2025年烧碱行业分析报告：氧化铝产能投放带来的供需错配机遇

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自长江证券于2025年1月14日发布的报告《基础化工行业烧碱专题：短期或迎来供需错配的机遇》，如需获得原文，请前往文末下载。

烧碱作为一种重要的基础化工原料，广泛应用于氧化铝、纸浆、染料、化纤、水处理等多个领域。2025年，随着氧化铝产能的大幅投放，烧碱行业将迎来显著的供需变化。本文将从烧碱行业的现状、市场规模、供需情况以及未来发展趋势等方面进行深入分析，探讨烧碱行业在2025年面临的机遇与挑战。

关键词：烧碱、氧化铝、供需错配、氯碱平衡、市场前景

一、烧碱行业现状与市场规模

烧碱（氢氧化钠）是一种强碱性化学品，广泛应用于多个工业领域。根据百川盈孚的数据，2024年烧碱行业总产能为5042万吨，同比增长3.3%。烧碱行业近年来保持稳步增长，2014-2023年表观消费量复合增速为3.0%。烧碱分为液碱和固碱，液碱因运输便利性常被加工成固碱。烧碱的主要应用领域包括氧化铝、化工、水处理等，其中氧化铝是烧碱最大的下游应用领域，占比约30%。2022年，由于印度等地区氧化铝产能投放，烧碱出口量达到324万吨，创下历史新高。

烧碱行业的市场规模在过去十年中呈现出稳步增长的趋势。2024年，烧碱行业总产能达到5042万吨，较2023年增加162万吨。尽管产能有所增加，但由于氯碱行业整体需求疲软，实际产能投放率显著低于预期。2023年底，预计2024年和2025年烧碱新增产能分别为324万吨和170万吨，但实际投放进度可能不及预期。烧碱行业的市场集中度相对较高，主要产能集中在少数大型企业手中，这些企业在技术、成本和市场渠道方面具有明显优势。

二、2025年供需错配的机遇

2025年，烧碱行业将迎来显著的供需变化。根据阿拉丁的预测，2025年全球氧化铝产能预计增加1500万吨，其中中国氧化铝产能预计增加1180万吨，对应产能增长约为11.2%。氧化铝产能的大幅投放将显著拉动烧碱的需求。然而，烧碱行业的新增产能投放存在较多不确定性。2025年上半年，预计烧碱行业新增产能仅为31.5万吨，较现有产能增长0.6%，而氧化铝行业全球和中国预计分别增加产能910万吨和690万吨，对应需求增长分别为112万吨和85万吨。这种供需错配将为烧碱行业带来短期的景气周期。

截至2025年1月8日，烧碱行业开工率处于高位，库存处于中下水平，为后续的景气提供了进一步的基础。尽管2025年下半年仍有大量烧碱产能待投放，但实际投放进度往往低于计划。因此，烧碱行业的短期供需错配将为相关企业带来显著的市场机遇。烧碱价格在2025年上半年有望进一步上涨，预计随着氧化铝投产带来的需求拉动，烧碱景气将进一步提升。

三、氯碱平衡与未来发展趋势

烧碱生产过程中会同时产生氯气，由于氯气是高危化学品，运输受限，因此部分烧碱企业通常会配套生产PVC或其他产品，形成氯碱一体化。当前，氯碱行业处于“以碱养氯”的状态，烧碱盈利而PVC亏损。2024年，PVC产能为2911万吨，但由于下游地产行业需求疲软，PVC价格和利润持续下滑。尽管PVC行业面临困境，但烧碱行业的景气有望为氯碱一体化企业提供一定的支撑。

从长期来看，烧碱行业的景气逻辑需要进一步观察。尽管2025年规划的烧碱产能较多，但实际投放进度可能不及预期。此外，随着电解铝行业接近产能红线，长期对氧化铝和烧碱的需求拉动可能有限。因此，烧碱行业的长期发展仍需关注产能投放进度和下游行业需求的变化。