达68.56%，营收占比提升至18.52%，成为业绩增长的重要驱动力。此外，公司还拓展了母婴服务、供应商服务等增值业务，构建了多元化的收入结构。

核心竞争优势：全渠道网络与高效供应链构建护城河

爱婴室能够在激烈的母婴零售市场竞争中脱颖而出，得益于其构建的全渠道零售网络和高效供应链体系两大核心竞争优势。在渠道布局方面，公司采取了线下线上融合发展的策略，实现了对目标消费群体的全方位覆盖。线下渠道上，爱婴室坚持"直营为主"的扩张模式，确保服务质量和用户体验的一致性。2024年上半年，公司加速线下拓展，在优质商圈新开门店19家，同比增长138%，显示出强劲的扩张势头。特别值得注意的是，公司门店平均面积集中在200-400平方米区间，这一规模既能满足商品展示需求，又保持了较高的坪效，为后续与万代的合作奠定了空间基础。

线上渠道的布局同样可圈可点。爱婴室构建了包括自营APP、微信小程序在内的自有平台，同时入驻天猫、京东、拼多多等主流电商平台，形成了完整的线上销售矩阵。2023年，公司自营第三方平台业务同比增长77%，抖音平台增长更为迅猛，达到290%。更为创新的是，公司依托近500家线下门店的网点优势，与美团、饿了么、京东到家等平台合作开展O2O即时零售业务。截至2023年底，O2O业务已覆盖38个经济发达城市，下半年业务同比增长22%，实现了线上线下的高效协同。

供应链优势是爱婴室另一大竞争壁垒。公司是国内母婴行业少数自建仓储物流中心的企业之一，已在华东、华中、华南、西南区域构建了多节点分布式仓储物流网络。其中，位于浙江嘉善的总仓建筑面积超6万平方米，拥有15000个存储位，集集装箱、包装、保管、运输功能于一体。该物流中心采用了高度自动化的设备，输送能力可达6000箱/小时，发货满足率与准确率接近100%，大幅提升了供应链效率。此外，公司在武汉、长沙、成都等7个城市设立了区域分仓，总面积近2万平方米，有效补充总仓未覆盖区域，确保全国市场的快速响应能力。

在商品供给方面，爱婴室与众多国际知名品牌建立了直供合作关系，包括惠氏、爱他美、美素佳儿、好奇、尤妮佳等一线母婴品牌。直供模式不仅保障了商品质量和货源稳定，还使公司能够获得更具竞争力的采购价格。同时，公司积极发展自有品牌战略，推出了合生仕、多优、亲蓓、怡比、Cucutas等多个自有品牌，覆盖保健食品、纸尿裤、棉纺品等多个品类。自有品牌不仅毛利率较高，还能更好地满足消费者差异化需求，增强用户黏性。这种"知名品牌+自有品牌"的双轨策略，使爱婴室在商品结构上实现了广度与深度的平衡。

表：爱婴室代表性自有品牌矩阵

精细化运营能力是支撑爱婴室持续发展的内在动力。公司通过数字化手段优化管理流程，运用人工智能等技术提高运营效率。2023年，在营收略有下降的情况下，公司通过优化门店布局、调整单店面积配置、提升员工效能等措施，使销售费用同比下降8.55%至6.93亿元，销售费用率降低0.14个百分点至20.81%。管理费用同样得到有效控制，同比下降9.51%至1.12亿元，管理费用率降至3.35%。这种精细化的成本管控能力，使公司在行业调整期保持了相对稳健的盈利水平，2023年归母净利润达到1.05亿元，同比增长21.8%，展现出良好的经营韧性。

战略转型与增长潜力："母婴+IP"模式开拓二次元蓝海市场

面对中国人口结构变化和出生率下降的挑战，爱婴室积极探索业务转型与创新，其中与日本万代南梦宫的合作被视为打开第二增长曲线的关键战略。中国泛二次元市场正在经历快速增长期，根据艾媒咨询数据，2024年中国泛二次元用户规模已达5.03亿人，相关市场规模达到5977亿元，预计到2029年将增长至8344亿元，成为全球增长最快的泛二次元市场。在这一大背景下，"谷子经济"(周边商品经济)展现出巨大潜力，2024年市场规模为1689亿元，预计到2029年将突破3000亿元，年均复合增长率达12.8%，为爱婴室的战略转型提供了广阔空间。

万代南梦宫是这一战略合作的理想伙伴。作为日本第一大、全球第二大玩具公司，万代拥有包括机动战士高达、龙珠、航海王、火影忍者等在内的380多个IP资源，构成了强大的内容矩阵。2025财年上半年，万代表现亮眼，营收同比增长21.8%至6113.91亿日元，归母净利润大增54.7%至807.27亿日元。其中，玩具业务已成为公司第一大业务板块，营收占比达47.7%。万代制定了雄心勃勃的海外扩张计划，目标是使海外收入占比从目前的约30%提升至50%，中国市场被视为实现这一目标的关键。这种战略诉求与爱婴室寻求业务突破的需求高度契合，为双方合作奠定了坚实基础。

