2025年美丽田园医疗健康：高端美容市场TOP3品牌会师，龙头地位再夯实

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自海通国际于2025年10月17日发布的报告《美丽田园医疗健康(02373.HK)美丽田园收购思妍丽：高端美容市场TOP3品牌会师，龙头地位再夯实》，如需获得原文，请前往文末下载。

在当今竞争激烈的美容市场中，企业的每一次重大战略举措都备受瞩目。2025年，美丽田园医疗健康（2373 HK）宣布以总对价12.5亿人民币收购上海思妍丽实业100%股权，这一举措犹如一颗重磅炸弹，在高端美容行业激起千层浪。此次收购不仅是美丽田园“内生增长 + 外延收购”战略的关键一步，更是其巩固市场地位、提升竞争力的重要契机。通过深入了解美丽田园的发展历程、此次收购的详细情况以及其带来的多方面影响，我们能够清晰地看到高端美容市场格局的微妙变化以及美丽田园在其中的战略布局。

关键词：美丽田园；思妍丽；高端美容市场；收购；市场份额；品牌整合

一、美丽田园：发展历程与市场布局

美丽田园医疗健康在美容行业深耕多年，逐步建立起自己的商业版图。它成立于较早时期，经过多年的稳健发展，已经在高端美容服务市场占据了一席之地。公司一直秉持着为客户提供高品质美容服务的理念，不断拓展业务领域和门店网络。

从发展历程来看，美丽田园凭借着专业的美容技术和优质的服务，赢得了众多客户的信赖。在早期，它专注于某一特定领域的美容服务，通过不断积累经验和口碑，逐渐扩大服务范围，涵盖了美容、美体、医美等多个领域。随着市场的发展和客户需求的多样化，美丽田园不断创新服务模式，引入先进的美容技术和设备，提升服务质量和水平。

在市场布局方面，美丽田园注重在核心城市开设门店。目前，其门店已经遍布全国多个重要城市，形成了较为密集的门店网络。这些门店不仅为客户提供了便捷的服务，也成为了美丽田园品牌形象的重要展示窗口。通过在不同城市的布局，美丽田园能够更好地满足不同地区客户的需求，进一步扩大市场份额。

截至收购前，美丽田园旗下拥有美丽田园、奈瑞儿等品牌，门店数量达到552家。这些品牌在市场上都具有较高的知名度和美誉度，吸引了大量的客户。美丽田园品牌以其专业、高端的形象，为客户提供全方位的美容服务；奈瑞儿品牌则以其个性化的服务和时尚的风格，受到了年轻客户的喜爱。通过多品牌的运营，美丽田园能够满足不同客户群体的需求，进一步提升市场竞争力。

二、收购思妍丽：战略意义与交易细节

美丽田园收购思妍丽是其战略布局中的重要一环。思妍丽成立于2009年，在高端美容市场也有着一定的影响力。2024年，思妍丽收入约为8.5亿元人民币，净利润约为8100万元人民币，经营性现金流约为2.4亿元，现金及等价物约为3.6亿元。这些数据表明，思妍丽具有良好的经营状况和盈利能力，是一个极具潜力的收购目标。

从战略意义上来说，此次收购大大巩固了美丽田园的市场份额，使其核心城市门店数量跃升。目前中国美丽服务市场上，前三大品牌分别为美丽田园、奈瑞儿和思妍丽。收购完成后，美丽田园麾下将汇聚美丽田园、奈瑞儿和思妍丽三大行业头部品牌。这不仅意味着门店网络将从现有规模从552家跃升至734家，更代表着公司在中国高端美容服务市场的龙头地位将得到实质性夯实。

在交易结构方面，本次收购采用“现金 + 并购贷 + 发股”的多元化方案。现金对价约8.4亿元，由集团内部现金3.3亿元及银行融资5.1亿元组成；股份对价约4.1亿元，公司将向卖方发行约1579.8万股对价股份，发行价每股28.71港元。交易完成后，目标公司思妍丽将成为美丽田园的间接全资附属公司，其业绩将并入集团财务报表。股份发行完成后，公司现有股东的持股比例将被相应稀释。具体而言，控股股东集团（包括李阳、李方雨等一致行动人士）/其他公众股东的持股比例预计将从公告日下降3.07%/3.21%至交割后的45.70%/48.02%；而作为交易对手方的SYL Holding将在交割后持有公司约6.28%的股权，成为公司的重要股东。

