2025年四川九洲深度分析：空管龙头借力低空经济与智能终端出海实现跨越式增长

四川九洲作为我国电子信息产业的重要参与者，正迎来前所未有的发展机遇。本报告将深入剖析这家拥有六十余年历史的高科技企业如何在低空经济蓬勃发展和智能终端海外扩张的双重机遇下，实现业务快速增长。文章将从企业历史沿革与业务架构入手，重点分析其在低空经济全产业链的布局优势，以及智能终端业务的国际化战略成效，最后展望公司未来发展前景与面临的挑战，为读者提供全面而深入的市场洞察。

企业概览：从军工电子到多元化高科技集团的蜕变之路

四川九洲的发展历程堪称中国电子信息产业发展的一个缩影。这家始于1958年的企业，前身为国营第七八三厂，是国家"一五"计划156项重点工程之一，最初专注于军工电子领域。经过六十余年的发展蜕变，公司已成长为集科研、生产、销售于一体的大型高科技企业集团，业务版图从最初的单一军工产品扩展到涵盖空管系统、智能终端和微波射频三大核心领域。

股权结构方面，四川九洲呈现出典型的国有控股特征。公司第一大股东为四川九洲投资控股集团有限公司，持股比例达47.61%，实际控制人为绵阳国资委。这种稳定的股权结构为公司长期战略实施提供了坚实基础。目前公司核心业务主要由四个子公司分工负责：九洲空管主导空管产品，九洲电气专注微波射频业务，而深光电器和九洲科技则共同经营智能终端业务。这种专业化的子公司布局既保证了各业务板块的专注发展，又通过集团层面的资源整合实现协同效应。

从发展历程来看，四川九洲经历了几个关键转型阶段。1998年公司在深交所上市，标志着从传统军工企业向现代化上市公司的转变。2009年通过股权置换和发行股份方式收购深圳九洲电器和四川九洲电子股权，成功拓展智能终端业务。2014年全资收购四川九洲空管，奠定了在空管领域的领先地位。2020年收购成都九洲电子股权，进一步强化了微波射频业务实力。2024年的最新动作是与绵阳科技城联合建设九洲永昌（占股60%），并拟收购九洲卫星导航5%股权，显示出公司在低空经济和卫星导航领域的战略布局。

管理团队构成上，公司融合了政府背景与专业技术人才，形成优势互补的领导格局。党委书记、董事长杨保平具有丰富的政府管理经验，曾历任绵阳市金融工作局局长、江油市副市长等职；而董事程斌作为正高级工程师，深耕技术研发与管理，现任国家企业技术中心主任。这种"管理+技术"的核心团队结构，为公司把握政策方向与技术前沿提供了双重保障。

经过多年发展，四川九洲已确立了"整体第一、整体至上、资源协同、资源共享"的发展思路，成立了软件与数据智能军团、光电军团、射频军团、视听军团等多个专业团队。公司旗下二次雷达、空中交通管理、低空超低空目标监测与防御、5G通信、数字音视频、导航与位置服务等产业已成长为行业领军力量，部分产品如光器件封装、光通信装备、微型电机马达等市场占有率位居全球前列。

表：四川九洲近年营业收入与净利润表现

从财务表现来看，近五年公司营业收入呈现稳健增长态势，复合年增长率(CAGR)为6.93%。2023年营收小幅下滑1.36%，主要由于剥离了塑胶原料、物业管理等其他非核心业务，而智能终端、空管产品和微波射频三大主业营收合计占比从79.9%提升至92.8%，显示出主业聚焦战略的成效。净利润方面，2020年归母净利润同比大幅增长185.19%，此后保持稳定增长，仅在2024年因政府补助减少而出现3%的小幅下滑，但扣非净利润仍增长7.81%，表明核心业务盈利能力持续增强。

低空经济全产业链布局：从硬件设备到增值服务的完整生态

低空经济作为国家战略性新兴产业，正迎来前所未有的发展机遇，而四川九洲凭借在空管领域数十年的技术积累，已构建起从上游硬件到下游服务的完整产业链布局。2021年"低空经济"概念首次被纳入《国家综合立体交通规划纲要》，2023年中央经济工作会议将其明确为国家战略性新兴产业，政策支持力度不断加大。据艾媒咨询数据显示，中国低空经济市场规模预计将从2022年的千亿级别增长至2025年的5615亿元，到2035年有望突破3.5万亿元，年复合增长率超过30%。

