2025年Bank OZK研究：商业地产贷款优势助力业绩增长

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自中信建投于2025年1月3日发布的报告《美国银行业研究：Bank OZK，商业地产精品银行，底部拐点特征明显》，如需获得原文，请前往文末下载。

Bank OZK作为一家专注于商业地产贷款的精品银行，凭借其在商业房地产领域的独特优势和创新的业务模式，在美国银行业竞争激烈的环境中脱颖而出。本文将深入分析Bank OZK在资产端的差异化优势、负债端成本的改善以及其优异的资产质量，探讨其在当前经济环境下的业绩增长潜力和未来的发展趋势。

关键词：Bank OZK、商业地产贷款、净息差、资产质量、负债成本、美国银行业

资产端差异化优势

Bank OZK的资产端以商业房地产贷款为主，占比高达75%，其中土地开发贷占比40%。公司设立了专门的房地产贷款专业部（RESG），成为全美领先的商业开发贷“领导者”。RESG业务的差异化优势主要体现在以下几个方面：

OZK的贷款主要投向新建的高质量房地产资产，这些资产通常具有较高的市场价值和良好的流动性，适合出售或租赁。公司选择的客户通常是全美最有能力和资金实力的房地产开发商，这不仅降低了贷款的信用风险，还为公司带来了稳定的客户资源和业务增长潜力。

OZK的RESG业务主打“做小、做精”，贷款规模相对较小，回款周期更快，企业现金流能够优先覆盖，风险更小。公司对贷款的LTV（贷款价值比率）控制严格，基本在40%-50%之间，抵押物价值充裕，即使在房地产市场波动的情况下，也能有效保障资产的安全性。

OZK通过投贷联动的模式，与优质客户建立长期合作关系。公司要求客户采取股权抵押的方式，这样既能保障较低的LTV，也能与客户建立长期关系并更好地了解客户财务情况，从而及时掌握客户的还款能力。这种模式不仅有助于提高贷款的安全性，还能为公司带来低成本存款和中收等综合收益。

负债端成本改善

在负债端，Bank OZK的CASA（客户账户存款）及不计息存款占比偏低，存款成本相较同业缺乏优势。然而，在当前的降息周期内，OZK的负债成本有较大的压降空间，这将有助于改善公司的净息差表现。

从历史趋势来看，OZK的存款成本在高息环境下压力更大，而在降息环境下基本能够逐步压降至同业平均水平。目前，公司的CASA占比已回落至44%的历史低位，低于同业可比32个百分点，且不计息存款占比仅13%。随着降息周期的推进，CASA占比和不计息存款占比的逐步提高将有助于OZK银行更好地压降存款成本，从而提升净息差水平。

OZK的存款beta（存款利率对基准利率的敏感性）在降息周期中高达71%，与贷款beta存在明显倒挂。这意味着在降息周期中，存款成本的下降幅度将大于贷款利率的下降幅度，从而有利于息差的改善。根据敏感性测试，目前降息100bps对OZK银行的净利息收入影响约为5.5%。

优异的资产质量

Bank OZK的资产质量十分优异，不良率长期低于可比同业，拨备覆盖率保持在近500%的高位。自次贷危机以来，OZK的不良率和净核销率一直处于下降趋势。2022年后，虽然受到疫情扰动和高息环境的影响，不良率小幅抬升至0.3%左右，但仍明显低于可比同业。

OZK的资产质量优势主要得益于其RESG商业房地产贷款的特殊机制。公司通过严格的客户筛选和风险控制，确保了贷款的高质量。例如，OZK的商业房地产不良率最高的部分反而是风险较低的1-4户住房贷款，不良率为2.94%，且由于抵押物充足，拨备覆盖率仅82%。而市场担忧较多的土地开发贷、非农业&非住房的工商业用地贷款不良率分别仅有0.13%、0.37%，拨备覆盖率分别有906%、239%，显示出公司资产质量的坚实基础。