2025年雅葆轩企业分析：PCBA电子制造服务商，下游应用广泛覆盖消费电子与汽车电子

在当前全球电子制造业专业化分工不断深化的背景下，电子制造服务(EMS)行业正迎来快速发展期。作为这一领域的重要参与者，雅葆轩电子科技股份有限公司(870357.BJ)凭借其在PCBA(印制电路板组件)电子制造服务领域的专业能力，已逐步成长为消费电子、汽车电子和工业控制领域的重要供应商。本报告将深入分析雅葆轩的发展历程、业务布局、行业地位及未来前景，重点探讨其在小批量与中大批量PCBA制造服务中的独特优势，以及在消费电子复苏和汽车电子高速增长背景下的发展机遇。通过对其财务表现、客户结构和技术能力的全面剖析，帮助读者了解这家专注于电子产品嵌入式硬件创新服务的企业价值与成长潜力。

关键词：雅葆轩、PCBA、电子制造服务、消费电子、汽车电子、工业控制、EMS

一、从元器件贸易到PCBA制造专家的成长之路

雅葆轩电子科技股份有限公司的发展历程堪称中国电子制造服务行业的一个缩影，展现了企业如何通过持续转型升级在激烈市场竞争中确立自身地位。公司前身可追溯至2003年9月成立的上海雅葆轩，最初主要从事元器件贸易业务，处于电子产业链的流通环节。经过五年积累，公司于2008年实现第一次重要转型，升级为元器件生产制造企业，开始向产业链上游延伸。2011年是公司发展史上的关键节点，芜湖雅葆轩电子科技有限公司正式成立，标志着公司战略重心向生产制造领域全面转移。2015年，上海与芜湖两地业务合并为芜湖雅葆轩电子科技有限公司，完成了资源整合与业务协同。

2017年对公司而言是具有里程碑意义的一年，公司万级无尘车间正式投入使用，生产环境与质量控制能力迈上新台阶，同年成功挂牌新三板，开启了资本化进程。2022年，公司获得"安徽省专精特新冠军企业"称号，并成功在北京证券交易所上市(代码：870357.BJ)，实现了从民营企业到公众公司的转变。2023年，公司进一步拓展业务版图，成立苏州分公司，强化在长三角电子产业聚集区的布局。

从股权结构来看，雅葆轩呈现出较为集中的特点，这为其战略决策提供了高效性。公司第一大股东胡啸宇持股比例达32.17%，实际控制人为胡啸宇和胡啸天兄弟，两人为一致行动人，合计直接持股比例达52.7%。此外，两人还通过芜湖众拓投资管理中心(有限合伙)间接控股，形成了稳固的控制权结构。公司前十大股东合计持股比例达73.13%，这种集中的股权结构有利于公司长期战略的稳定执行，但也对公司治理提出了更高要求。

表：雅葆轩发展历程关键节点

管理团队方面，雅葆轩的核心管理层具备丰富的行业经验和一线工作背景。董事长胡啸宇曾任职于城建系统，后进入电子行业，历任众志(新加坡)集团公司副经理、上海雅葆轩业务经理等职，2015年起担任芜湖雅葆轩董事长。总经理胡啸天则长期深耕电子制造领域，2005年起担任上海雅葆轩总经理，2011年转任芜湖雅葆轩总经理。这种兼具行业视野与实操经验的管理团队构成，为公司业务发展提供了有力保障。

从财务成长轨迹来看，雅葆轩实现了较为稳健的发展。公司营业总收入从2018年的0.68亿元增长至2023年的3.54亿元，五年复合增长率(CAGR)高达39.09%，且每年收入均保持正增长。2024年前三季度营业收入已达2.69亿元，同比增长6.39%。净利润方面，公司归母净利润从2018年的0.15亿元增长至2023年的0.43亿元，五年CAGR为23.45%。尽管2023年受全球经济复苏缓慢和消费电子市场需求低迷影响，净利润同比有所下滑，但2024年前三季度已恢复增长态势，归母净利润达0.36亿元，同比增长11.79%。这一成长轨迹展现了公司在电子制造服务领域的持续发展能力。

二、PCBA电子制造服务的核心能力与业务布局

雅葆轩的核心业务聚焦于PCBA电子制造服务领域，形成了从研发制样到批量生产的全流程服务能力。PCBA(Printed Circuit Board Assembly)作为电子产品的基础组件，其制造质量直接关系到终端产品的性能和可靠性。与传统电子装联厂仅提供代工服务不同，雅葆轩的业务流程涵盖了前端BOM优化、中端电子装联、后端检验测试及全流程技术支持的一体化服务，能够为客户提供更高附加值。