政策红利的持续释放为行业发展注入了强劲动力。国家层面，从《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》到《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》，一系列政策法规相继出台，系统性破解技术、空域、产业等发展瓶颈；地方层面，北京、广东等22个省(区、市)围绕空域管理、运行标准、应用场景等出台专项政策，推动低空经济从顶层设计向全产业链落地延伸。这种"中央引领、地方跟进"的政策协同体系，为像四川九洲这样的行业先行者提供了广阔发展空间。

四川九洲在低空经济领域的竞争优势源于其全产业链布局。在上游硬件设备领域，公司通过全资子公司九洲空管科技集团形成了品类齐全、技术领先的产品线。作为国内最早从事空管系统及相关航电研制生产的单位，九洲空管产品覆盖通信、导航、监视等系统，在空管二次雷达、空中防相撞系统、广播式自动监视设备等领域具备行业领先优势。值得注意的是，公司作为C919大型客机一级供应商，承担了其客舱广播内话系统的研制与交付任务，充分证明了其高端硬件供应能力。

技术研发是四川九洲维持行业领先地位的核心支撑。公司建有"民航航空监视与机载防撞工程技术研究中心"和"四川省空中目标探测与识别工程技术研究中心"，是国内唯一的"国家空管监视与通信系统工程技术研究中心"实施载体。2024年，公司参与研制的星基ADS-B全球飞行监视和面向智慧空管的复杂场景评估决策关键技术及应用分别获得中国航空学会技术发明一等奖和科技进步二等奖，进一步巩固了技术壁垒。公司研发费用持续保持在较高水平，2020年至2024年从3.33亿元增至3.63亿元，研发人员数量从767人增至866人，其中30岁以下年轻研发人员增长23.59%，为技术创新提供了人才保障。

在中游软件解决方案领域，四川九洲同样取得了突破性进展。公司提供的低空产品及解决方案涵盖低空智能管控、无人机反制、低空协同管理运行等多个方面，包括低空协同运行中心、飞行服务站、低空管控系统等软件平台，全面覆盖飞行器从起飞到着陆的全过程。2024年7月，公司发布的国内首创低空智能感知与协同管控系统，作为低空飞行的"智慧大脑"，具备智能感知、分布式组网、智能决策、协同控制等能力，由机载智能任务规划端机和地面云服务平台构成，有效解决了低空空中交通复杂环境的适应性、异构高密度的管控以及空地交通协同等问题。该系统突破了抗干扰自组网、协同感知、智能任务规划、运行推演与实时控制等关键技术，填补了国内技术空白，核心指标达到国际先进水平。

在下游测试及增值服务领域，四川九洲通过控股子公司九洲空管与绵阳科技城合作，共同成立九洲永昌检测公司，依托永昌机场开展低空飞行测试业务，成功打造了"设备研制-飞行测试-增值服务"完整产业链。这一布局整合了永昌机场及川协4号、川协7号空域资源，依托国家空管工程中心的创新平台技术优势，自主建设了北川永昌机场的低空试验测试中心。该中心能够为通航企业提供全面的飞行测试与认证服务，包括低空飞行商业化场景模拟测试、地理测绘、应急救援与培训服务等，有效满足了市场对低空飞行测试及增值服务的迫切需求。

表：低空经济主要应用场景及代表案例

四川九洲在低空经济领域的差异化竞争优势主要体现在三个方面：一是军民融合的双重背景，既服务于军航空管装备升级需求，又能拓展民用低空市场；二是全产业链布局能力，从硬件设备到软件系统再到运营服务，提供一站式解决方案；三是区域资源优势，作为绵阳本土企业，得到地方政府在空域资源、政策支持等方面的倾斜。随着低空经济政策红利的释放和市场需求增长，公司在航空服务领域的设备研制能力和机场运营经验将形成显著的协同效应，进一步巩固市场地位。

智能终端出海战略：全球化布局打开增长空间

四川九洲的智能终端业务正成为公司业绩增长的又一重要引擎，尤其是海外市场的快速扩张为业务发展注入了强劲动力。作为国内领先的数字电视设备和通信终端制造商，公司智能终端业务涵盖数字音视频终端与数据通信终端两大方向，具备全产业链产品与系统解决方案能力。在数字音视频领域，产品线覆盖广电、通信及行业应用三大场景；数据通信终端则包括光网络终端、智能组网终端、Cable Modem、有线宽带DSL终端等多样化产品组合。2024年，公司持续巩固广电领域优势，同时加速推进通信业务，完成多省市市场布局，重点推广WiFi6路由器及泛智能终端，强化与运营商合作，并拓展企业客户合作规模与领域。

