2025年今世缘(603369)分析：苏酒强者尽享消费升级与市场份额提升

今世缘作为江苏白酒龙头企业，近年来凭借"缘文化"独特定位和产品结构持续优化，实现了业绩的稳健增长。2024年公司营业收入达115.46亿元，2016-2024年复合增长率达20.75%，在20家白酒上市公司中排名第3位。本文将从企业发展历程、产品结构升级战略和区域市场布局三个维度，深入分析今世缘如何在竞争激烈的白酒行业中实现差异化发展，并探讨其未来增长潜力。文章将重点剖析今世缘"特A+"类产品快速增长的驱动因素，以及省内精耕与省外扩张并举的市场策略，为读者提供全面的企业洞察。

关键词：今世缘、白酒行业、消费升级、产品结构、区域扩张、苏酒

一、从高沟酒厂到百亿酒企：今世缘的发展历程

今世缘酒业的发展历程堪称中国白酒企业转型升级的典范。公司前身为江苏涟水县高沟酒厂，酿酒历史可追溯至西汉时期，兴盛于明清。高沟酒厂在20世纪曾荣获多项殊荣，1956年获江苏省"酿酒第一"奖项，1984年全国评酒会上被评为全国浓香型白酒第二名，1989年高沟特曲斩获国家质量奖，1995年被认定为国家浓香型白酒实物标准样品。然而到了90年代初，随着消费需求变化，高沟部分产品不再适应市场，酒厂陷入发展困境，1995年底甚至处于停产半停产状态。

1996年是公司发展的重要转折点。在江苏省委省政府支持下，高沟酒厂获得3000万元恢复生产启动资金，同年8月创立"今世缘"品牌，突破地域命名传统，以"缘"文化为核心定位，配合改良后的传统酿酒技术，开创了特色发展之路。1997年江苏今世缘酒业有限公司正式成立，公司立足高沟镇，逐步向全省扩展。这一阶段的发展策略聚焦省内市场品牌建设，为后续扩张奠定了基础。

2004年，随着白酒行业进入黄金发展期，今世缘敏锐抓住消费升级机遇，推出高端品牌"国缘"，定位"成大事、必有缘"，成功切入高端白酒市场。2009年，公司推出国缘V3(600-700元)和V6(千元价格带)两款产品，进一步完善高端产品矩阵。"国缘"品牌推出五年后，公司销售额突破20亿元，跻身"中国白酒制造业行业效益十佳企业"行列。2014年，公司成功在上交所挂牌上市，成为IPO重启后的白酒第一股，也是淮安市首家A股主板上市企业。

2016年至今是公司快速发展期。行业逐步回暖后，公司调整战略重心，从"今世缘"品牌转回"国缘"品牌，2018年将国缘品牌定位从"江苏高端白酒创导品牌"升级为"中国高端中度白酒"。2019年推出清雅酱香型国缘V9，参与高端价格带竞争。2021年公司确立"十四五"末营收突破百亿、冲刺150亿元的战略规划。至2023年，公司总营收达101亿元，正式迈入百亿阵营，2024年营收进一步提升至115.46亿元，2014-2024年复合增长率达17.01%，归母净利润复合增长率18.11%，在白酒上市公司中表现突出。

表：今世缘发展里程碑事件

今世缘的成功转型与持续增长，体现了企业对市场趋势的敏锐把握和战略执行力。从地方酒厂到全国知名的白酒上市公司，今世缘完成了品牌定位、产品结构和市场布局的全面升级，为后续发展奠定了坚实基础。

二、产品结构持续优化：高端化战略驱动盈利提升

今世缘业绩增长的核心驱动力来自于持续的产品结构优化和高端化战略。公司通过清晰的品牌矩阵和价格带布局，实现了收入与利润的同步提升。目前，公司拥有国缘、今世缘、高沟三大品牌，全面覆盖高、中、低端价格带，形成差异化竞争格局。国缘品牌定位"中国新一代高端白酒"，主打高端宴请场景；今世缘品牌主张"缘聚时刻今世缘"，聚焦大众婚宴市场；高沟品牌则定位"黄金酒带高端光瓶典范"，瞄准大众日常消费。这种多品牌战略使公司能够全面覆盖不同消费场景和价格带，最大化市场占有率。

