2025年云铝股份深度分析报告：绿色低碳先锋引领铝行业新趋势

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自浙商证券于2025年1月13日发布的报告《云铝股份研究报告：双碳先锋，“铝”创新高》，如需获得原文，请前往文末下载。

云铝股份（股票代码：000807）作为中国铝行业的领军企业之一，凭借其深厚的历史底蕴、卓越的绿色低碳战略以及在铝产业链的全面布局，正在成为行业转型升级的典范。本文将从云铝股份的现状、市场空间、未来趋势以及产业链布局等多方面进行深入分析，探讨其在铝行业中的独特地位和发展潜力。

关键词：云铝股份、铝行业、绿色低碳、产业链、市场空间、未来趋势

1、现状：云铝股份的绿色低碳之路

云铝股份前身为云南铝厂，始建于1970年，2018年加入中铝集团，成为全国有色行业和中国西部省份工业企业中唯一一家“国家环境友好企业”。公司通过募资新建、并购重组等方式整合了云南省的电解铝资源，形成了铝土矿160万吨、氧化铝140万吨、绿色铝305万吨的产能规模。云铝股份不仅在产能上实现了显著扩张，更在绿色低碳领域取得了突出成就。公司生产用电结构中绿电比例约为80%，并通过了铝业管理倡议（ASI）认证，成为首家通过V3版ASI绩效标准认证的中国公司。这一成就不仅彰显了云铝股份在绿色低碳领域的领先地位，也为其在全球铝市场中赢得了更高的竞争力。

云铝股份的稳健经营能力同样值得关注。截至2024年9月底，公司三费费率降至1%的历史低点，资产负债率降至26%，有息负债率降至11%，现金短债比达到758%。这些数据表明，云铝股份在财务管理和成本控制方面表现出色，具备较强的抗风险能力和可持续发展能力。此外，公司通过整合用电资源、优化债务结构以及提升资产运营效率等措施，进一步巩固了其在行业内的竞争优势。

2、市场空间：铝价与氧化铝价格的分化趋势

铝行业正处于全球产业转移和能源改革的关键时期。全球铝产业的“东升西落”趋势明显，电解铝产能逐渐向亚洲地区转移，而欧洲等高成本地区的产能则逐渐萎缩。这一趋势为云铝股份等中国企业提供了广阔的市场空间。同时，中国国内的供给侧改革和“双碳”目标也为铝行业带来了新的发展机遇。随着火电逐渐退出市场，新能源电力成为核心驱动，电解铝产能的扩张将受到更多限制，从而推动铝价中枢上移。

与此同时，氧化铝价格则呈现出相反的走势。国内减产以及GAC停运造成的铝土矿短缺问题正在逐步缓解，氧化铝价格的上涨动力不足。预计2025年氧化铝价格将出现下跌趋势。这一分化趋势为云铝股份带来了显著的利润空间。由于公司氧化铝自给率仅为24%，大部分氧化铝需要外购，因此氧化铝价格的下跌将直接降低其生产成本，提升利润水平。

3、未来趋势：绿色低碳与产业链延伸

云铝股份的未来发展趋势将围绕绿色低碳和产业链延伸展开。随着全球对低碳产品需求的增加，云铝股份的绿色低碳优势将更加凸显。公司已顺利获得ASI认证，进入全球ASI铝采购供应链，这将为其产品在全球市场的销售提供有力支持。此外，欧盟碳关税调整机制（CBAM）的逐步实施也将进一步提升云铝股份的市场竞争力。根据测算，公司有望通过低碳生产节约成本，从而在国际市场上享有更高的溢价。

在产业链延伸方面，云铝股份将继续推进“铝土矿—氧化铝—电解铝—铝深加工”的一体化布局。公司通过并购重组、新建产能等方式不断提升产业链的完整性和竞争力。例如，云铝股份在云南地区的多个项目，如云铝海鑫、云铝溢鑫等，均为绿色铝项目，不仅提升了公司的产能规模，也进一步优化了其产品结构。此外，公司还积极布局光伏直流电力，推进光伏发电项目，进一步拓宽了绿色电力保障渠道。