海外市场拓展成效显著，成为智能终端业务增长的关键驱动力。2021-2024年间，公司智能终端海外收入从3.14亿元攀升至6.38亿元，年复合增长率高达26.66%，展现出强劲的国际化发展势头。尽管2023年受国际政治经济环境影响增速阶段性放缓至1.0%，但2024年迅速恢复31.8%的高增长，显示出较强的市场韧性。从收入结构看，海外占比呈现波动上升趋势，2021年为18.3%，2022年跃升至24.96%，2023年小幅回落至21.73%，2024年又回升至24.47%，表明海外市场已成为公司稳定的收入来源。这一成绩的取得，与公司长期坚持的全球化战略密不可分。

子公司深圳九洲电器是公司海外业务的主要运营平台，其产品已销往全球70多个国家和地区，覆盖亚太、欧洲、南美洲、非洲等区域。在面向海外电信运营商的业务中表现尤为突出，数字电视产品累计出货量超7000万台，位居行业前三。在产品布局上，数字电视领域涵盖卫星、有线、地面和互联网全系列数字电视产品，如8K Android TV智能机顶盒和ATSC3.0标准机顶盒等高端设备；数据通信终端领域则开发出CM、PLC、ONU、CPE、Wi-Fi MESH等多样化产品组合，满足不同市场需求。公司拥有深圳沙井、光明及四川绵阳三大生产基地，并设有海外合作加工厂，构建了高效灵活的全球供应链体系。

国内市场在政策刺激下也呈现回暖迹象。自2024年下半年起，政府持续加大消费刺激力度，投入1500亿元特别国债资金专项支持家电等消费品以旧换新。在这一政策推动下，2024年家电行业内销市场实现了12.3%的增长，限额以上企业家电零售市场规模突破1万亿元。公司抓住这一机遇，深耕核心客户需求，同时加强运营商合作，针对政策导向调整产品结构，有效分享了政策红利。2025年，特别国债投入增量达到3000亿元，将进一步提振国内消费市场，为公司智能终端业务提供持续增长动力。

产品创新是四川九洲智能终端业务保持竞争力的核心。公司紧跟人工智能、物联网等前沿技术发展趋势，推进技术融合创新，开发融入AI智能语音、智能推荐算法的智能终端产品。在数字音视频领域，公司开展了包括超高清音视频解码、超高带宽数据通信、广电TVOS操作系统、云平台等相关技术研发；在数据通信领域，则聚焦WiFi6、5G模组等新一代通信技术的产品化应用。这种持续的技术投入使产品始终保持市场竞争力，2024年新版《产业结构调整指导目录》将人工智能与数字创意设备制造、新一代网络通信设备研发等列入鼓励类产业，更为公司的技术路线提供了政策背书。

全球市场需求变化为智能终端出海创造了有利条件。根据中国机电商会发布的《2024年中国家电(白电)出口年度报告》，2024年我国家电产品(白电)累计出口1286.4亿美元，同比增长14.8%，已连续四年超过千亿美元。市场研究显示，未来3年内全球大家电市场规模的总体增长率将在4-6%之间，而中东及非洲市场的增速预计高达28%，为像四川九洲这样的中国企业提供了广阔市场空间。同时，全球消费市场呈现多样化趋势，不同区域消费者对产品功能、价格、服务的需求差异明显，这要求企业能够灵活调整产品策略，而四川九洲"全球布局+本土化运营"的战略正好契合这一市场需求特点。

渠道建设与品牌提升是公司海外战略的重要组成部分。除传统的运营商渠道外，四川九洲积极拓展电商平台、区域代理商等多元化销售网络，针对不同区域用户需求定制产品与服务，提升市场占有率。同时，公司借助国际展会平台强化品牌建设，提升品牌在全球的知名度与美誉度。这种多渠道、多品牌的运营策略，既降低了单一市场风险，又为持续增长奠定了基础。未来，公司计划进一步开拓非洲、中东等新兴市场，挖掘增长潜力。

智能终端业务的毛利率挑战也不容忽视。近年来，由于市场竞争激烈，公司智能终端业务毛利率呈现下降趋势，从2020年的约20%降至2024年的14%左右。为应对这一挑战，公司正通过产品结构优化、供应链效率提升和规模效应等措施改善盈利能力。一方面增加高附加值产品如AI电视盒子、WiFi6路由器的销售占比；另一方面通过生产自动化和采购优化降低成本。长期来看，随着产品高端化转型和海外高毛利市场占比提升，毛利率有望逐步趋稳。

表：四川九洲智能终端业务海外收入增长情况

四川九洲智能终端业务的成功出海，不仅为公司带来了新的增长点，更重要的意义在于实现了从"中国制造"向"中国智造"的转变。通过自主技术创新和品牌建设，公司正逐步摆脱低价竞争模式，向产业链高附加值环节攀升。未来，随着全球数字化进程加速和新兴市场消费升级，智能终端海外业务有望继续保持高于行业平均的增速，成为驱动公司业绩增长的重要引擎。