产品分类方面，公司根据出厂指导价将产品分为特A+类(300元以上)、特A类(100-300元)、A类(50-100元)、B类(20-50元)和C、D类(20元以下)。近年来，公司中高端产品占比持续提升，成为业绩增长的主要引擎。2024年，特A+类和特A类产品收入合计占比高达93.88%，较2019年的87.15%提升6.73个百分点。具体来看，2024年特A+类收入74.91亿元，占比64.89%，毛利率达82.70%；特A类收入33.47亿元，占比28.99%，毛利率65.37%。2019-2024年间，特A+类和特A类产品收入的复合增长率分别为22.49%和16.98%，显著高于其他品类。

表：今世缘各产品类别收入及增长情况

国缘系列是公司产品战略的重中之重，其中开系和V系的表现尤为亮眼。开系产品中的四开和对开卡位次高端价格带，受益于江苏省消费升级和次高端白酒市场扩容，已成为公司的核心大单品。据调研数据显示，2023年国缘四开荣获中国中度高端白酒500元价格带单品销量第一。V系产品则代表公司的高端化战略，其中V9定位千元以上超高端市场，主要用于树立品牌形象；V3定价600-700元，承担销量任务；V6作为价格补充。2022年V3已完成省内全面布局，正处于快速成长期，预计未来将成为重要增长点。

今世缘产品战略的成功还得益于与主要竞争对手的错位竞争策略。在同价格带产品上，今世缘通过精准定价形成比较优势。例如，国缘V3终端售价650元，较竞品梦之蓝M6+低38元；国缘四开售价460元，较M3水晶瓶低38元；国缘对开售价269元，较天之蓝低19元。这种价格差异化为今世缘赢得了更多性价比导向的消费者，助力产品销量提升。同时，公司坚持"多品牌、单聚焦、全国化"方针，通过优化品牌架构和强化大单品策略，持续提升在次高端市场的占有率。

产品结构优化直接带动了公司盈利能力的提升。2019-2024年，公司整体毛利率从72.79%提升至74.74%，增长1.95个百分点。尽管2024年因适度前置渠道投入导致毛利率同比小幅下降，但长期来看，随着高毛利的高端产品占比持续提升，公司盈利能力有望进一步增强。未来，随着V系产品的持续培育和放量，公司产品结构还将进一步优化，为业绩增长提供持续动力。

三、区域扩张战略：省内精耕与省外突破并举

今世缘的市场扩张策略呈现出明显的"省内精耕、省外突破"特征，区域布局科学合理。作为江苏白酒龙头企业，今世缘在省内的市场份额不断提升，与另一苏酒巨头洋河的差距逐渐缩小。数据显示，2019年今世缘与洋河在江苏省内的收入比例约为1:2.3，到2024年这一比例已缩小至1:1.2，反映出今世缘在省内竞争力的持续增强。2024年，今世缘江苏省内收入达105.51亿元，占总营收的91.93%，2019-2024年复合增长率为18.36%，展现出强劲的内生增长能力。

公司在江苏省内实施精细化分区管理，将市场划分为六大区域：南京、淮安、苏中、苏南、盐城和淮海大区。这种分区策略充分考虑到了江苏省内不同地区的经济发展水平和消费能力差异，实现了资源的优化配置。其中，南京和淮安作为两大成熟市场，构成了今世缘的基本盘。2024年，南京大区收入26.31亿元，占比22.92%；淮安大区收入22.35亿元，占比19.47%。两大区域合计贡献公司42.39%的营收，2019-2024年复合增长率分别为15.62%和16.23%，增长稳定。

表：今世缘江苏省内各大区表现(2024年)

苏中和苏南大区是今世缘省内增长的重要引擎。苏中大区(包括扬州、泰州、南通等地)2024年收入19.24亿元，同比增长21.21%，2019-2024年复合增长率高达26.32%，增速居各大区之首。该地区消费水平适中，国缘四开等产品非常契合当地消费能力，品牌影响力不断增强。苏南大区(苏州、无锡、常州)虽然经济最为发达，但由于外来品牌竞争激烈，今世缘的拓展相对谨慎。经过多年培育，苏南大区已进入上升期，2024年收入14.25亿元，复合增长率17.55%，未来随着品牌认知度提升，仍有较大发展空间。