这种交易结构充分考虑了目标公司思妍丽自身的现金流生成能力。截至估值基准日，其账面持有约3.6亿元现金及现金等价物，足以覆盖收购首期款项的3.3亿元；同时，思妍丽年均约2.4亿元的经营性现金流净额，能够有效支撑并购贷款的后续每年还款0.7亿元。值得注意的是，卖方MBK Partners亦展现出长期合作诚意，其通过换股获得的股份将设定超过半年的锁定期，对价股份将分三批在不同日期（2026年6月30日、9月30日、12月31日）解除禁售。

三、收购影响：品牌整合与市场优势提升

此次收购将推动美丽田园完成三大品牌整合，显著增强其在高端美容市场的竞争优势。在渠道布局方面，高端美容赛道、高端商业物业已成为美容品牌争夺高质量客群的“黄金战场”。合并后集团在20大核心城市的高端商业物业覆盖率超过42%（美丽田园与奈瑞儿已进驻147家高端商业项目，思妍丽则覆盖46家），实现对近半高端商圈的覆盖。

客户资源上，思妍丽6万名优质会员的并入将带动整体会员规模增长44%，使其高质量流量入口突破20万大关，为交叉销售奠定基础。这意味着美丽田园能够通过整合会员资源，为客户提供更加个性化的服务，提高客户的满意度和忠诚度。同时，通过交叉销售，美丽田园可以进一步挖掘客户的消费潜力，增加业务收入。

医美业务协同方面，双方医美门诊资源的整合将提升医疗服务能级。双方在运营城市和门店网络上的高度协同，思妍丽旗下27家医疗美容门诊将与思妍丽现有的19家医美机构形成合力，通过同地区的资源整合，共同推动医疗门诊层级的提升。这将有助于美丽田园提供更加专业、高效的医美服务，满足客户对美的更高追求。

在业务层面，目前美丽田园/思妍丽的渗透率分别为28.7%/18.8%，公司认为，此次合并可以显著合并双方在“双医疗”的渗透率从而有效提高增值业务收入。此外，思妍丽的估值水平具备多重吸引力，此次收购有望复制奈瑞儿的成功整合路径。思妍丽的估值具备显著吸引力，其14.8倍LTM市盈率（公司根据wind和2024年未经审计数据计算）不仅低于美丽田园自身的29.5倍，也低于行业23.3倍的平均水平，为投资提供了安全边际。数据显示，思妍丽当前约630万元的单店收入较美丽田园超1000万元的水平存在显著提升空间。在增效方面，奈瑞儿被收购后经营服务利润率从6.5%跃升至10.4%，印证了集团整合方法的有效性。集团将从精细化运营、数字化转型与供应链协同三大维度赋能思妍丽，通过医疗资源复用和运营标准统一优化成本结构。公司认为，此次收购将直接增厚集团利润，基于过往成功整合经验，协同效应释放有望在考虑稀释后仍推动EPS增长，实现业绩增长与股东回报的双赢。

常见问题解答（FAQs）

美丽田园为什么要收购思妍丽？

美丽田园收购思妍丽主要是为了巩固其在中国高端美容服务市场的龙头地位。通过收购，美丽田园可以汇聚三大行业头部品牌，扩大门店网络，提升市场份额。同时，能够整合双方的客户资源、渠道布局和医美业务，增强在高端美容市场的竞争优势。

此次收购的交易结构是怎样的？

此次收购采用“现金 + 并购贷 + 发股”的多元化方案。现金对价约8.4亿元，由集团内部现金3.3亿元及银行融资5.1亿元组成；股份对价约4.1亿元，公司将向卖方发行约1579.8万股对价股份，发行价每股28.71港元。交易完成后，思妍丽将成为美丽田园的间接全资附属公司，其业绩并入集团财务报表，同时现有股东持股比例会相应稀释。

收购后对美丽田园的市场优势有哪些提升？

收购后，美丽田园在渠道布局上，高端商业物业覆盖率超过42%，实现对近半高端商圈的覆盖。客户资源方面，思妍丽6万名优质会员并入使整体会员规模增长44%，突破20万大关，为交叉销售奠定基础。医美业务上，双方门诊资源整合提升医疗服务能级，推动医疗门诊层级提升。业务层面，合并可提高“双医疗”渗透率和增值业务收入，还有望复制奈瑞儿成功整合路径，增厚集团利润。