爱婴室与万代的合作模式具有明显的互补优势。2024年12月，双方合作的首家高达基地线下体验店在苏州开业，标志着战略合作正式落地。高达基地是万代旗下的拼装模型官方旗舰店，不仅销售常规款和限定款高达模型，还提供沉浸式体验空间。对中国市场而言，万代需要本地合作伙伴解决渠道拓展、门店运营等实际问题；而对爱婴室来说，万代带来的是极具吸引力的IP内容和年轻消费群体。爱婴室在全国运营近500家面积在200-400平方米的门店，积累了丰富的商圈资源和运营经验，能够有效支持万代在中国市场的快速布局。这种"IP内容+本地运营"的合作模式，有望实现1+1>2的协同效应。

从市场空间看，高达基地在中国的拓展前景广阔。截至2024年底，中国大陆仅有6家常驻高达基地，分布在北京、上海、深圳、天津和苏州，其中苏州店由爱婴室运营。参考泡泡玛特和TOP TOY等IP衍生品零售品牌的表现，结合高达产品单价较高(约为前者的3-4倍)的特点，业内预估单个高达基地年营收可达1500万元以上。随着万代加速在中国市场的布局，爱婴室有望凭借先发优势和运营能力获得更多合作机会，为业绩增长注入新动力。

除了与万代的合作外，爱婴室在主业优化方面也采取了一系列举措。公司积极调整门店结构，关闭低效门店的同时，在优质商圈开设新店，提升整体运营效率。产品方面，公司持续优化商品结构，增加高毛利自有品牌占比，抵御出生率下降带来的市场压力。渠道方面，线上业务特别是社交电商平台(如抖音)的快速增长，部分抵消了线下客流波动的冲击。这些措施共同作用，使公司在行业调整期保持了相对稳定的经营表现，2024年前三季度营收同比增长1.95%，呈现复苏态势。

长期来看，爱婴室的商业模式创新值得关注。传统母婴零售主要依赖商品差价盈利，而爱婴室正在向"商品+服务+体验"的多元模式转型。一方面，通过引入高达基地等IP体验店，吸引年轻家庭客群，提升门店流量和黏性；另一方面，拓展母婴服务等高附加值业务，提高客户终身价值。这种转型不仅能够应对短期市场挑战，更有望在长期构建差异化的竞争优势，使公司在中国母婴零售行业的领先地位更加稳固。

常见问题解答(FAQs)

Q1: 爱婴室的核心竞争优势体现在哪些方面？

A1: 爱婴室的核心竞争优势主要体现在三个方面：一是覆盖华东、华中、华南的全国性门店网络，截至2024Q3拥有463家门店；二是高效的供应链体系，包括6万平方米的自建总仓和自动化物流系统；三是"知名品牌直供+自有品牌"的双轨商品策略，既保证了商品品质，又提高了毛利率。

Q2: 爱婴室与万代合作的战略意义是什么？

A2: 这一合作具有双重战略意义：对爱婴室而言，可以借助万代的IP资源吸引年轻客群，开拓市场规模达1689亿元的"谷子经济"；对万代而言，可以利用爱婴室的门店运营经验和渠道资源加速中国市场拓展，实现其海外收入占比50%的战略目标。双方形成优势互补。

Q3: 中国母婴零售行业面临哪些挑战？爱婴室如何应对？

A3: 主要挑战包括出生率下降导致的市场规模收缩和竞争加剧。爱婴室通过三条路径应对：一是优化门店结构，关闭低效店，开设优质新店；二是发展线上渠道，2023年电商营收达6.17亿元，占比18.52%；三是拓展高毛利的自有品牌和服务业务，提升盈利能力。

Q4: 高达基地单店的盈利前景如何？

A4: 参考行业数据，高达产品单价是普通潮玩的3-4倍，结合拼装模型的特点，业内预估单个高达基地年营收约1500万元。随着IP热度提升和消费者认知加深，成熟门店的营收和利润率有望进一步提升，成为爱婴室业绩增长的新引擎。

Q5: 爱婴室线上业务的发展情况如何？

A5: 爱婴室线上业务增长迅速，2018-2023年电商营收从0.45亿元增至6.17亿元，年均增速68.56%。公司布局了自营APP、微信小程序及天猫、京东等第三方平台，2023年抖音渠道增长290%。O2O业务覆盖38个城市，2023下半年增长22%，线上已成为重要增长点。

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报告介绍：本报告由民生证券于2025年3月10日发布，共27页，本报告包含了关于爱婴室,603214的详细内容，欢迎下载PDF完整版。