省外市场是今世缘未来增长的关键。公司坚持"全国化首先是周边化"的思路，重点布局长三角地区。2024年省外收入9.26亿元，占比8.07%，但增速达27.37%，2019-2024年复合增长率为24.52%，明显快于省内增速。经销商数量也从2018年的273家增长至2024年的615家，翻了一倍多。公司省外战略从早期的"2+5"调整为"3+4"，即重点发展长三角的上海、浙江、安徽三省，以及山东、河南、江西和京津冀四个区域。目前，安徽和山东已成为省外第一、第二大市场，销售规模均突破2亿元，千万级地市数量持续增加。

今世缘的区域扩张策略有明确的产品配套措施。在省内市场，公司根据不同区域特点采取差异化产品策略：成熟市场如南京、淮安重点推广V系高端产品，推动结构升级；成长型市场如苏中、苏南主推开系产品，扩大市场份额；苏北市场则注重全系列覆盖。在省外市场，公司以国缘四开为主打产品，切入次高端主流价格带；在环江苏市场，以四开做形象，对开和淡雅做铺垫；在长三角区域，则以V系提升品牌形象，四开夯实市场基础。这种产品与区域相结合的策略，有效提升了市场开拓效率。

随着省内市场的持续深耕和省外市场的稳步拓展，今世缘已形成良性的区域发展格局。未来，随着"百城过亿元、大镇过千万、万店过百万"目标的推进，以及省外"板块市场"战略的深入实施，公司的区域布局将更加均衡，为长期增长提供多元化支撑。特别是在长三角一体化国家战略背景下，今世缘在周边省份的市场拓展有望加速，逐步实现从区域品牌向全国性品牌的跨越。

常见问题解答（FAQs）

Q1：今世缘的核心竞争优势是什么？
A1：今世缘的核心竞争优势主要体现在三个方面：一是独特的"缘文化"品牌定位，赋予产品差异化情感价值；二是清晰的产品矩阵和持续的高端化策略，特A+类产品收入占比已达64.89%；三是深耕江苏市场形成的区域优势，省内收入占比超90%，与洋河的差距不断缩小。

Q2：今世缘在江苏省内的市场布局有何特点？
A2：今世缘将江苏省内划分为六大区域，实施差异化策略。南京和淮安是两大成熟市场，2024年合计贡献42.39%营收；苏中地区增长最快，2019-2024年复合增长率达26.32%；苏南地区经济最发达但竞争激烈，公司正稳步提升市场份额；苏北地区则依托本土优势稳定增长。

Q3：今世缘产品结构变化对公司盈利能力有何影响？
A3：产品结构优化显著提升了公司盈利能力。2019-2024年，毛利率较高的特A+类产品收入占比从55.77%提升至64.89%，带动整体毛利率从72.79%升至74.74%。随着V系等高毛利产品持续放量，公司盈利能力有望进一步增强。

Q4：今世缘省外扩张策略有哪些特点？
A4：今世缘省外扩张采取"周边化"策略，重点布局长三角和邻近省份。产品上以国缘四开切入次高端市场，组织上设立省外事业部专项推进，区域上打造安徽、山东等重点市场，2024年省外收入增长27.37%，经销商数量较2018年翻倍。

Q5：今世缘如何应对白酒行业的消费升级趋势？
A5：今世缘通过完善产品矩阵应对消费升级：V系布局高端市场，V9树立品牌形象；开系巩固次高端市场，四开成为500元价格带畅销单品；同时优化淡雅等中端产品，满足多层次升级需求。2019-2024年，公司特A+类产品收入复合增长率达22.49%，显著高于行业平均水平。

相关深度报告

今世缘(603369)苏酒强者，尽享升级与份额

报告介绍：本报告由国盛证券于2025年5月11日发布，共29页，本报告包含了关于今世缘,603369,苏酒的详细内容，欢迎下载PDF完整版。