公司的PCBA制造服务可根据订单规模分为制样与小批量产品、中大批量产品两大类，各自具有鲜明特点。制样与小批量产品主要满足客户研发阶段和初期量产需求，具有多品种、个性化、快速交付的特点，客户对价格敏感度相对较低，毛利率水平较高。中大批量产品则侧重品质稳定、高良率和规模交付能力，客户对成本控制要求更为严格，毛利率相对较低但能够带来稳定的现金流。雅葆轩凭借多年小批量领域积累的经验，逐步拓展至大批量生产领域，形成了灵活多样的业务组合。

表：雅葆轩小批量与中大批量PCBA产品特点对比

从产业链位置来看，雅葆轩所处的EMS电子制造服务行业位于电子产业链中游，上游对接IC部件、PCB、被动元器件等原材料供应商，下游服务消费电子、汽车电子、工业控制等应用领域。这种承上启下的位置要求企业必须具备强大的供应链管理能力和客户需求理解能力。随着电子产品迭代加速和个性化需求增加，单纯的生产制造已不能满足市场需求，雅葆轩通过提供包括BOM优化、技术支持在内的综合服务，增强了客户黏性和业务稳定性。

具体服务流程方面，雅葆轩形成了四大核心环节：BOM优化环节，公司通过元器件选型、供应管理和结构优化帮助客户降低成本并提高可靠性；技术支持环节，为客户提供从订单对接到制样的全程技术支持，并开发测试方案及治具系统；电子装联环节，按照设计将各种电子元器件装配到PCB上实现电气连通；检验测试环节，通过可靠性测试、环境适应性测试、功能测试等多维度检测确保产品质量。这种全流程服务能力使雅葆轩区别于普通代工厂，能够更深入地参与客户产品开发过程。

全球EMS(电子制造服务)市场规模持续扩大，为雅葆轩等专业服务商提供了广阔发展空间。EMS模式已成为全球电子制造业的主流，品牌商将制造环节外包给专业EMS企业已成为行业常态。数据显示，2023年全球EMS市场规模达5382.4亿美元，预计到2032年将增长至10178.5亿美元，2024-2032年复合增长率为7.4%。消费电子是EMS需求最大的领域，其产品快速迭代和技术复杂度提升持续推动EMS市场增长。雅葆轩凭借在小批量领域的快速响应能力和逐步增强的大批量交付能力，正积极把握这一市场机遇。

三、多元化的下游应用与重点领域突破

雅葆轩的产品下游应用呈现出多元化特点，主要覆盖消费电子、汽车电子和工业控制三大领域，这种多元布局有效分散了单一行业波动风险。从收入结构变化来看，公司业务重心近年来逐渐向消费电子倾斜，同时汽车电子业务呈现爆发式增长，工业控制业务则保持相对稳定。2024年上半年数据显示，消费电子业务收入1.06亿元，同比增长10.80%，占总收入比重达59.60%；汽车电子业务收入0.31亿元，同比大幅增长398.20%；工业控制业务收入占比有所下降。

消费电子业务作为雅葆轩当前的主要收入来源，产品主要包括笔记本电脑屏幕显示控制板、平板电脑屏幕显示控制板、电力保护装置控制板等，终端客户涵盖联想、小米、华硕、德力西电气等知名品牌。随着AI功能在商用PC中的渗透以及国产替代进程推进，国内PC市场有望持续复苏。据Canalys预测，2025年国内PC市场(台式机与笔记本)出货量将达4153.7万台，同比增长6%，这将直接带动雅葆轩相关控制板产品的需求。Windows 10支持终止带来的换机潮也有望进一步拉动PC出货量增长。

汽车电子业务成为雅葆轩近年来重点发力的领域，2024年上半年近400%的同比增长充分展现了这一战略方向的成效。公司汽车电子产品主要包括车载仪表盘屏幕显示驱动、车载中控屏幕显示驱动、吸顶娱乐屏控制等，应用于汽车仪表盘与中控显示系统，终端客户包括比亚迪、福特、小鹏、丰田、吉利等主流汽车品牌。这一业务的快速增长主要受益于两大行业趋势：一是智能座舱市场快速扩张，据观研天下数据，我国智能座舱市场规模预计将从2022年的739亿元增长至2025年的1030亿元，年复合增长率11.7%；二是汽车电子占整车成本比例持续提升，从1950年的不足1%增至2020年的34.32%，预计2030年将达到49.55%。全球汽车电子市场规模预计从2024年的2799.3亿美元增长至2032年的4251.9亿美元，年复合增长率5.4%，雅葆轩相关业务有望持续受益。