发展前景与挑战：机遇与风险并存的双重格局

四川九洲站在低空经济爆发与智能终端全球化的双重风口上，未来发展前景广阔但挑战也不容忽视。作为我国技术领先的电子信息集团，公司拥有独特的军民融合背景和全产业链布局优势，有望持续受益于国家战略新兴产业的发展红利。从宏观经济环境看，国家持续加大对低空经济、数字经济等领域的政策支持力度，国防信息化建设不断深入，消费升级带动智能终端需求增长，这些都为公司创造了有利的外部发展条件。然而，市场竞争加剧、技术迭代加速、客户需求变化等风险因素也需要公司积极应对。

低空经济作为公司最具潜力的增长极，未来发展空间巨大。随着《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》等政策的落地实施，到2030年，通用航空装备将全面融入人民生产生活各领域，形成万亿级市场规模。四川九洲作为少数具备低空经济全产业链布局能力的企业，将从这一趋势中深度受益。公司在空管系统硬件领域的技术积累和市场份额，以及在低空智能管控系统等软件领域的创新突破，使其能够提供从基础设施到应用服务的完整解决方案。特别是随着低空旅游、物流无人机、城市空中交通等应用场景的不断丰富，市场对低空交通管理系统的需求将呈现爆发式增长。

军工电子领域的需求增长为公司提供了稳定的业绩基础。在国家加快推进国防和军队现代化的背景下，军航空管装备升级换代和智能化装备发展需求明确。四川九洲作为我国雷达系统主板研制领军企业和空管系统科研生产基地，在军用通信、导航、监视系统等领域具有传统优势。随着国防信息化建设的深入和武器装备智能化升级，公司在微波射频组件、模块、分系统等产品的市场需求将持续增长。2024年，公司微波射频业务营收实现了62.27%的快速增长，充分反映了这一趋势。

智能终端业务的全球化布局将继续深化。海外市场尤其是新兴市场的数字电视和网络通信设备需求仍处于上升期，随着公司不断优化全球布局、强化本土化运营能力，海外业务有望进一步打开增长空间。在国内市场，消费刺激政策的持续实施将为行业创造有利环境。公司计划紧跟人工智能、物联网等前沿技术发展趋势，推进技术融合创新，开发更具竞争力的智能终端产品，同时深耕现有市场，积极开拓非洲、中东等新兴市场，实现业务的多元化发展。

技术研发将是决定公司未来竞争力的关键因素。低空经济相关技术(如空管雷达、无人机检测)更新速度快，军工电子领域的技术壁垒较高，智能终端行业也面临快速迭代的挑战。为此，公司需要持续加大研发投入，保持在关键核心技术上的领先优势。2020年至2024年，公司研发费用从3.33亿元增至3.63亿元，研发人员数量从767人增至866人，其中本科和硕士研发人员分别同比增长14.77%和13.96%，30岁以下年轻研发人员增长23.59%，显示出对人才队伍建设的高度重视。未来，如何将这些研发资源有效转化为市场竞争优势，将是公司面临的重要课题。

市场竞争态势日趋激烈，对公司经营能力提出更高要求。在智能终端领域，公司面临广电设备企业、通信设备企业及互联网跨界企业的全方位竞争；空管领域则需应对国际厂商的技术优势及行业门槛降低带来的新竞争者压力。根据行业分析，若公司无法持续提升产品创新能力和成本控制能力，市场份额可能被挤压。特别是在低空经济这一新兴领域，随着市场热度上升，将有更多资本和技术力量进入，竞争格局可能发生显著变化。公司需要充分发挥先发优势和全产业链协同效应，巩固和扩大市场份额。

供应链管理和成本控制能力直接影响公司盈利能力。近年来，公司智能终端业务毛利率呈现下降趋势，从2020年的约20%降至2024年的14%左右，主要由于市场竞争加剧。微波射频业务毛利率也从46.2%降至37.9%，虽然仍保持在较高水平，但下降趋势值得警惕。面对这一挑战，公司需要通过产品结构优化、供应链效率提升和规模效应等措施改善盈利能力。全球供应链重构、原材料价格波动等因素也为成本控制增加了不确定性，需要公司建立更加灵活、抗风险的供应链体系。

人才竞争是公司面临的另一项长期挑战。作为技术密集型企业，四川九洲的发展高度依赖研发人才和管理人才。随着行业快速发展，高端人才争夺日趋激烈，特别是具备跨学科背景的复合型人才更为稀缺。公司位于绵阳，虽享有成本优势，但与一线城市相比在人才吸引力方面存在一定劣势。如何构建有竞争力的人才引进和保留机制，打造高效创新的研发团队，是公司人力资源战略需要解决的核心问题。

