2025年电解铝行业分析报告：氧化铝价格拐点与电解铝市场新机遇

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自光大证券于2025年1月16日发布的报告《电解铝行业系列报告之二：氧化铝价格或现拐点，电解铝景气底部抬升》，如需获得原文，请前往文末下载。

电解铝行业作为有色金属领域的重要组成部分，其发展受到全球经济、政策环境以及市场需求的多重影响。近年来，随着氧化铝价格的波动以及电解铝市场的供需变化，行业格局正在发生深刻变革。本文将从氧化铝价格走势、电解铝市场供需、政策影响以及未来发展趋势等方面，对2025年电解铝行业进行全面分析。

关键词：电解铝、氧化铝、供需分析、价格走势、政策影响、市场前景

一、氧化铝价格拐点与市场供需变化

氧化铝作为电解铝的主要原材料，其价格波动对电解铝行业有着深远影响。2024年，氧化铝价格因铝土矿供应瓶颈而大幅上涨，但随着2025年海外铝土矿新增供应以及国内新投氧化铝产能的逐步落地，氧化铝价格有望迎来拐点。

2024年，国内氧化铝价格持续走高，截至2024年12月31日，氧化铝国产现货均价达到5695元/吨，较年初上涨82.5%。然而，这一价格高企的背后是铝土矿资源的紧张。2024年1-10月，中国铝土矿产量累计为4802.28万吨，同比下滑14.39%。同时，几内亚铝土矿进口量在9-10月因雨季影响大幅下降，进一步加剧了国内铝土矿的供应紧张局面。

2025年有望成为氧化铝市场的转折点。一方面，海外铝土矿新增供应逐步释放，几内亚、澳大利亚等主要铝土矿出口国的产能扩张计划正在推进。另一方面，国内新投氧化铝产能预计达到1180万吨，沿海地区的华昇二期、创源新材等项目将成为新增产能的主要来源。根据测算，沿海地区使用进口铝土矿生产氧化铝的成本低于内陆地区使用国产铝土矿的成本，这将为沿海地区的新投产能提供更强的投产动力。

尽管如此，氧化铝价格的下跌过程可能并非一帆风顺。考虑到新投矿山的投产进度可能不及预期，以及全球铝土矿市场仍存在不确定性，氧化铝价格在2025年可能会出现反复波动。但总体来看，随着供应的逐步增加，氧化铝价格有望从高位逐步回落，从而缓解电解铝企业的成本压力。

二、电解铝市场供需格局与价格走势

电解铝市场在2024年呈现出一定的供需紧平衡状态，而未来几年，随着“新三样”需求的崛起以及传统需求领域的变化，电解铝市场供需格局将进一步优化，价格中枢有望上移。

从需求端来看，电解铝的主要下游领域包括交通运输、建筑地产、电力等。尽管建筑地产领域的需求有所下滑，但新能源车、光伏、电池箔等“新三样”需求的快速增长对铝价形成了有力支撑。2024年，尽管地产竣工面积累计同比下滑幅度超过20%，但铝价却从2月的18806元/吨上升至5月的20784元/吨。这表明，新能源领域的快速发展正在重塑电解铝的需求结构，成为推动铝价上涨的重要力量。

从供给端来看，2024-2026年国内电解铝供需格局呈现紧平衡且不断向好趋势。根据测算，2024年国内电解铝过剩49万吨，2025年过剩24万吨，2026年则可能出现35万吨的短缺。这一供需变化趋势将为铝价提供有力支撑，推动铝价中枢逐步上移。

政策因素也将对电解铝市场产生重要影响。2024年9月9日，生态环境部发布的《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》为电解铝行业纳入碳交易市场释放了信号。未来，随着碳交易市场的逐步推进，水电铝等低碳生产方式将获得更大优势，而火电铝企业则可能面临更高的碳税成本。