2025年中国燃气行业研究报告：成本下行周期中的盈利与弹性机遇

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自华泰证券于2025年1月21日发布的报告《天然气行业专题研究：盈利分红寻价值，现货价格觅弹性》，如需获得原文，请前往文末下载。

随着全球能源市场的波动和国内政策的推动，中国燃气行业正迎来新的发展机遇与挑战。本文通过对燃气行业现状、市场规模、未来趋势及竞争格局的深入分析，探讨在成本下行周期中，燃气企业的盈利增长与弹性机遇，为行业从业者和关注者提供参考。

关键词：燃气行业、成本下行、盈利增长、弹性机遇、市场竞争

一、进口管道气与LNG中长协价格下行趋势

近年来，国际原油价格的波动以及全球天然气市场的供需变化，对中国燃气行业的进口成本产生了显著影响。据预测，2025-2027年国内进口管道天然气与部分进口LNG中长协的价格将逐年下降。这一趋势主要得益于中俄东线及中俄远东线等管道气项目的逐步达产，以及LNG中长协合同量的逐年提升。随着进口管道气的持续增长，俄罗斯有望取代中亚三国成为国内最大的管道气来源地。同时，LNG现货价格虽受即时供需冲击较大，但其与国际气价的强相关性也使其在价格走势上更具弹性。这一价格下行趋势，为燃气企业带来了成本降低的机遇，有利于推动天然气下游需求的增长，进而为企业的盈利增长奠定基础。

二、燃气企业盈利与分红增长潜力

在成本下行周期中，燃气企业的盈利与分红有望实现双重增长。随着上游天然气价格的下降逐步向下游传导，昆仑能源、华润燃气、中国燃气等企业有望实现盈利增长。同时，城燃公司资本开支的下降，也将使其分红水平有望保持在较高水平。此外，随着LNG现货价格的下行，拥有接收站和稳定下游终端市场的燃气企业，如新奥股份、九丰能源、深圳燃气等，将显著受益于接收站的盈利弹性。这些企业通过灵活的气源配置和高效的终端市场运营，能够在价格波动中把握机遇，进一步提升企业的盈利能力和市场竞争力。

三、市场竞争格局与企业机遇

中国燃气行业的市场竞争格局正逐渐发生变化。一方面，随着进口管道气和LNG中长协价格的下降，燃气企业的成本优势将更加明显，这将促使企业进一步扩大市场份额，提升行业集中度。另一方面，LNG现货价格的弹性也为一些具有接收站资产的企业带来了新的发展机遇。这些企业可以通过优化气源配置，降低采购成本，提高市场竞争力。此外，随着国内天然气市场的不断发展和政策的支持，燃气企业还将面临更多的业务拓展机会，如综合能源服务、分布式能源等领域，这些新兴业务将成为企业未来发展的新增长点。