财务稳健性方面，公司整体表现良好但需关注存货和现金流管理。2020-2024年，公司存货金额呈现波动变化，部分存货周转较慢，对资金占用形成一定压力。经营活动现金流2024年为-1.02亿元，主要受营运资金变动影响。未来，公司需要进一步优化库存管理策略，加强市场需求预测和生产计划的精准性，同时完善应收账款管理，确保现金流健康稳定。

表：四川九洲面临的主要机遇与挑战

四川九洲的未来发展路径将取决于其如何平衡机遇与挑战，在保持传统优势的同时开拓新兴领域。公司需要继续坚持"军民融合、创新发展"的战略方向，深化低空经济全产业链布局，扩大智能终端海外市场份额，同时加强技术创新和人才培养，提升运营效率和盈利能力。在国家大力发展数字经济、低空经济等战略性新兴产业的背景下，四川九洲凭借其独特的技术积累和市场定位，有望实现从传统电子制造商向高科技系统解决方案提供商的转型升级，在新时代的发展浪潮中占据更加重要的产业地位。

常见问题解答(FAQs)

Q1：四川九洲在低空经济领域有哪些核心技术优势？

A1：四川九洲在低空经济领域拥有多项核心技术优势：一是空管二次雷达和机载防撞系统技术，公司是国内首家、全球第四家掌握机载防撞系统核心技术的企业；二是低空智能感知与协同管控系统，该系统具备智能感知、分布式组网、智能决策、协同控制等能力，填补了国内技术空白；三是星基ADS-B全球飞行监视技术，获得了中国航空学会技术发明一等奖。公司建有国家空管监视与通信系统工程技术研究中心等多个研发平台，确保了技术持续创新。

Q2：公司的智能终端业务在海外主要覆盖哪些地区和市场？

A2：四川九洲的智能终端业务通过子公司深圳九洲电器覆盖全球70多个国家和地区，重点市场包括亚太地区的东南亚各国、南亚印度等；欧洲的东欧和南欧市场；南美洲的巴西、阿根廷等主要经济体；以及非洲的多个新兴市场。产品主要通过电信运营商渠道销售，数字电视产品累计出货量已超7000万台，位居全球行业前三。公司根据不同地区市场需求特点，提供从基础款到高端智能型的产品组合。

Q3：作为投资者，应该如何看待公司2024年净利润的小幅下滑？

A3：2024年公司归母净利润1.94亿元，同比下降3%，主要系非经常性损益项目中政府补助同比减少26.21%所致。值得注意的是，扣除非经常性损益后的净利润为1.25亿元，同比上升7.81%，表明公司核心业务的盈利能力实际在增强。这种"主营增长、非经常性损益减少"的利润结构变化，反映了公司经营质量正在改善，业务聚焦战略初见成效。长期来看，随着低空经济等战略性业务的放量，公司盈利能力有望持续提升。

Q4：公司在微波射频业务方面有哪些新的发展方向？

A4：四川九洲的微波射频业务正在向多个新兴领域拓展：一是向上游延伸至芯片级微系统封装技术，提升核心器件自主可控能力；二是向下游拓展至航空、雷达、电子对抗及弹药应用场景；三是布局舰载相控阵系统、大无人机载荷、弹载、卫星通信等高端市场。2024年该业务营收实现了62.27%的快速增长，显示出良好的发展势头。公司通过定制化、联合开发及预研模式不断优化技术储备，在微波无源组件、微波放大器、接收及变频、射频微波控制、频率合成器等细分领域保持竞争优势。

Q5：低空经济的兴起对公司未来发展意味着什么？

A5：低空经济的兴起为四川九洲提供了战略转型的重要机遇。一方面，公司传统的空管系统业务将从军民航领域向更广阔的低空应用场景延伸，市场空间大幅扩展；另一方面，公司凭借全产业链布局能力，可以从设备供应商升级为系统解决方案提供商，提升业务附加值。据预测，中国低空经济市场规模将从2022年的千亿级增长至2035年的3.5万亿元，公司作为行业先行者有望深度受益。这一新兴领域的发展将改变公司业务结构，推动从传统制造向科技服务的转型。

相关深度报告

四川九洲研究报告：空管龙头有望借低空与智能终端出海进入发展快车道

报告介绍：本报告由广发证券于2025年5月21日发布，共29页，本报告包含了关于四川九洲的详细内容，欢迎下载PDF完整版。