工业控制业务作为雅葆轩的传统优势领域，产品包括工业液晶屏幕显示控制板、医疗器材屏幕显示控制板、银行ATM屏幕显示控制板等，应用于工业生产线设备、医疗器械、金融设备等场景，客户包括松下、飞利浦、三菱、迈瑞医疗等工业与医疗领域领先企业。尽管该业务近期收入有所下滑，但毛利率保持在23%左右，高于公司平均水平。随着工业自动化与物联网技术发展，全球工业自动化市场规模预计从2024年的1934.6亿美元增长至2032年的3715亿美元，年复合增长率8.5%，长期来看仍将为雅葆轩提供稳定需求。

从客户结构来看，雅葆轩存在一定的大客户依赖现象，2022年上半年第一大客户天马微电子及其下属企业收入占比高达80.80%，前五大客户占比合计达98.18%。这种客户结构在带来订单稳定性的同时，也潜藏了一定风险。为此，雅葆轩近年来积极拓展新客户，特别是在汽车电子领域取得突破，客户多元化战略已初见成效。公司管理层表示，未来将继续优化客户结构，降低单一客户依赖度，提高业务抗风险能力。

技术研发方面，雅葆轩保持适度投入，研发费用率从2018年的5.51%逐步降至2023年的3.45%，2024年前三季度为3.26%。作为高新技术企业和安徽省专精特新冠军企业，公司注重生产工艺改进和质量控制技术提升，在小批量快速响应、柔性生产等方面形成了自身特色。面对汽车电子等新兴领域的需求，公司有望进一步加大研发投入，提升在高附加值产品上的竞争力。

雅葆轩的发展历程和业务模式为中国专业电子制造服务商提供了一个典型案例。从元器件贸易起步，逐步向产业链上游延伸，最终在PCBA电子制造服务领域确立自身地位；从单一客户依赖，到逐步实现应用领域和客户群的多元化布局；从小批量特色服务，到兼具大批量交付能力的综合供应商——雅葆轩的成长路径展现了中小型电子制造企业在专业化分工深化背景下的发展策略与生存之道。未来，随着消费电子复苏、汽车电子加速渗透和工业自动化持续推进，雅葆轩有望在巩固现有优势的基础上，进一步开拓增长空间，实现高质量发展。

常见问题解答（FAQs）

Q1：雅葆轩的主要业务是什么？下游应用在哪些领域？

A1：雅葆轩主营业务是提供PCBA(印制电路板组件)电子制造服务，包括BOM优化、技术支持、电子装联和检验测试等全流程服务。公司产品主要应用于三大领域：消费电子(如笔记本电脑、平板电脑的屏幕显示控制板)、汽车电子(如车载仪表盘和中控屏幕显示驱动)、工业控制(如工业设备、医疗器械、ATM机的显示控制板)。2024年上半年，这三大业务占比分别为59.6%、17.4%和22.3%。

Q2：雅葆轩在PCBA制造领域有什么独特优势？

A2：雅葆轩的优势主要体现在三个方面：一是具备从小批量到大批量的全流程服务能力，小批量产品响应速度快，大批量产品质量稳定；二是提供BOM优化等增值服务，而不仅是简单代工；三是在消费电子领域积累深厚，同时快速拓展汽车电子等新兴领域。公司是安徽省专精特新冠军企业，拥有万级无尘车间等专业生产设施。

Q3：雅葆轩的汽车电子业务发展情况如何？未来前景怎样？

A3：雅葆轩汽车电子业务增长迅猛，2024年上半年收入同比增长398.2%，是公司重点发展领域。产品主要包括车载显示屏驱动等，客户包括比亚迪、小鹏、丰田等。随着智能座舱普及和汽车电子含量提升(预计2030年达整车成本49.55%)，该业务前景广阔。全球汽车电子市场规模预计从2024年2799亿美元增至2032年4252亿美元，公司将持续受益。

Q4：雅葆轩的客户集中度是否过高？公司如何应对这一风险？

A4：确实存在客户集中度较高的情况，2022年上半年第一大客户占比达80.8%。为此，公司积极实施客户多元化战略：一方面拓展汽车电子新客户，如比亚迪、小鹏等；另一方面发展消费电子领域的小米、华硕等客户。2024年汽车电子业务快速增长表明客户结构正在逐步优化，但完全平衡仍需时间。

Q5：全球EMS行业的发展趋势如何？对雅葆轩有何影响？

A5：全球EMS(电子制造服务)市场持续增长，预计从2024年5737亿美元增至2032年10178亿美元，年复合增长率7.4%。消费电子是最大需求来源，汽车电子、工业电子等也在快速增长。这种趋势为雅葆轩提供了广阔空间，特别是公司已布局的汽车电子领域。专业化分工深化使更多品牌商外包制造，有利于EMS企业扩大业务。

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报告介绍：本报告由江海证券于2025年3月12日发布，共24页，本报告包含了关于雅葆轩,PCBA的详细内容，欢迎下载PDF完整版。