2024年煤炭行业分析报告：煤价中枢下移与弱复苏预期

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自独立机构于2025年1月13日发布的报告《化石能源【丝路海洋(北京)科技】煤炭行业：承压加重，价格中枢继续下移》，如需获得原文，请前往文末下载。

2024年，煤炭行业面临宏观经济压力与市场供需失衡的双重挑战，煤价持续下跌，行业经营成果与财务表现受到显著影响。本文通过对煤炭行业的现状、市场规模、未来趋势及竞争格局的深入分析，探讨行业面临的机遇与挑战，并展望2025年的发展前景。

关键词：煤炭行业、煤价走势、宏观经济、供需关系、政策影响、财务表现、市场趋势

1、煤价下跌：宏观经济压力与供需失衡的共同作用

2024年，煤炭价格整体呈现下跌趋势，动力煤和炼焦煤价格均创下年内新低。环渤海动力煤（Q5500K）现货参考价在12月27日跌至767元/吨，较年初下跌约17%；炼焦煤主要港口均价年内下跌约21%，期货结算价跌幅接近40%。这一现象的背后，是宏观经济压力与供需失衡的共同作用。

从需求端来看，宏观经济增速放缓导致煤炭需求不振。2024年前3季度GDP增速为4.8%，全年预计完成5%的目标，较上年下降0.25个百分点。火电发电增速下降明显，尤其是二季度受到水电的挤压；水泥、钢铁等主要用煤行业产量均创近几年新低，其中水泥产量基本回到2010年水平，地产低迷是主要原因。此外，尽管化工用煤表现亮眼，但难以弥补其他领域的下滑。

从供给端来看，国内原煤产量持续增长，2024年1-11月全国原煤产量达到43.22亿吨，同比增长1.2%，全年产量预计突破47亿吨。同时，进口煤量连续两年高增长，2024年1-11月煤炭进口量已达到4.90亿吨，同比增长14.8%，全年突破5亿吨已无悬念。港口、电厂、钢厂等库存均处于历史高位，高库存进一步压制了煤价。

2、2025年展望：弱复苏可期，但全面复苏难度较大

展望2025年，尽管政策持续出台和落地有望带动行业止跌企稳，但全面复苏仍面临诸多挑战。火电作为煤炭的主要下游行业，尽管仍是行业基石，但在新能源持续发力和水电季节性冲击下，难以实现高增长。2025年火电增速有望回升至4%-5%的中枢水平，从而拉动动力煤需求增长1%-2%。

房地产市场的表现对煤炭需求至关重要。尽管2024年地产销售降幅有所收窄，但整体形势依然严峻。房地产投资连续三年下降，2024年前11月同比下降10.4%。尽管政策不断加码，但居民杠杆空间有限、收入预期恶化、人口老龄化等问题难以在短期内解决，房地产市场的回暖仍面临较大不确定性。基建投资虽有回暖迹象，但在地方财力掣肘下，难以弥补房地产下滑带来的需求缺口。

化工用煤是煤炭需求中的亮点，2024年化工领域的动力煤消费量同比增长16.4%。新型煤化工产能不断提升，未来有望继续支撑化工用煤需求。然而，部分化工产品价格已出现下跌，可能会对化工用煤的增长带来一定压力。

3、行业财务表现：盈利下滑，但负债率保持稳定

2024年，煤炭行业营业收入和利润总额均出现明显下滑。2024年前11个月，行业营业收入同比下降10.7%，利润总额同比下降22.4%。尽管如此，行业负债率并没有随着盈利弱化而升高，截至2024年10月末，全行业负债率基本稳定在59.7%，较上一轮行业低谷已有明显下降。然而，随着盈利压力的加大，需警惕负债率再次走高。

行业亏损企业占比持续提升，2024年10月末达到44.9%，亏损总额已超越近几年水平，仅次于2014-2015年的行业黑暗期。尽管如此，行业利润总额仍高于2020年及之前水平，行业头部效应愈发明显，龙头企业在抗周期性波动上更具优势。

4、债市表现：融资环境改善，但个券收益分化

2024年，煤炭行业净融资扭转了连续4年净减少的态势，全年净融资约为381亿元，发行量达到4032亿元，同比增长66.8%。融资成本大幅下降，加权平均票面利率仅为2.42%，较2023年下降125BP。二级市场方面，煤炭行业利差整体高于全部产业债，但近两年差距已明显压缩。截至2024年12月20日，煤炭行业存量债券7243.73亿元，涉及46家主体，前15家主体存量余额占比达到87.9%。

个券收益率方面，前15家主体的收益率多数在2.5%以下，仅有华阳材料和冀中能源能够贡献3%以上的收益。其他存量规模不大的主体中，山东宏河、河南能源、济宁能源、泰丰控股和王晁煤电存在收益挖掘的空间。然而，已出现银行贷款逾期并调整债券兑付时间的郑煤集团，其债券收益率高达22%。

相关FAQs：

1、2025年煤炭行业是否有望全面复苏？

答：尽管2025年煤炭行业有望止跌企稳，但全面复苏仍面临诸多挑战。火电增速难以突破高增长，房地产市场的深层次困境难以在短期内解决，基建投资受地方财力掣肘，而进口煤和高库存问题也需要时间消化。因此，全面复苏仍是小概率事件。

2、煤价下跌的主要原因是什么？

答：煤价下跌的主要原因是宏观经济压力导致的需求不振，以及供给端的高库存和进口煤冲击。2024年，火电发电增速下降，水泥、钢铁等主要用煤行业产量下滑，而原煤产量和进口煤量持续增长，导致供需失衡，煤价受到明显压制。

3、煤炭行业的财务表现如何？

答：2024年，煤炭行业营业收入和利润总额均出现下滑，但降幅已有所企稳。行业负债率保持稳定，未随盈利弱化而升高，但亏损企业占比和亏损总额有所上升。整体来看，行业头部效应愈发明显，龙头企业在抗周期性波动上更具优势。

4、煤炭行业的债券市场表现如何？

答：2024年，煤炭行业净融资扭转了连续4年净减少的态势，融资成本大幅下降。二级市场利差整体高于全部产业债，但差距已明显压缩。个券收益率分化明显，多数主体收益率在2.5%以下，部分主体存在收益挖掘空间。

以上就是关于2024年煤炭行业的分析。整体来看，煤炭行业在2024年面临宏观经济压力与供需失衡的双重挑战，煤价持续下跌，行业经营成果与财务表现受到显著影响。展望2025年，尽管政策持续出台和落地有望带动行业止跌企稳，但全面复苏仍面临诸多挑战。火电增速难以突破高增长，房地产市场的深层次困境难以在短期内解决，基建投资受地方财力掣肘，而进口煤和高库存问题也需要时间消化。因此，煤价中枢下移将是更可能的现实，全面复苏带来的煤价显著上涨目前来看只能是行业的美好期望。