2025年原油市场分析报告：供需偏紧格局下的油价展望

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自长江证券于2025年2月19日发布的报告《石化行业原油系列深度(二十一)：2025年油价怎么看？》，如需获得原文，请前往文末下载。

2025年，全球原油市场将继续在复杂的供需格局中寻求平衡。本文通过对2024年原油市场走势的复盘以及对2025年供需两端的深入分析，探讨原油市场的未来发展趋势。文章将从现状、供需情况、未来趋势和风险因素等维度展开，为读者提供全面的行业分析。

关键词：原油市场、供需平衡、油价走势、OPEC减产、美国页岩油、全球经济

一、2024年原油市场回顾与现状

2024年，国际原油价格呈现出“M”形走势，全年价格波动剧烈。年初至4月上旬，受OPEC+超额减产以及地缘政治紧张局势的影响，油价快速上涨，布伦特原油价格从75.9美元/桶上涨至91.17美元/桶，涨幅达20.1%。然而，随着地缘冲突缓和以及市场对供应担忧的缓解，油价自4月5日开始高位回落，至9月10日，布伦特原油价格下跌至69.19美元/桶，跌幅达24.11%。此后，油价在9月至10月期间有所反弹，但整体仍处于震荡区间。

从全年来看，2024年全球原油需求增速下滑，增量仅为93万桶/日。美国和中国作为全球最大的两个原油消费国，其需求变化对全球市场影响显著。美国经济的疲软以及制造业PMI数据的下滑，引发了市场对未来需求的担忧。与此同时，全球地缘政治局势的变化也对油价产生了重要影响。例如，中东地区的冲突以及美国对伊朗和委内瑞拉的制裁政策，使得市场对原油供应的稳定性存在疑虑。

总体而言，2024年原油市场的走势反映了供需两端的复杂博弈。尽管需求端存在一定的韧性，但供应端的不确定性以及地缘政治因素仍是影响油价的关键变量。

二、2025年原油市场供需分析

展望2025年，原油市场的供需格局将继续主导油价走势。从供给端来看，全球原油供应将面临诸多挑战。美国页岩油企业受制于成本上升和增产意愿不足，产量增长空间有限。数据显示，2024年第一季度，美国页岩油的盈亏平衡价格已从2018年的52美元/桶大幅提升至64美元/桶，增幅达23%。高成本使得页岩油企业在低油价环境下的盈利能力受限，进一步抑制了其增产意愿。

OPEC+成员国将继续通过减产来支撑油价。由于多数产油国的财政平衡油价较高，例如沙特的财政平衡油价接近80美元/桶，因此在油价面临下行压力时，OPEC+减产的意愿将显著增强。2020年以来，OPEC多次通过减产来稳定油价，显示出其在原油市场中的主导地位。2025年，OPEC+的减产政策预计将继续实施，从而对全球原油供应形成约束。

与此同时，俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等国的原油出口可能因制裁而受到限制。2024年12月，美国对俄罗斯实施了新一轮制裁，涉及大量海上运输船只和能源企业，这将对俄罗斯的原油出口产生较大影响。伊朗和委内瑞拉也面临类似的制裁风险，其原油产量和出口量可能进一步下滑。

在需求端，尽管全球经济增速面临一定的不确定性，但原油需求仍有望保持正增长。EIA预计，2025年全球原油需求增量将达到136万桶/日，较2024年有所提升。其中，非OECD国家的需求增长将成为主要驱动力，尤其是印度等新兴经济体的原油需求将继续保持增长态势。此外，美国和中国的经济政策也将对原油需求产生重要影响。

综合来看，2025年全球原油市场将呈现供给偏紧、需求韧性的特点。供需两端的博弈将继续主导油价走势，预计布伦特原油价格中枢将在65-70美元/桶之间波动。