电解铝行业研究：电解铝产能触顶，矿端供应紧张如何破局？

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自申万宏源于2024年10月9日发布的报告《中国宏桥(1378)高弹性高分红，电解铝一体化布局行业领先》，如需获得原文，请前往文末下载。

电解铝行业作为全球重要的基础材料产业之一，其发展态势对多个经济领域产生深远影响。近年来，随着全球经济的波动和环保政策的日益严格，电解铝行业面临着前所未有的挑战。特别是在产能逼近天花板和矿端供应趋紧的双重压力下，行业的可持续发展成为业界关注的焦点。

关键词：电解铝、产能天花板、矿端供应、铝土矿、氧化铝、供需格局、成本支撑、行业景气度

在全球经济一体化和环保要求不断提升的背景下，电解铝行业正经历着深刻的变革。本文将从电解铝产能逼近天花板和矿端供应趋紧两个角度，探讨行业的现状和未来发展趋势。

产能逼近天花板，电解铝行业面临新挑战

近年来，全球电解铝产能增长放缓，部分原因在于多国政府对电解铝产能实施了严格的限制政策。据国际铝业协会（IAI）数据显示，2023年全球电解铝产能约为6900万吨，同比增长仅为1.5%，这一增速较过去十年的平均增速明显下降。特别是在中国，作为全球最大的电解铝生产国，其产能已经逼近政府设定的4500万吨的产能天花板。这一政策的实施，意味着未来中国电解铝产能的增长空间将非常有限，对全球电解铝供应格局产生了重要影响。

产能的受限，使得电解铝行业的供给弹性降低，对价格波动的缓冲能力减弱。在需求保持稳定增长的情况下，供给的紧张可能导致电解铝价格的上涨。此外，产能的天花板也促使行业内的企业更加注重提高生产效率和降低成本，以保持竞争力。技术创新和设备升级成为企业提升竞争力的重要手段。

矿端供应趋紧，铝土矿资源成关键因素

电解铝的生产离不开铝土矿资源的支撑。然而，近年来全球铝土矿供应趋紧，价格波动加大，给电解铝行业带来了新的挑战。据美国地质调查局（USGS）数据显示，2023年全球铝土矿产量约为3.5亿吨，同比增长仅为2.9%，这一增速低于过去五年的平均增速。铝土矿供应的紧张，一方面是由于部分主要生产国的开采政策收紧，另一方面也是因为全球对铝土矿的需求持续增长。

铝土矿资源的紧张，直接推高了氧化铝的生产成本。氧化铝作为电解铝生产的主要原料，其价格的上涨直接影响到电解铝的成本。在供需紧张的背景下，拥有铝土矿资源的企业将具有更大的成本优势和市场竞争力。因此，全球电解铝企业纷纷加大了对铝土矿资源的勘探和开发力度，以确保原材料的稳定供应。

成本支撑显著，电解铝价格有望保持稳定

在产能受限和矿端供应紧张的双重影响下，电解铝的成本支撑作用日益显著。特别是在能源价格波动的背景下，电解铝的生产成本成为影响价格的关键因素。据国际铝业协会（IAI）数据显示，2023年全球电解铝的平均现金成本约为2300美元/吨，较2022年上涨了约5%。这一成本的上涨，主要是由于电力和氧化铝价格的上涨。

成本的上涨，为电解铝价格提供了坚实的支撑。在需求保持稳定的情况下，电解铝价格有望保持在较高水平。此外，随着全球经济的复苏和新能源汽车等行业的快速发展，电解铝的需求有望继续保持增长态势。在供需紧平衡的背景下，电解铝价格有望保持稳定，甚至出现上涨的趋势。

总结

电解铝行业在产能逼近天花板和矿端供应趋紧的双重压力下，正面临着新的挑战和机遇。产能的受限促使行业更加注重技术创新和成本控制，而矿端供应的紧张则推高了生产成本，为电解铝价格提供了坚实的支撑。在这样的背景下，电解铝行业需要通过提高生产效率、降低成本、开发新的铝土矿资源等措施，以应对未来的挑战。同时，行业也需要关注全球经济形势和政策变化，以把握市场机遇，实现可持续发展。