矿端资源如何成就电解铝企业盈利优势？

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自太平洋证券于2024年10月22日发布的报告《云铝股份研究报告：一体化绿色铝龙头，竞争优势带来长期成长》，如需获得原文，请前往文末下载。

铝行业作为全球重要的基础材料行业之一，其产品广泛应用于建筑、交通、电子电力等多个领域。铝的生产过程包括铝土矿的开采、氧化铝的提炼、电解铝的生产以及铝材的加工。在这个产业链中，铝土矿作为最上游的原材料，其成本控制对于整个产业链的盈利能力具有决定性影响。全球铝土矿资源分布不均，中国作为铝消费大国，铝土矿资源相对贫乏，对外依存度较高，因此，拥有丰富铝土矿资源的企业在成本控制和盈利能力上具有明显优势。

关键词：铝土矿、电解铝、成本控制、盈利能力、资源自给率

矿端资源的战略地位

在铝产业链中，铝土矿的开采是整个生产过程的起点，也是成本控制的关键环节。全球铝土矿资源分布不均，几内亚、澳大利亚、巴西等国家拥有丰富的铝土矿资源，而中国铝土矿资源相对贫乏，对外依存度较高。这种资源分布的特点使得铝土矿资源的拥有量成为电解铝企业成本控制和盈利能力的重要因素。拥有丰富铝土矿资源的企业可以通过自给自足降低原材料成本，提高市场竞争力。

云铝股份作为国内铝行业一体化产业链的龙头企业，其铝土矿资源主要集中于云南省滇东南（文山州），子公司云铝文山拥有140万吨/年氧化铝生产规模。根据文山市政府信息披露，截至2023年6月23日，文山全州累计探明铝土矿资源量13332万吨，平均氧化铝品位49.91%，平均铝硅比为5.77，公司的铝土矿产能可达264万吨/年。这一资源优势为云铝股份在电解铝生产成本控制上提供了坚实的基础。

资源自给率对成本的影响

资源自给率是衡量电解铝企业成本控制能力的重要指标。高资源自给率意味着企业在原材料成本上具有更大的控制力，能够在市场价格波动时保持成本的稳定性，从而在激烈的市场竞争中占据优势。云铝股份的铝土矿自给率约为25%，氧化铝自给率约为30%，预焙阳极自给率分别约74%。这一较高的自给率使得云铝股份在原材料成本控制上具有明显优势。

以2024年9月均价为例，生产1吨电解铝，在全部外采情形下毛利约0.22万元，而云铝股份对应毛利约0.31万元。这一数据表明，云铝股份的电解铝单吨盈利具有明显优势。这种盈利优势不仅来源于其在铝土矿资源上的自给能力，还与其在氧化铝和预焙阳极等原材料上的自给能力密切相关。高资源自给率使得云铝股份在原材料成本上具有更大的控制力，从而在电解铝生产中获得更高的盈利能力。

资源禀赋对企业竞争力的提升

资源禀赋是企业竞争力的重要组成部分。在铝行业中，拥有丰富铝土矿资源的企业不仅在成本控制上具有优势，还能够在市场供应不稳定时保证原材料的稳定供应，从而保障生产的连续性和稳定性。云铝股份的铝土矿资源禀赋优异，这不仅为其提供了成本优势，还增强了其在市场中的竞争力。

云铝股份的铝土矿资源主要集中于云南省滇东南（文山州），这一地区的铝土矿资源量丰富，品位较高，为云铝股份提供了稳定的原材料供应。此外，云铝股份还通过技术创新和工艺改进，提高了铝土矿的利用效率，进一步降低了生产成本。这些因素共同作用，使得云铝股份在电解铝生产中具有更强的竞争力。

总结

矿端资源的拥有量对电解铝企业的成本控制和盈利能力具有重要影响。云铝股份凭借其在云南省滇东南（文山州）丰富的铝土矿资源，实现了较高的资源自给率，这不仅为其提供了成本优势，还增强了其在市场中的竞争力。在全球铝土矿资源分布不均的背景下，云铝股份的资源优势显得尤为重要，为其在铝行业中的长期发展提供了坚实的基础。随着全球铝需求的持续增长，拥有丰富矿端资源的企业将更加受到市场的青睐，其盈利能力和市场竞争力将进一步得到提升。